历时一年多，山东德州扒鸡股份有限公司（以下简称山东德州扒鸡）最终取消IPO上市申请。

　　作为中国首批“中华老字号”企业，德州扒鸡将其走出华东、走向全国的期待寄托在上市募投项目上，但近日其上市进度条却显示“终止”，为何公司主动取消上市申请？

　　9月28日，中国食品产业分析师朱丹蓬接受大河财立方记者采访时表示：“德州扒鸡的崛起是基于中国绿皮火车时代的刚需场景，当前相较周黑鸭等卤制品企业，竞争力仍相差较远。”

　　值得强调的是，计划于10月6日登陆港交所的“消费PE第壹股”天图投资，也是公司的投资方之一。

　　中国证券监督管理委员会“51问”成拦路石？

　　当绿皮车停靠在站台，当地人会不甘落伍地向旅客们推荐当地特产，各地美食也搭载着绿皮火车“美名远扬”。其中，德州站的“德州扒鸡”因咸鲜、骨酥、味美，成为旅客们旅行中不可或缺的美食之一。

　　德州扒鸡，又称五香脱骨扒鸡，是山东传统名吃之一。今天的主角——山东德州扒鸡，便是一家以扒鸡产品为主，其它肉熟食为辅的卤制食品企业，20十年8月公司由扒鸡集团、崔贵海和焦林杰等110名发起人共同设立。

　　2022年7月，山东德州扒鸡向中国证券监督管理委员会递交招股书，拟于沪市主板上市。但上市之旅其实不简单，今年2月3日，中国证券监督管理委员会网站披露了公司第壹次公开发行股票并上市申请文件的反馈意见，共提出51项问题，包含公司改制及资产转让、商标专利、前员工是否持有加盟商股份等多个方面。

　　今年3月，山东德州扒鸡IPO项目平移上海证交所审核，并于3月底收到首轮审核问询，但直到9月25日公司上市进度条显示“终止”，上述问题公司也未曾回应。

（山东德州扒鸡招股书）

　　记者查询招股书注意到，山东德州扒鸡自成立以来，共进行15次股份转让。本次发行前，崔贵海、崔宸、陈晓静持股比例分别为25.06%、22.22%和2.22%，上述三人是一家人，也是共同实际控制人。山东德州扒鸡在招股书风险提示中表示，如果内部控制制度不能得到有效执行，可能会使法人治理结构不能有效施展作用。

　　作为第壹批国家“中华老字号”企业、国家非物质文化遗产扒鸡制作技艺保护单位，山东德州扒鸡在申报文件中称，其拥有9项专利、73项“德州扒鸡”等商标。但“德州扒鸡”是德州扒鸡产品的统一名称，为此该公司曾与多家扒鸡业务的企业有过侵权纠纷。

　　销售范围受限，净收入出现下滑

　　“德州扒鸡的崛起是基于全国性人员大流动时，绿皮火车等远程旅行的刚需场景，但德州扒鸡身为一个地方特色产品，要成为全国性产品，客户黏性、服务体系等方面的优势其实不突出。”朱丹蓬表示。

　　食品企业，产品口感是品牌的重要保障。据招股书介绍，山东德州扒鸡的鲜扒鸡等产品保质期仅为2至7天，且仅有德州、青岛两大生产加工配送中心，也就造成其产品销售覆盖半径较短，目前只能覆盖山东及 京津冀 周围省份。

　　销售范围上存在的短板，从山东德州扒鸡的业绩中也能窥见一二。记者了解到，近几年该公司的净收入出现下滑，2019年至2022年1～6月，营业收入分别为6.87亿元、6.82亿元、7.20亿元和3.18亿元人民币，净收入分别为1.22亿元、9453.38万元、1.19亿元和3742.10万元。山东德州扒鸡表示，2022年上半年主要因德州、北京等地受疫情影响，业绩出现下滑。

（山东德州扒鸡招股书）

　　因此，山东德州扒鸡在本次募投项目中计划设立新的生产加工配送中心，扩大销售，开拓新市场。同时公司表示，新市场的开拓需要了解当地消费者的饮食习惯，若不能成功拓展可能放缓公司未来业绩增长速度。

　　需要关注的是，山东德州扒鸡招股书显示，报告期内向关联方扒鸡美食城、外海假日酒店等公司采购酒店餐饮服务，并对关联方企业销售扒鸡等产品。

（我们时常性关联交易数据）

　　山东德州扒鸡表示，该关联交易，既遵从市场定价，其费用占营业收入的比率又低于1%，因此对财务情况和经营成果不构成重大影响。另外，中国证券监督管理委员会还要求山东德州扒鸡说明其控股股东、公司员工和前员工等是否直接或间接成为经销商或持有加盟店股份。

　　其中，德州沐特商贸有限公司因建立的第壹年，便冲进山东德州扒鸡经销商前五，备受争议。招股书显示，该公司从事扒鸡类产品、肉副食品类产品，但据天眼查，该公司2020年才将经营范围从2019年的“食品”更改为鲜肉零售、食品经营“销售预包装食品”等。

（天眼查：德州沐特变更记录）

　　大河财立方记者致电山东德州扒鸡，并按其要求发送采访提纲，截至发稿暂未获得回复。

　　“若存在前员工控制加盟商的情形，前员工可能会使用其了解公司的经营模式和商业机密，对公司进行不正当竞争，并通过提高加盟费用、要求特殊待遇等方式干扰公司的正常经营。”科转育成（北京）农业科技发展有限公司执行董事张晓兵告诉大河财立方记者。

　　休闲卤制品、预制菜等新品，竞争力如何？

　　其实从营业收入、供应链等方面来看，山东德州扒鸡在卤味赛道中的竞争优势其实不突出。

　　卤制食品具有鲜明的地域性，不同地区风格各异，根据产品定位和消费场景又可分为佐餐卤制品和休闲卤制品，2020年我国卤制品市场规模达到2540亿元人民币，较20十年增长180.35%，行业成长速度较快。

　　从营业收入来看，2021年， 绝味食品 、周黑鸭和 煌上煌 “三巨头”的收入分别为65.49亿元、28.70亿元和23.39亿元人民币，而山东德州扒鸡仅为7.20亿元人民币。

　　供应链方面， 绝味食品 在2023年半年报中称，国内建立了22个生产基地（含4家在建）；而周黑鸭，截直到今天年上半年其门店覆盖了我国339个城市。

　　除了试图依靠上市募投项目打破销售范围困境，山东德州扒鸡对产品也做了创新，将推出更多休闲卤制品、预制菜等产品，并加强“鲁小吉”“华一”等系列品牌影响力。

　　对此，朱丹蓬表示：“公司布局的新产品矩阵，其实不相配其品牌调性和综合能力，加上品牌不具备粉丝效应，与周黑鸭等休闲类卤制品企业的竞争力相差较远。”

　　值得强调的是，8月以来，鲜美来、沃隆食品、老乡鸡等许多家食品企业取消IPO申请。其中， 食品安全 是餐饮企业上市审核中的重中之重。

　　全联并购公会信用管理委员会安光勇告诉大河财立方记者，一旦出现 食品安全 问题，可能会对公司声誉和业绩发生严重不良影响。另外当前消费者收入水平受经济环境影响，可能造成食品企业面临市场需求减少的挑战，企业需更加谨慎地考虑上市的时机和策略。