2023年10月11日，中央汇金斥资近5亿元增持四大行。本轮来自中央汇金的增持不仅为市场造成边际增量资金，也有益于稳定投资者信心，作为典型的资本市场逆周期调控政策，更意味着国内“政策底”或充分夯实。在其后的10月14日，中国证券监督管理委员会调整优化融券相关制度，增量“活跃资本市场”政策再续，考量到短周期如工业企业利润、PMI、社融甚至出口等数据已出现企稳迹象，弱市的核心逻辑正在被进一步扭转。

　　头部宽基ETF规模的持续增长也暗示着市场共识的逐渐形成。数据显示，头部宽基ETF今年以来持续获得资金青睐，尤其8月直到今天，大量市场资金借道头部宽基ETF埋伏A股全面反转的态势愈发鲜明。截至2023年9月28日，全市场规模居首的权益类ETF——华泰柏瑞沪深300ETF基金规模达1200.44亿元人民币，较年初增长54.89%，资金“越跌越买”的热情可见一斑。（数据来源：沪深交易所，截至20230928）

　　之所以沪深300ETF为代表的核心宽基ETF会成为“防守还击”窗口期的重要标的，正是因为其背后的沪深300指数对于A股存在突出的代表性。沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好、具有代表性的300只证券组成，基本囊括了沪深市场各细分领域龙头上市公司，是全市场关注度居首的宽基指数。截至9月底，指数成份股平均市值为1612.78亿元人民币，其中市值超千亿的有124只，显现典型的大盘风格。这时，沪深300指数以不到6%的上市公司数量，贡献了53%的总市值，对全A净收入、分红的覆盖分别达80%、71%，是表征A股市场整体表现的优秀指标。（数据来源：WIND，截至20230928）

　　历经充分调整，沪深300指数估值当前已回落至偏低水平，吸引力提升。WIND数据显示，截至10月16日，指数PE为11.45X，处于近五年历史分位的14.12%；股息率水平为3.07%，处于近五年历史分位的98.82%。据测算，沪深300价值水平已达到历史高位。

　　资料来源：WIND，华泰柏瑞基金

　　站在现今时点，投资人的核心关注焦点或仍落在经济、政策（内部）和美债收益率（外部）三方面。在外围形势动荡的情景下，短时间关注度向后者倾斜，若无此扰动，凭借9月公布的经济数据，市场理应表现得更为强劲，但这也侧面代表相关计价开始逐步充分。9月美债收益率的快速上行除市场了然的基本面因素外，短时间交易因素亦为重要推手，可能随时反复，并且对于A股的影响其实在边际削弱，对于投资者而言或许不必再过于担忧。

　　经济层面，9月末的官方制造业PMI重回荣枯线之上，假期出行和消费数据同样不俗，地产数据有望跟随地方政策的放开逐渐回升，经济修复的信号已经进一步明确。尤其注意到，高频数据显现出营业收入小幅改善但库存仍大幅去化的情景，结合本轮库存周期已接近历史完整周期长度，提示库存周期或已进入被动去库存阶段，企业经营压力缓解在即。因此，盈利改善预期将在很大水平上利好沪深300指数表现。

　　资料来源：WIND，华泰柏瑞基金

　　政策则是提供催化的重要推手。如前所述，国内“政策底”或已夯实，四季度内外部重要会议密集召开有望进一步明确政策预期，同时观察更多落地效果，等待中美“政策底”共振，以充分提振市场信心。

　　整体而言，目前市场位置仍低，影响市场的中期因素在向好的方面变化，只是当前市场仍被下行趋势压制，未有挣钱效应，缺失向上突破的推动和催化。所幸，较上半年好的是，当前与去年同期相对类似，投资者心中实际存在预期的抓手。

　　换言之，在市场磨底的进程中，观望资金有望随着积极因素的积累和内外扰动的缓和逐步入场，预期扭转的行情蓄势待发，沪深300一方面与经济基本面相关性较强，另一方面对A股的代表性也较强，阶段性战略价值尤其突出。

　　而在更长期的视角下，资本市场改革配合引导A股走向为居民财富增值服务的投资市，随着 养老金 、社保基金、保险资金等中长期资金纷纷入市，以沪深300ETF为代表的宽基指数产品因其风险分散、风格稳定、成本较低、机制灵活的特性，或在资产配置策略中承担“基石”角色，有望承载更多的投资需求，配置价值方兴未已。

　　风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理有关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的危险承受能力购买与之相匹配的危险等级的基金产品。基金的过往业绩其实不预示其未来表现，基金经理管理的其它基金的业绩其实不构成基金业绩表现的保障。基金投资需注意投资潜在风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的详细情况。指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。文中观点内容不代表任何投资建议或承诺。指数过往业绩不代表未来表现，不构成对相关基金业绩表现的保障，请投资者关注指数波动风险。