美国十年期国债收益率在10月23日涨超5%,30年期也升破5%,过高的 利润率对全球的钱财流动发生较大扰动,资金向利率高的区域流动,会造成其它经济体利率上涨,资产价格下跌,这是未来国际金融市排场临的最大现实。现在大家关注的是美国利率是否到顶,并且高利率将持续多久。
随着近期美国公布的经济数据表现强劲,市场越来越多的人认为,美国国债的高收益率可能还将持续较长时间,并认为是美国经济的韧性造成了美国利率的高涨。
10月26日,美国现任财长、前美联储主席耶伦表示,近日长期美债收益率的上升与财政赤字关系不大,美债收益率走高反映了美国经济的强劲,人们认为经济具有韧性。她指出,大多数发达经济体当前都面临国债收益率上行的情景。
美联储主席鲍威尔近期也指出,长期美债收益率飙升的原因,美国经济具有弹性,还将对美国赤字的高度关注列为另外一个可能的原因,另外美联储缩减债券投资组合(QT)也是可能的因素。
美国经济意外强劲得到近期一系列关键数据的支撑。美国2023年三季度实际GDP初值年化季环比4.9%,高于前值的2.1%及市场预期的4.5%,同日公布的耐用品订单、资本品订单数据均反映经济韧性偏强。美国前三季度实际GDP同比分别为1.7%、2.4%、2.9%。
美国经济强劲最重要的因素是消费支出强劲。第叁季度消费支出同比增长了4%,创下自2021年以来的最高增幅。同时服务支出的增幅为两年来最大,而商品支出也有所加快。消费支出增长的起因是此前美国财政发钱等形成的居民的逾额储蓄,企业对就业的庞大需求形成的就业和薪水增长,而财政刺激引发的就业兴旺引发居民对未来预期的乐观,家庭消费支出自然就会爆发。美国是个消费大国,消费支出上涨对GDP贡献很大。
不过,我们看到美国消费支出增长,一定造成储蓄的下降第叁季度个人储蓄为6261亿美元,比第贰季度的6290亿美元有所减少,第叁季度固定投资是下滑的,当然借贷成本的上涨是主要因素。
还有一个更重要的数据是PCE价格指数,这个指数受美联储重视,三季度价格PCE数据小幅低于预期,核心PCE价格指数环比增2.4%,低于预期的2.5%和前值的3.7%,进一步提高美联储11月暂停加息概率。
同时,美国当地27日公布的9月份的剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从8月的3.9%回落至3.7%,符合市场预期,创2021年5月以来新低;可是环比增长0.3%,为四个月来最大环比上涨幅度,较前值0.1%有所反弹,这个数据说明,美国通胀形势硬是不可小觑。
有分析人士认为,9月的通胀下行速度放慢,潜在价格上涨提速,但不足以促使美联储下周加息。最近通胀的改善已经足以让美联储官员下周决定保持利率不变。通胀的 势头可能令美联储保持继续暂停加息的势头。
耶伦在这次讲话中也表示,目前尚不清楚长期美债收益率是否会长时间保持在较高水平。新冠疫情之前造成债券收益率较低的 势头“仍旧存在”。她预计,长期债券收益率很可能终将回落。
耶伦还表示,如果美国经济在2023年全年增速达到2.5%,她将不会特别感到受惊。当前的情景显示,美国经济正在走向软着陆。美国经济增长强势的状况意味着,美联储可能让利率维持在高位更长的时间。
我们认为,美国经济增速强劲,主要因素是潜在增速在上涨,美国的中性利率已经抬升,然而美国通胀水平未来仍将继续走低,这是由于借贷成本已经过高,所以制造业投资和商业投资都在下降,可是服务和消费对利率不敏感,利率不会走太低。现在市场都在议论美联储应该提高目标利率水平,不过当前的证据还不足以支撑这个说法。