近期， 西南证券 （600369.SH）被推上风口浪尖。孙公司西证国际证券（0812.HK）日前收到香港联交所发出的函，因未能维持足够营运水平及拥有相当价值的资产保证其股份继续上市，公司将于2023年9月27日暂停买卖，除非申请复核。

　　第壹时间，西证国际证券股票出现异动。 西南证券 公告称，该事项不会对公司日常经营活动构成重大影响。西证国际证券正与其法律及财务顾问进行讨论，且将积极考虑提呈复核要求。

　　不过，《华夏时报》记者了解到，面对西证国际证券出现的危机，在 西南证券 八月底发布的半年报中并未提及。西证国际证券作为 西南证券 在港上市的国际平台，其战略意义不可小视。在专业人士看来，在券商同质化、马太效应明显且竞争激烈的环境下，如何更好地将危机化解并把影响降低到最小则更为重要。

　　值得注意的是，就在西证国际证券事件公告的两天前， 西南证券 发布公告称收到重庆证监局下发的对公司董事出具的行政监管措施决定书。

　　暂停交易危机

　　9月18日， 西南证券 公告，公司全资子公司西证国际投资有限公司之控股子公司西证国际证券近日收到香港联交所发出的函件，联交所作出决定，因西证国际证券未能维持联交所证券上市规则第13.24条规定的足够营运水平及拥有相当价值的资产以保证其股份继续上市，除非西证国际证券就联交所该决定申请复核，不然西证国际证券股份将于2023年9月27日暂停买卖。

　　对于暂停西证国际证券股份买卖的原因，香港联交所给出了以下四点具体理由。

　　第壹，西证国际证券的经纪业务、孖展融资业务、企业融资业务经营规模大幅缩减。截至2022年12月31日，经纪业务及孖展融资业务的经营已基本停止，其余业务仅以最低规模经营；由于2023年4月实施牌照限制，西证（香港）融资有限公司不得就任何证券申请于联交所上市担任保荐人，故公司已停止其第壹次公开发售保荐人业务；截至2022年12月31日，公司债券资本市场业务引发的收入极低。

　　第贰，西证国际证券入账分部亏损，并已连续亏损多年，而这种情景似乎其实不是由新冠肺炎疫情或疲软市场情绪造成的一时低迷或下降。

　　第叁，存在潜在交易相关不确定因素，其中包含：西证国际投资会否与潜在个人买方之间签订最终协议；对有关交易可能施加的先决条件能否达成；及建议的业务计划最终会否落实。

　　第四，西证国际证券的总资产主要包含现金及银行结余和金融资产，且截至2023年6月30日，录得净负债为2670万港元。因此，公司似乎并无足够资产支持经营可行及可持续的业务。

　　西证国际投资有限公司持有西证国际证券约74.10%股权。西证国际证券在收到函件后，股票价格出现大幅波动。

　　 西南证券 公告指出，根据联交所证券上市规则，西证国际证券有权将该决定提交联交所上市委员会复核，于7个营业日内（即于2023年9月27日前）送交联交所上市委员会秘书。

　　西证国际证券正与其法律及财务顾问进行讨论，且将积极考虑提呈复核要求，将该决定转交联交所上市委员会进行复核。

　　 西南证券 进一步公告表示，目前，公司经营情况正常，财务情况稳健。截至2023年6月30日，公司总资产860.11亿元人民币，西证国际证券总资产6.66亿元人民币，占比约0.77%；公司归母净资产252.87亿元人民币，西证国际证券净资产-0.25亿元人民币。

　　2023年上半年， 西南证券 实现营业收入14.72亿元人民币，西证国际证券实现营业收入0.14亿元人民币，占比约0.95%； 西南证券 实现归母净收入4.62亿元人民币，西证国际证券实现净收入-0.05亿元人民币。

　　 西南证券 表示，西证国际证券经营规模较小，占公司整体比重较小，上述事项不会对公司日常经营活动构成重大影响，敬请投资者注意投资潜在风险。

　　淡定的半年报

　　《华夏时报》记者了解到，面对西证国际证券出现的危机， 西南证券 8月底公布的半年报并未明确提及。

　　半年报显示，西证国际投资控股西证国际证券，西证国际证券通过其子公司持有香港中国证券监督管理委员会核发的第1类（证券交易）、第2类（期货合约交易）、第4类（就证券提供意见）、第6类（就机构融资提供意见）、第9类（提供资产管理）业务牌照；西证国际证券持续压降经营风险，控制成本支出，进一步减少负债，精细化成本管理，同时抓住市场回暖时机变现金融资产，逐步降低自营投资规模。

　　报告期内，西证国际证券完成1单上市保荐项目，1单承销项目及2单境外人民币债发行项目。截至2023年6月30日，西证国际证券总资产72,197.48万港元，净资产-2,669.54万港元，报告期内实现净收入-556.14万港元。

　　同时，西证国际投资于2022年底与潜在买方订立谅解备忘录，潜在买方拟向西证国际投资购买其持有的西证国际证券全部股权（约占西证国际证券已发行股份总数的74.1%），和西证国际证券于2019年10月向西证国际投资发行的本金总额5.8亿港元的永续债券。目前，西证国际投资和潜在买方尚未就该潜在交易达成正式协议，尚存在不确定性。

　　“目前，中资券商通过海外分公司开展国际业务，同时，出于隔绝风险和遵循境外法律以往的原因，中资券商在海外通常分牌照、分业务设立多家子公司等。为统一管理，还有在这些子公司之上架设统一的境外金控平台。”一位券商非银行业首席分析师在接受《华夏时报》记者采访时表示，通过“一个平台，多级结构”的海外架构，中资券商在海外进行多维度的展业活动，为集团创造了丰厚的营业收入与利润。

　　不过，这也同时造成了境外子公司众多，层级复杂，集团化管控存在较大挑战。为此，该分析师表示，中资券商应将国际化布局与集团化管控结合起来，完善子公司治理，提升集团效能。同时，还要加强境内外人才流动，建设专业可控的人力资源体系。完善境外融资体系，增强负债稳健性。

　　作为母公司， 西南证券 对西证国际证券出现的危机是否提前知晓？且为何在半年报中只字未提？此次危机是否会成为契机并加速西证国际证券被收购的进程？ 西南证券 是否将会有所建树，而非躺平观战？

　　面对种种问题，《华夏时报》记者向 西南证券 发送书面采访函，截至记者发稿，未收到正式回复。

　　收警示函

　　就在孙公司收到交易所函件的前两天， 西南证券 公告，称收到中国重庆证监局《关于对韦思羽采取出具警示函措施的决定》。

　　《决定》披露，经查，韦思羽担任 西南证券 董事期间，其妈妈于2023年5月9日买入公司股票1000股，成交金额4070元人民币，于2023年5月10日卖出公司股票1000股，成交金额4000元。上述期间内买卖 西南证券 股票的表现构成短线交易，违反了《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）第四十四条的规定。

　　根据《证券法》第壹百七十条第贰款的规定，中国重庆证监局决定对韦思羽采取出具警示函的行政监管措施，并将相关情况记入证券期货市场诚信档案。同时，提醒韦思羽应当汲取教训，强化证券法律法规学习，严格遵守法律法规，杜绝再次发生犯法行为。

　　公司董事的表现是否意味着公司的合规管理出现漏洞？目前，公司内部的风控及合规管理如何？该警示函会对公司造成何种影响？

　　对于上述问题， 西南证券 亦未给予《华夏时报》记者正式回复。