三十年河东、三十年河西——这句话用在当下的 【光伏行业】显得颇为贴切。从 【光伏行业】上市公司已披露的半年度业绩预告来看，前两年风光无限的硅料、硅片企业表现一般，甚至出现了季度亏损，而曾经巨亏的电池、组件企业则纷纷预喜。

　　下游“吃香喝辣”

　　组件业务一直是 【光伏行业】利润最为微薄的环节，但随着上市公司纷纷强化一体化产能布局，龙头组件厂商也在今年 【上半年】实现丰收。

　　 晶科能源 预计 【上半年】 【净收入】为36.6亿元-40.6亿元人民币，同比增加304.38%-348.58%；扣非 【净收入】预计为33.2亿元-37.2亿元人民币，同比上升313.45%-363.26%。 晶澳科技 预计 【上半年】实现 【净收入】42亿元–49亿元人民币，同比增长146.81%-187.95%；扣非 【净收入】为45.6亿元–52.6亿元人民币，同比增长179.33%–222.22%。

　　记者了解到，上述两家企业均谈到 【上半年】全球光伏市场需求旺盛和公司组件出货量增加的情景。另外， 晶科能源 还提到，公司N型先进产品占比持续提升，积极应对供应链价格、汇率市场和国际贸易政策变化。 晶澳科技 表示，公司充分施展自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步开拓国内外市场；同时，受益于新产能逐步释放，产销量增长造陈规模效应，公司持续优化供应链管理，采购材料、物流运输成本明显下降，盈利能力大幅提升。

　　除了上述两家一体化组件龙头企业以外，部分规模较小的组件上市公司也宣布 【上半年】业绩预增，例如 亿晶光电 、 爱康科技 、 协鑫集成 等。不过，直到今天，主要的头部组件企业中， 隆基绿能 、 天合光能 、 东方日升 、 阿特斯 等并未披露业绩预告。

　　电池环节同样纷纷预喜， 爱旭股份 预计公司 【上半年】实现 【净收入】12.6亿元-14亿元人民币，同比增加111.41%到134.90%；扣非 【净收入】为12.2亿元-13.6亿元人民币，同比增加120.01%到145.26%。 钧达股份 预计 【上半年】实现 【净收入】9亿元-11亿元人民币，比上年同期增长230%-300%；扣非 【净收入】为8.5亿元-10.5亿元人民币，比上年同期增长1330%-1670%。

　　针对业绩变动的原因，上述两家电池企业均谈到上游硅料产能释放、价格下行等变化推动了行业成本下降及市场需求的快速增长。电池环节是当下技术变革最集中的环节，N型技术的普及也给企业贡献了业绩增量。

　　 爱旭股份 表示，目前ABC产品在手订单充分，公司会继续努力提升产能与产品竞争力，满足市场客户交付需求与多样化产品需求。 钧达股份 则称，2023年光伏电池环节由P型向N型技术升级迭代，N型产品市场僧多粥少，电池盈利较去年同期迎来提升。

　　上游增长乏力

　　相比电池、组件等下游厂商纷纷预喜，光伏上游企业则选择了大面积的集体缄默寂静。硅料龙头企业中， 通威股份 、 大全能源 均在A股上市， 特变电工 控股在香港上市的新特能源，这三家公司均未披露相关业绩预告。

　　根据上海证交所规则，主板公司若出现以下三种情况之一，应当在7月15日前对半年度业绩进行预告，一是 【净收入】为负值；二是 【净收入】实现结束亏损实现盈利；三是实现盈利，且 【净收入】与上年同期相比上升或下降50%以上。作为参照，今年一季度， 通威股份 【净收入】同比增速为65.59%； 特变电工 【净收入】增速为51.34%。

　　 大全能源 今年一季度营业收入、 【净收入】双双下滑，分别减少40.26%和32.49%。 大全能源 为科创板公司，根据科创板规则，并未对半年度业绩预告披露做强制性规定。

　　硅料厂商业绩变化也在人之常情，今年 【上半年】硅料价格大幅下滑，根据硅业分会上周披露的数据，国内N型料成交均价为7.45万元/吨，单晶致密料成交均价为6.57万元/吨，距离去年30万元/吨以上的高位区间已经跌去了近八成。

　　其实，同样的理论也适用于硅片厂商，硅业分会上周数据显示，M10单晶硅片（182mm/150μm）成交均价为2.80元/片，G12单晶硅片（210mm/150μm）成交均价为3.75元/片，同样较去年高点跌去了六七成。

　　从多家硅片厂商披露的半年度业绩预告来看，虽然仍维持了较高速度的增长，但其实隐藏玄机。硅片龙头 TCL中环 预计 【上半年】实现 【净收入】44.8亿元-46.8亿元人民币，比上年同期增长53.57%-60.42%；扣非 【净收入】为37.5亿元-39.5亿元人民币，比上年同期增长29.27%-36.16%。

　　 TCL中环 表示，报告期内，光伏产业链价格快速下行，对经营成果发生压力；产业链竞争博弈剧烈，对市场环境及经营造成诸多不确定性。公司始终坚持技术创新和 工业4.0 制造方式转型，持续提升柔性制造能力，深化产品技术和成本优势，增强内生竞争力，实现穿越周期。

　　 双良节能 预计 【上半年】实现 【净收入】5.8亿元-6.8亿元人民币，同比增长64.15%到92.45%；扣非 【净收入】5.2亿元-6.2亿元人民币，同比增长54.19%-83.85%。公司称，报告期内，公司节能节水业务快速发展，在光伏 新能源 领域的相关业务开展顺畅，光伏设备和单晶硅棒/硅片收入持续增长，推动公司经营业绩提升。

　　细究上述两家硅片企业的业绩预告，其实二季度已经出现了 【净收入】增长减速甚至亏损。其中， TCL中环 今年一季度 【净收入】增速为71.9%，扣非 【净收入】增速为70.61%，与上述预告值相比，二季度增速有所放缓； 双良节能 一季度 【净收入】、扣非 【净收入】增速分别为315.06%和289.53%，同样是二季度拖慢了 【上半年】的增长。

　　当然，还有硅片上市公司在二季度出现亏损， 京运通 预计公司 【上半年】实 【净收入】3883.42万元-1.165亿元人民币，同比减少70%-90%；扣非 【净收入】为728.34万元-7283.44万元人民币，同比减少80%-98%。而在今年一季度， 京运通 【净收入】、扣非 【净收入】分别为3.03亿元和2.98亿元人民币。

　　 京运通 表示，2023年 【上半年】，公司主要业务收入维持良好增长，但第贰季度受行业变化、市场波动等原因影响，公司硅片产品销售单价出现下滑，对公司 新材料 业务的 【净收入】发生较大不良影响。另外，第贰季度，公司对 新材料 业务存货（含硅料、硅棒、硅片等）进行了初步减值测试，拟计提存货降价准备2.2亿元-2.7亿元人民币。

　　值得强调的是，正如前述，硅片、组件双龙头的 隆基绿能 未披露半年度业绩预告，硅片新势力厂商 弘元绿能 也未披露半年度业绩预告。今年一季度， 隆基绿能 、 弘元绿能 【净收入】增速分别为36.55%、3.36%。

　　N型技术收益明显

　　 【上半年】告一段落，持续动荡的光伏产业链价格也在6月30日前后迎来企稳，对于行业而言，目前最关注的问题之一就是产业链价格企稳后利润将如何重新分配，另外，价格的企稳也能减少各环节企业经营的不确定性。

　　对于这一问题， 中信证券 在最新研报中指出，随着光伏硅料价格逐步接近底部，光伏相关产业链价格触底企稳，电站投资收益率也迎来大幅修复，终端观望情绪逐步消除，产业链排产迎来向上拐点。同时，随着今年二季度以来海外渠道库存持续去化，目前分销市场库存压力已经有明显回落，订单企稳回升，预计8月前后或再迎新一轮补库增长拐点，下半年 【光伏行业】有望扭转二季度以来承压的状态，景气度也将持续上行。

　　 中金公司 认为，6月以来，上游硅料硅片价格加速下跌，硅料价格破百较市场预期提前半年有余，市场开始预期产业链价格企稳和后市排产提升。继续积极看待板块三季度反弹机会：硅料价格已止跌企稳，需求改善信号开始显现。该机构认为，此次硅料价格率先企稳有望传递至各个环节，价格走向稳定，打消终端观望情绪，最终带动订单和排产提升，支撑板块表现。

　　市场的另外一个关注焦点在于N型技术的影响，从部分公司半年度业绩预告情况看，N型技术的渗透已经为厂商造成了明显收益。

　　 中信证券 认为，N型电池加速降本增效，TOPCon头部产能单瓦成本或追平PERC，性能和成本优势凸显。同时，随着电池片厂商逐步优化TOPCon硼扩散和氧化层制备等工艺，2023下半年TOPCon产能释放有望加速。考量到TOPCon市场竞争力和接受度大幅提升，中短时间内或仍将维持供应紧张格局，产品有望维持明显溢价。

　　根据 中信证券 的判断，今明两年 TOPCon电池 全球市场渗透率有望分别达26%、50%左右，同时考虑HJT、xBC等电池技术亦稳步推广，预计N型电池全球渗透率或分别提升至31%、59%以上，N型技术进入快速替代升级阶段，新型高效电池技术和量产可靠的厂商有望充分享受技术发展红利。

　　 中金公司 指出，N- TOPCon电池 环节逾额收益正在向N型制造产业链中的其它环节转移，看好2023年下半年N-TOPCon渗透率加速提升造成的产业链细分环节利润提升机遇。