10月9日，中国市值最大的疫苗公司、默沙东HPV疫苗代理商重庆 智飞生物 制品股份有限公司（300122.SZ，下称“ 智飞生物 ”）公告“与GSK签署独家经销和联合推广协议”。

　　根据协议，GSK将向 智飞生物 独家供应重组带状疱疹疫苗，并许可 智飞生物 根据约定在合作区域内（系指中华人民共和国，就本协议而言，不包含中国香港特别行政区、中国澳门特别行政区和中国台湾地区）营销、推广、进口并经销有关产品。该协议初始期为三年。

　　不过，根据GSK中国官微于10月9日公布的信息显示，根据协议条款，在合同初始期的三年中， 智飞生物 将向葛兰素史克支付至少25亿英镑用以采购协议量的欣安立适。

　　对应当前该款疫苗在国内的销售情况，这对于 智飞生物 似乎是不小的挑战， 智飞生物 能否按期完成KPI成为业内关注的焦点。或许资本市场也感受到这一压力， 智飞生物 昨日大涨之后，今日（10月10日）股票价格迅速转跌。

　　三年内Shingrix市场是否能够达到25亿英镑？

　　按全球销售排名，2020年葛兰素史克的欣安立适（Shingrix）位列第四；2021年，在全球新冠疫情爆发下，新冠疫苗占据了全球前十大销售的四席，尽管如此，Shingrix仍然未掉出前十榜单，可谓真正“爆款”。

　　Shingrix于2017年获得FDA批准用于50岁及以上成人带状疱疹的措施，是继默沙东的Zostavax上市后全球范围内第贰款上市产品。

　　2018年，作为其第壹个完整销售年，Shingrix销售收入超过10亿美元（即7.84亿英镑），2020年，Shingrix销售金额超过27亿美元（19.89亿英镑），2022年Shingrix全年销售金额来到32亿美元（29.58亿英镑），同比增长72%。

　　根据，10月9日，GSK官方网站信息显示：“2021年6月，葛兰素史克在投资人会议上提出了欣安立适销售金额翻倍增长的目标，即到2026年达到40亿英镑，目前一切进展顺畅。”

　　不过，在我国，带状疱疹疫苗市场还处于初始阶段。2019年5月，国家药品监督管理局批准欣安立适（Shingrix）的进口注册申请，成为我国上市的首款重组带状疱疹疫苗。2020年4月，该款疫苗获得第壹次批签发，6月正式上市销售。

　　作为首个完整销售年，2021年，欣安立适在我国的销售金额是6亿元；2022年，其实现了同比超过100%的收入增长，也就是销售金额超过了12亿。

　　另外，另一款国产产品 百克生物 的带状疱疹疫苗“感维”于今年4月也收到了国家药品监督管理局（NMPA）批准的《生物制品批签发证明》，尔后快速放量，截至2023年7月，国内带状疱疹疫苗累计批签发量122万支，感维占比超过40%。

　　根据此前多家媒体透露， 百克生物 报价为1369元/支，且只用接种1针，每针售价1369元。相比欣安立适接种两针，每针售价1598元，可为接种者节约近2000元。

　　有业内人士指出，老年人群多为“价格敏感型”人群，国产疫苗的价钱优势或对Shingrix发生冲击；而GSK此次选择 智飞生物 或看中了其HPV疫苗的代理战绩及其销售网络。

　　根据GSK中国官微信息显示， 智飞生物 在推动创新疫苗在我国的可及性方面拥有良好的业绩。合作协议明显扩大了重组带状疱疹疫苗欣安立适在华可及性，通过联合推广模式触达医疗保健专业人士及超过30000个疫苗接种点。

　　而根据GSK中国官微公布的信息，其对 智飞生物 似乎也定出了明确的KPI。

　　根据协议条款，在合同初始期的三年中， 智飞生物 将向葛兰素史克支付至少25亿英镑用以采购协议量的欣安立适。该款项的支付将随着需求的稳步增长分阶段进行。

　　25亿英镑对应目前汇率，也是说3年内Shingrix在我国的销售要过200亿人民币，对于 智飞生物 似乎是不小的挑战。

　　 智飞生物 也在10月9日公告中指出，若协议顺畅履行，将对公司未来年度经营情况造成一定积极影响；若协议对方不能按约提供协议产品、公司不能依约完成目标量等都会发生不能完全履行协议的危险。

　　代理生意不好做

　　2017年， 智飞生物 成为默沙东两款HPV疫苗在我国的独家代理商，这不仅成为其重要标签，也成为其市值快速增长的重要因素。

　　从其近年来的财报数据显示，2019至2021年， 智飞生物 的代理产品收入占总收入比重分别为86.79%、91.87%、68.28%。说白了， 智飞生物 的业绩对于默沙东产品代理非常依赖。

　　2022年财报中显示， 智飞生物 除了四价、九价 HPV 疫苗，其还代理默沙东五价轮状疫苗、23 价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗。不过后两者在2022年的全年批签发量都有所下滑。

　　而即便是签发量还在保持增长的四价、九价 HPV 疫苗，代理生意似乎也不是那么好做。

　　从 智飞生物 代理产品的毛利率来看，2022年仅28.66%，远低于其自主产品的86.48%，另外，值得注意的是，2022年其代理产品的营业成本比上年增加了70.22%。

　　HPV市场方面，近年国内竞争日渐激烈，公开资料显示，当前国内获得上市批准的国产HPV疫苗分别是 万泰生物 旗下的二价HPV馨可宁疫苗、 沃森生物 旗下“双价HPV疫苗”。

　　另外，在四价疫苗领域，北京、成都生物制品研究所的在研产品处于临床三期；在九价疫苗领域，康乐卫士、江苏瑞科、 万泰生物 、博唯生物处于临床三期。

　　有业内人士指出， 万泰生物 九价疫苗已经呼之欲出，届时智飞作为默沙东HPV疫苗在国内的代理商，未来若国产九价HPV疫苗研发成功并商业化，其市场地位势势必受到影响。不过 智飞生物 代理疫苗的销售金额是否会受影响仍需要看各获批企业最终商业化生产的疫苗批签发量是否能够充分满足市场需求而定。

　　其实，近年来 智飞生物 也在尝试自研产品。2021年3月， 智飞生物 全资子公司安徽智飞龙科马生物制药有限公司与中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）获批紧急使用。

　　同年， 智飞生物 净收入大增209.23%，突破百亿，而其代理产品收入占总收入比重更是回落到了68.28%。

　　不过，随着新冠疫苗红利不再，2022年，其营业收入约382.64亿元人民币，同比增加24.83%；但归属于上市公司股东的净收入约75.39亿元人民币，同比减少26.15%。该年，其代理产品收入占比更是重新达到了91.4%。

　　自研产品没有重大突破，此次与GSK的合作是否能为 智飞生物 业绩打上强心针， 智飞生物 继HPV疫苗后能否再推一款爆款疫苗，值得关注。