周一（10月30日），A股三大指数开盘后涨跌互现，上证指数弱势整理，深成指、创业板指双双走高，午前各大指数全线上扬，上证指数翻红。市场量能进一步放大，成交额时隔两个月重回万亿。上证指数收涨0.12%报3021.55点，录得五连涨；深证成指涨1.61%报9927.99点，创业板指涨2.48%报1977.69点，科创50指数涨1.89%报878.13点，北证50涨0.5%，万得全A涨1.01%，万得双创涨2.36%。市场成交额达10394亿元人民币，北向资金实际净卖出23.98亿元人民币。

　　科创板100ETF今日收涨2.45%，近五日涨7.73%，同期科创板50指数反弹4.52%。

　　原因分析：美加息有望停止+财政政策超预期+三季报基本确认A股盈利底+权重行业（医药和半导体芯片）困境反转

　　在经历长期的磨底后，A股迎来了一点重大的边际转好（美加息大概率停止，国内PPI数据向好，三季报基本确认A股盈利底）；正面刺激增加，如万亿的财政政策刺激等；市场整体反弹。另外，在美债利率高企与经济转型阵痛两大问题下，微观结构改善明显的科创板100指数权重行业（科技医药板块）反弹逻辑明显，在一众A股行业中投资价值较为突出。整体来看，科创板100指数定位科创成长，顺应经济转型，长期逻辑（自主可控、国产替代）不变，当前估值较低，值得持续关注。

　　美加息有望停止：加息的条件是就业增长和通胀继续走强。随着美国劳动力市场紧张进一步缓解，工资增速缓慢回落推动核心CPI继续下行，即便短时间美国经济增长超预期，11月美联储再次加息可能性也不大。

　　工业利润和A股三季报或确认宏观盈利周期从底部修复。工业企业方面，9月份规模以上工企利润同比增长11.9%，已连续两个月实现双位数增长，随着未来PPI同比读数上行和开工率同比改善，工业企业利润累计增速有望继续改善A股业绩方面，截至10月28日披露数据，全部A股/非金融2023Q3净收入单季度同比增速分别1.5%/3.0%，本轮盈利周期底部在二三季度的判断或已基本确立。

　　特别国债落地信号明显，强化市场的政策感知度，抬升中期经济增长预期。十四届人大常委会第六次会议明确将增发10000亿元国债，此次增发国债是2000年以来首度年内调整预算，财政积极发力信号明显。根据 中信证券 研究部FICC组测算，此次新增的1万亿特别国债在今年四季度增发后即投入使用的5000亿元人民币，将带动四季度名义GDP同比增速提升1.42个百分点，预计于明年投入使用的其余5000亿元人民币，也将直接带动明年全年名义GDP增速上升0.37个百分点，有益于加快推进本轮经济复苏进程。

　　困境反转行业获得资金的青睐。高风险偏好资金，在流动性宽松环境下转向代表未来且具备强业绩弹性的小盘成长去找新成长方向，期待它们能够实现从小到大。从三季度机构持仓来看，机构投资者对于两大处于低位的困境反转板块仍有较高的期待：医药和电子（半导体和消费电子），尤其是医药板块。在 减肥药 成为爆款的环境下，对于CXO/医疗服务（+1.21pct）获得明确增持，生物医药（+0.75pct）、化学制剂（+0.12pct）同样增仓靠前。

　　权重行业景气度困境反转：

　　全国PPI数据已出现经济恢复的积极信号，甭管是传统较强的工程机械还是更具科技强国属性的高端装备制造行业，未来成长空间都值得关注。市场预测，科创板100指数和科创板50指数的2024年盈利增速预期分别为61.4%和33.71%，科创板100指数业绩的高弹性或因此助力科创板持续演绎中小盘风格。

　　上证科创板100指数中小成长特征较为鲜明，与定位大市值的科创板50指数形成不同化，反映科创板市场中等市值规模上市公司证券的整体表现。指数包含医药生物，电力设备，电子，机械设备，计算机等关系国家战略发展重要方向的行业，主要聚焦软件、半导体产业、生物产业、高端装备制造产业等 “硬科技”及“卡脖子”领域。

　　医药（医疗器械、化学制药、生物制品）：在经历长期的寒冬后，医药政策和投融资等负面因素迎来了一点边际转好；正面刺激增加，如大单品放量等；长期向好的理论（老龄化+消费升级+国产化+出海）不变，当前仓位和估值都较低，行业反弹逻辑较为突出。

　　生物医药（申万）指数的收益预测

　　医药板块政策预期和业绩低点或已过，2024年有望迎来业绩和政策面双重改善。低基数环境下，营业收入利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现，有望造成医药板块的系统性景气度改善，医药板块行情的最大驱动因素将由资金面和市排场转向基本面。自上而下的 势头性机会不再是最大机遇，自下而上的基本面改善弹性将成为核心机会。

　　半导体产业链（半导体、电子化学品）：

　　下半年为消费电子旺季，三季度安卓新机密集发布，手机品牌厂商拉货加快，行业景气拐点显现。根据BCI数据，今年第32周（8/13）以来，中国安卓手机周度出货量同比增速开始转正，已连续八周实现正增长，消费电子及上游半导体芯片产业链业绩或将触底反弹。下游需求逐步触底，AI造成长期增量，国产替代持续突破，产业链投资机会凸显。

　　【长期向好，立足经济转型大方向，高预期，高弹性】

　　指数在权益牛市情景中上涨的弹性较高，具备高收益、高弹性的优势，明显高于科创50指数和沪深300等宽基指数。当前，科创板100当前估值PE在40倍中枢振荡，历史上对应2019年12月底和2022年4月底的水平，在尔后1-2季度的 利润水平均表现优秀。

　　科创板100指数聚焦“硬科技”，立足国家战略，把握时代脉搏。中小成长特征鲜明，覆盖科创前沿，聚焦高新技术。科创板100指数业绩弹性较高，盈利预期较高，或因此助力科创板持续演绎中小盘风格。科创板100指数中占相当高的 创新药 /器械、芯片、 新能源 、软件的行业基本面都有望迎来好转。（数据来源：wind，截至2023年10月30日）

　　当前指数具备估值和盈利的修复空间。建议关注科创板100ETF，把握高质量发展、经济结构调整下科创板中小企业的投资机会。