11月3日，在中国香港举办的 “2023年香港金融科技周”主论坛之“新常态下的跨境投资”圆桌讨论中，富达国际投资总监Catherine Yeung表示随着中国经济转型，全球投资者需重塑其对我国市场的向往，Catherine Yeung认为优质公司即便在具挑战的宏观环境中也有望为投资者造成可观回报。保银投资总裁、首席经济学家张智威在同场圆桌讨论中表示，目前境外投资者和境内投资者手中都有充裕的“弹药”，时机成熟时可加仓中国市场。他认为本轮反弹可能始于境内投资者。

　　据官方网站，香港金融科技周由香港财经事务及库务局与香港投资推广署主办，由香港金融管理局、香港保险业监管局及香港中国证券监督管理委员会联合筹备。2023年香港金融科技周预计将吸引来自全球超过90个经济体的逾3万人参与，和超过500万人次在线观看。中国基金报作为媒体伙伴为金融科技周的“重头戏”-主论坛组织线下圆桌讨论“新常态下的跨境投资”。

重塑对我国市场的期待

　　Catherine Yeung在圆桌讨论中表示，全球投资者需调整对我国市场的期待。为了应对全球金融危机冲击，2008年11月中国推出了大规模的刺激政策。相形之下，今年以来，中国推出的政策是渐进式的、精准聚焦。尽管这些政策整体效应相对明显，可是全球投资者可能习惯了既定模式：即政府推出大规模刺激政策之后，经济迅速V型反弹。因此，市场的情感较低。

　　Catherine Yeung认为需要明确的是，中国已经不再需要维持类似于10%的经济增速了。基于新的增长模式，政府对刺激政策做出了调整。相应地，全球投资者需调整他们对我国经济增长的向往，并调整其对投资回报的期待。 她进一步补充，直到今天，全球投资者情绪仍较低迷，可是负面的信息已经被充分定价。接着，如果经济数据持续显示见底迹象，全球资金或逐渐重返中国市场。

　　张智威表示，基于宏观经济数据，投资者似乎已看到了曙光。他谈到与其它国家相比，中国经济的复苏路径不同。这背后是不一样的财政政策。例如，美国在疫情期间采取了直接给居民发钱的举措，经济反弹得很快，但也造成了通胀飙升。中国并没有采取大规模的刺激，经济复苏的路径与美国不同。具体来看，2023年一季度，我国的出行等数据虽然迅速反弹，可是到了二季度其它方面复苏乏力。而在一季度出行、旅游强势复苏的环境下，可能有人认为中国不用太多的政策干预就能实现经济复苏。张智威认为目前政策已经越过了转折点。

　　一个证据是，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元人民币。这时，财政赤字也相应增加。数据显示，2023年全国财政赤字由38800亿元提高至48800亿元人民币，中央财政赤字由31600亿元增加到41600亿元人民币，预计财政赤字率由3%提高到3.8%左右。“一开始看到新闻，我感到难以置信”，张智威说。中国历史上仅有四次临时增发国债的情景。这释放了非常明确的信号：政府关心经济增长。这标志我国的财政政策进入一个新的阶段，有助于增强投资者对我国中长期经济增长预期。

　　Catherine Yeung也表示在增发1万亿国债消息出炉之后，虽然市场并没有立马大涨，可是全面的政策累积会发生效应。对于投资者而言，信号非常明确：政府致力于稳经济，各个部门各司其职致力于推动经济增长。在复苏疲弱的领域，相关部门尤其努力发力。

房地产行业或迎进一步整合

　　房地产行业是当前市场关注焦点。Catherine Yeung 表示中国房地产行业会进一步整合。她认为部分资产负债表较健康的企业回报或已具有吸引力。这些企业拥有良好的土地储蓄。预计下一步有关方面会出台政策进一步恢复市场信心。例如，一线城市可能会有进一步的调控政策出台。房地产在中国家庭资产负债表中占据重要部分。目前部分地区的二手房市场显示企稳迹象，这对相关产业链造成积极的效应。

　　张智威则表示，房地产方面最差的时候可能已经过去了，政策在朝着正确的方向前进。不过政策落实方面可能仍存在不确定性。至少部分地区仍存在一定的住房过剩问题。这可能需要一些时间才能化解，房地产行业复苏可能待明年或后年。

　　Catherine Yeung进一步表示，现今全球投资者有许多关于我国的既定认知，围绕中国经济、中国市场有许多“叙事话语体系”，但人们不应该忘记事实。例如部分公司凭借坚实的基本面即便在不利的大环境下仍有机会为投资者提供良好的回报。它们包含部分石油服务公司、医疗保健公司、消费品公司和工业类公司等。自下而上地寻找卓越的企业、卓越的管理层、并以正确的价钱交易，在宏观不明确的大环境下，投资者仍有好的微观机会可挖掘。

　　呼应主题“新常态下的跨境投资”，Catherine Yeung认为“新常态下”在中国挣钱与五年或十年前相比需要不一样的技巧。如今很难再通过买入“区区四五家公司”来获得长期的优异回报。投资者需更具有“逆向”的精神，真正理解基本面，同时考虑政策的方向。

境内投资者、海外投资者有充裕弹药

　　中国过去几年推出了众多互联互通举措，海外投资者可通过多种方式布局A股市场。海外投资者在中国A股市场到底饰演什么角色？针对这个问题，Catherine Yeung 表示，由于组合中持有美国资产过多，全球资产所有者或其它类型的投资者会分配更多的钱财到非美市场，包含新兴市场，尤其是我国市场。我国的股票或债券或可吸引到新资金。她补充道：中国政府债券过去两年表现良好，这一点被多数全球投资者忽视。全球投资者之外，Catherine Yeung认为中国国内的投资者对我国市场起着非常重要的作用。我国的居民财富管理转型会为资本市场造成广泛的机会。资本市场在中国居民财富配置方面将施展越来越重要的作用。“为何今年大家对日本市场兴致盎然？宏观环境改善之外，日本的企业治理也有明显改善。这表明，随着投资者成熟，他们会从长期的视角来考虑资产配置，会基于长期回报预期来决定资产配置方向，会投入更多的时间和精力在市场和基本面研究上。近年来，中国企业也改进了资产负债表、自由资金流、分红等方面。我国的投资者也会越来越重视A股中的优质公司。最终，这将吸引更多的外国投资者入场”。

　　“在与投资者交流中，国内投资者问我：外国投资者何时回归；而国外投资者则问我: 国内投资者何时重新乐观起来。国内和国外的投资者似乎在相互观望”张智威表示。他进一步指出，目前甭管是境内还是海外投资者手中都有充裕的“子弹”，当加仓时机来临，他们可出手。海外的长期限投资者很多是基本面投资者，基于基本面分析来做投资决策。这在特定阶段对市场有相应的影响。另外，由于投资者每天都能看到境外投资者通过香港交易所买入A股的情景，这一定水平上放大了境外投资者对市场的影响。

　　但在这个阶段，A股市场情绪的改善可能由境内投资者推动。张智威认为中央财政扩大赤字给了投资者信心，可能会有投资者先行行动起来。

　　如今，全球面临各种挑战，科技似乎是处理问题的指路明灯。在被问及如何看待科技股，尤其是AI概念中的投资机遇时，Catherine Yeung表示，一方面，很多投资者为“概念炒作”支付了太高的价钱；另一方面，她认为这个领域的确有一些优质的企业。她提到富达国际频繁互动的中国公司中很多推进创新的速度和效率令人惊讶。中国政府大力支持创新以推动高端制造业发展。基于这些考虑，她不会排除科技、 人工智能 或与之相关的任何事物。另外，她认为投资者需要关注的另外一个大趋势是很多中国公司正在吸引海外客户，过去几年这一趋势提速。张智威表示，他对 人工智能 的长期潜力持乐观态度，但很多领域的企业需要很长时间才能挣到钱。亚洲市场存在很多噪音。其中，有些公司只是取了一个 人工智能 相关的称号，有“贴牌”的嫌疑。投资者务必仔细分辨，基于基本面做出判断。