9月21日，A股延续调整态势，三大指数齐齐下跌，两市成交持续低迷，3000点守卫战再度打响。

　　截至当日收盘，上证指数下跌0.77%报3084.7点，迫近前期低点，上证50指数跌约1%；深证成指下跌0.9%报9981.67点，跌破10000点大关，创逾3年新低；创业板指下跌0.99%报1967.61点，跌破2000点大关。两市合计成交5790亿元人民币，成交额和前一交易日大致相当。北向资金净卖出43.3亿元人民币，已连续3日减仓。

　　公募基金等买方机构认为，北向资金流出、市场缺乏主线、国庆节前机构减仓避险等，均是造成市场近期下跌的主要因素。

　　国庆节前机构减仓避险

　　就在30天前，即一揽子救市政策刚刚推出之际，市场成交额还屡屡突破万亿元人民币。例如8月29日，沪深两市合计成交10371.05亿元人民币，连续第贰个交易日破万亿元人民币。

　　为何成交额下滑如此之快？一名基金经理分析认为，或许与小长假前资金无心恋战有关，而这种现象在A股市场也较为常见。通联数据显示，2022年国庆节前最后一天，两市成交额仅为5590.82亿元人民币，同样创下全年最低纪录。

　　上述基金经理表示，历史上国庆节前市场欠安的原因主要有两个：一是三季度末逆回购到期、信贷投放及专项债发行等原因造成资金紧张，市场成交量萎缩；二是担忧小长假期间可能发生海外风险事件，因此节前减仓避险。

　　21日的确有大批资金净流出。沪深两市大军队资金净流出139.26亿元人民币，其中沪深300指数成份股净流出37.74亿元人民币。

　　行业方面，仅国防 军工 、通信、计算机等四个行业为资金净流入。而汽车、机械设备、食品饮料等五大行业净流出资金均超10亿元人民币，医药生物净流出资金更是超20亿元人民币。

　　一批 机构重仓 股同样遭到资金“舍弃”， 翰宇药业 、 包钢股份 、 易华录 、 东方财富 等四只个股尾盘大军队资金净流出均超5000万元人民币，而 泸州老窖 、 隆基绿能 、 牧原股份 尾盘净流出则均超4000万元。

　　排排网财富研究部副总监刘有华对第壹财经记者表示，成交量如此低迷有几方面原因：其一，市场缺乏信心，在等待更多的宏观经济数据验证；其二，自AI主线倒下之后，市场再无大的投资主线，缺乏挣钱效应；其三，北向资金持续流出一定水平上影响了市场投资人的做多热情；其四，节前因素的影响，市场对长假期间不确定性因素的担忧，造成观望情绪升温。

　　市场担忧美联储政策走向

　　除了节前减仓避险，上述基金经理表示，今年国庆节前市场最担忧的是美联储货币政策走向，因为美国通胀有上升势头。

　　从数据上分析，WTI油价本周突破91美元/桶，布油突破95美元/桶，实现三周连涨，接近10个月最高点，有望创下自2022年第壹季度俄乌冲突以来的最大季度上涨幅度。在油价推动下，美国通胀明显反弹，8月CPI同比反弹至3.7%。美联储于当地时间21日召开9月议息会议，此前市场普遍预期9月不会加息，同时关注焦点是会后是否释放“在更长时期内维持更高利率”的信号，假使如此，将对人民币汇率和北向资金流向发生影响，进而对A股整体市场发生较大影响。

　　从北京时间21日凌晨公布的美联储利率决议来看，联邦基金利率的目标区间维持在5.25%~5.5%不变，符合预期。但美联储在季度经济展望中上调了今年的经济、整体通胀和利率预测，并认为就业市场将持续强劲。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，实现通胀目标还有很长的路要走。点阵图显示，美联储年内将再加息一次，并可能在更高利率保持更长时间。受此影响，美股尾盘跳水，美元、美债收益率振荡走高，黄金回吐日内上涨幅度。

　　由于美元隔夜走高，人民币对美元21日再度跌破7.3关口。尽管市场对美联储政策走向存在一定担忧，但 中信证券 认为，美联储11月不加息的机率仍然较大，而第壹次降息或延后至明年下半年出现。短时间来看，预计美元指数和美债利率仍将高位振荡。

　　从国内经济基本面角度看，中信保诚基金则认为，8月份经济数据逐渐出现了好转，但其中有两个数据相对较差：地产数据、出口数据。

　　国家统计局数据显示，今年1~8月，全国房地产开发投资76900亿元人民币，同比下降8.8%。其中，住宅投资58425亿元人民币，下降8.0%。同期，商品房销售面积73949万平方，同比下降7.1%，其中住宅销售面积下降5.5%。商品房销售金额78158亿元人民币，同比下降3.2%，其中住宅销售金额下降1.5%。

　　另据海关总署数据，以美元计，8月，中国出口金额同比下降8.8%，降幅较上月收窄5.7个百分点。2022年8月份出口同比增长6.5%，较前值回落10.6个百分点，去年同期基数走低，是出口增速回升的主要因素之一。而以人民币计价，今年前8个月中国出口15.47万亿元人民币，增长0.8%。

　　中信保诚基金表示，地产数据方面，政策效果显现需要一按时间；而出口数据一定水平上受汇率计价影响，但如果折算来看，其实没有出现特别明显的下滑。总体目前或许仍处于经济低位区域。

　　他们认为，后续股市是否能企稳，要看前面这些充分条件是否能实现：“政策底”能否让“经济底”提前出现，市场情绪是否能得以扭转。“三重底”出现后，“反弹或是大成功率事件”。

　　部分机构布局抄底

　　A股目前处于历史分位偏低的位置，创业板和中小板的PE分别位于1%和3%的位置。

　　星石投资首席研究官方磊对记者说，基本可以确定目前处于市场底部，成交缩量也是底部特征之一。一方面，国内经济边际好转，虽然市场情绪低迷造成对经济边际好转的反应较弱，但随着政策效果显现和经济好转的积累，量变将积累为质变，市场或将跟随经济一同走出底部；另一方面，连续调整下，股市风险已经得到释放，ERP（股权风险溢价）数据显示，当前整体A股的性价比不错，各个板块估值也处于20十年以来较低的水平。

　　对于当前市场，中金近日也表示，考虑政策层面正积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为已经显现偏底部特征，当前时点不必过于灰心，市场“磨底期”需保持定力。

　　近期已经有部分机构开始抄底。

　　在20日A股下跌环境下，“抄底”资金仍然逆向布局，ETF市场份额逆市新增45.26亿份，根据区间成交均价测算，净流入资金约为62亿元人民币。

　　拉长时间看，本周前三个交易日（18日~20日）市场振荡下挫中，ETF基金份额更是逆市增长100.94亿份，净流入资金约为174.95亿元人民币。

　　从资金流入方向看，这三个交易日里， 中证500 ETF最受青睐，南方旗下 中证500 ETF本周净流入超40亿元人民币，叠加华夏、嘉实旗下相关产品， 中证500 ETF三只龙头产品净流入近60亿元人民币。

　　科创50ETF也是“越跌越买”，华夏、易方达旗下科创50ETF共流入18亿元以上，虽然本周产品下跌幅度已经超过2%。

　　中证1000指数同样是净流入的主要方向，华夏、富国等5家公募旗下中证1000ETF净买入超过30亿元人民币。

　　值得注意的是，在最近股市回调中，大盘宽基指数成为资金净买入的主方向，包含红利策略ETF也受到资金的热爱，展现了在大盘调整下，资金更青睐通过大盘ETF抓住市场的整体性投资机会。

　　方磊认为，从“政策底”到“市场底”需要时间，此前推出的一揽子政策对经济动能的恢复有积极作用，但对于股市其实不是直接作用，市场需要对经济动能的恢复进行观察。

　　“当前处于稳经济政策效果释放的早期。虽然7月底中央高层会议积极定调稳增长，但政策密集落地是在8月中下旬，由于政策推出、落地到形成实际工作量之间存在时滞，目前公布的8月经济数据中并没有太多体现。”方磊表示，“如果我们观察与制造业PMI存在中长期趋同性的战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI），9月EMPI录得54%，环比上行5.9个百分点，重返荣枯线以上，环比上行幅度强于近5年同期水平，显示出前期持续出台的政策初现效果。对于市场而言，后续经济指标的持续好转或将带动市场预期的修正。”