猪周期之下， 牧原股份 （002714.SZ）面临“艰屯之际”。

　　今年9月底以来，在负债规模、实行“承包制”等争议性话题的影响下， 牧原股份 股票价格经历重挫。9月28日、10月9日、10月19日，该股分别大跌4.56%、7.63%、8.72%，10月23日盘中一度跌至31.17元/股，股票价格（前复权）创下自2020年3月以来的新低。

　　10月20日～25日， 牧原股份 先后公告称，公司实控人秦英林、钱瑛之子秦牧原计划增持5亿元～10亿元公司股份，部分董监高及核心技术人员合计计划增持10亿元～12亿元公司股份。

　　增持计划一出， 牧原股份 股票价格有所回升，10月24日～11月1日，该股7个交易日区间上上涨幅度度近20%。11月2日， 牧原股份 收跌0.16%，报37.80元/股。

　　10月30日～31日， 牧原股份 在 河南省 南阳市 举办“媒体开放日”活动，公司多名管理层出席，并对于近期引发市场关注的诸多争议给予了回应。

　　 牧原股份 首席财务官高曈在交流会上称，“今年是过去两年来（公司）资金最宽裕的一段时期。即便是做最坏的打算，我们也有充分的信心穿越猪周期。”

　　已推行共创制的养殖单元占比较小

　　 牧原股份 9月下旬至10月中下旬的股票价格下跌源于几则市场传言。

　　此前，网络上有自称 牧原股份 的员工爆料，公司内部将实行承包制度，自繁自养模式或将调整，还称将实行大规模裁员。这时，关于 牧原股份 “债务暴雷”的消息也在互联网上传言。

　　对于上述消息， 牧原股份 分别在10月9日、10月22日召开电话会进行回应，表示“网上传言的牧原承包制内容，与公司实际情况在概念和实际运营上有一定出入”，且“最近几个月公司员工总数保持稳定，没有大规模裁员行为”。

　　在10月30日～31日的媒体交流会上， 牧原股份 董事会秘书秦军再度对承包制的相关问题作出回应。

　　“承包制实际上就是共创制，这个制度的目标是引导有能力的员工竞聘接猪、饲养更多单元的猪，向内部挖潜，充分执行新技术，把猪养得更好、成本更低、批次利润更大，个人也能获得更高的批次奖金”，秦军说。

　　其同时强调，共创共享没有改变公司现有的养殖模式，只是创新内部激励方式。

　　谈到共创制最新的实施进展，秦军称，“目前共创制仍在试点阶段，已推行共创制的养殖单元在1500个左右，占所有养殖单元的比率仅为1%左右，整体占比较小。共创制的具体实行方式、实行效果后续也会根据试行效果进行调整。”

　　 牧原股份 养猪生产首席运营官李彦朋介绍称，在已推行共创制的养殖单元，员工薪酬整体得到了20%～30%的提升。

　　楼房养猪项目成本已降至14元/kg以下

　　 牧原股份 的财务情况也备受市场关注。

　　据公司最新的三季报，2023年前三季度， 牧原股份 实现营业收入829.69亿元人民币，同比增长2.72%；归母净收入为-18.42亿元人民币，同比下滑221.82%。

　　截至2023年9月末， 牧原股份 资产负债率约为59.65%，总负债为1130.66亿元人民币。其中流动负债844.98亿元人民币，占负债总额比例约为74.73%。

　　截至报告期末，其货币资金余额为157.63亿元人民币。资金流方面，2023年前三季度， 牧原股份 经营活动引发的钱财流量净额为66.88亿元人民币。

　　关于流动性问题， 牧原股份 首席财务官高曈在交流会上谈到，“每当猪价陷入低谷期，会有许多的小作文冒到市场上，也会有从业者倒下。而牧原之所以能穿越5轮猪周期，是因为我们的养猪水平处在行业领先水平。”

　　其解释称，“第叁季度的猪价还是比较好的，（公司）经营性资金流净流入超70个亿。其实，今年是过去两年来（公司）资金最宽裕的一段时期。即便是做最坏的打算，我们也有充分的信心穿越猪周期。”

　　值得注意的是， 牧原股份 此前计划在境外发行全球存托凭据（ GDR ），10月28日公告宣布终止。

　　秦军表示，终止发行 GDR 的原因之一，是因为公司当前资金情况比去年四月份决定发行的时候明显好转。“2023年的钱财情况比2022年、2021年大部分时候都宽松，在资金环境比较宽松、客观环境允许的情景下，决定终止 GDR 。”

　　控成本也是 牧原股份 当前的关键经营方向。

　　2023年1～9月， 牧原股份 生猪养殖平均成本为15.0元/kg。其中，一季度、二季度、三季度的平均成本分别为15.7元/kg、15.0元/kg、14.5元/kg。

　　李彦朋对此预计，通过猪群健康管理、疾病净化、提升场线满产率、智能化运营等成本下降路径，今年年底 牧原股份 的养殖成本将控制在14.5元/kg，明年全年平均成本控制在14元/kg以内。

　　相比于平铺式猪舍， 牧原股份 的楼房养猪项目“内乡综合体”是其降本增效的典型代表，当前该项目下的养殖成本已经降低至14元/kg以下。

　　时代财经在现场看到，目前“内乡综合体”的21栋楼房猪舍已全部投入生产。该项目配以年产72万吨饲料加工线、年屠宰生猪210万头肉食品加工生产线（仍在建设之中）。

　　据 牧原股份 相关责任人介绍，“内乡综合体”2022年生猪养殖平均成本为16.47元/kg，今年1～9月份平均成本为14.41元/kg。随着产能逐步满产，成本持续下降，9月份完全成本为13.90元/kg，当前“内乡综合体”模式下的成本处于公司领先梯队。

　　毛利率方面，Wind数据显示，2021年前三季度～2023年前三季度， 牧原股份 的销售毛利率分别为24.12%、8.46%、4.63%。

　　近年来， 牧原股份 在不断扩大研发投入。

　　财报显示，2023年前三季度， 牧原股份 研发费用为11.37亿元人民币，同比增长48.41%。2020年～2022年全年，其研发费用分别为4.12亿元、8.08亿元、11.42亿元人民币，分别同比增加269.34%、96.21%、41.36%。