编者案：在蓬勃发展的中国资产管理业中，有一支队伍已悄然走过20年，成为不可忽视的力量，这就是保险资产管理业。这个行业从2003年起步，从服务保险主业到竞技大资管市场，既是资本市场稳定器，也是服务实体经济的生力军。20年改革与发展同行，保险资管业日渐壮大多元；20岁正青春，保险资管业未来可期。值此重要时点，《证券时报·券商中国》推出“保险资管20年”系列专访报道，记录保险资管业历史之路，展望未来高质量发展新篇。
“保险资管行业20年的改革发展历程，是紧跟国家战略、全力服务实体经济的20年，是支持保险主业、助力强化保险保障功能的20年，也是坚持稳健合规经营、努力缔造市场化专业化核心竞争力的20年。”太平资产管理有限公司党委副书记、副总经理（主导工作）李冠莹如是表示。
太平资产是我国太平保险集团旗下专业资产管理机构，建立于2006年9月，是国内首批建立的9家保险资产管理公司之一。截至2023年6月末，太平资产管理资产规模逾1.3万亿元人民币。
自2003年第壹家保险资产管理公司成立，保险资管行业直到今天已发展20年。保险资管行业20年来获得了哪些成绩？施展了哪些作用？未来如何进一步发展？带着这些问题，券商中国记者近期专访了李冠莹。
李冠莹表示，面对新发展阶段，保险资管公司更需要汲取20年的发展经验，坚定不移地围绕贯彻新发展理念构建新发展格局的要求，重视并把握好“两个平衡”——资产负债管理要平衡好负债约束与投资特性、资产配置要平衡好长期收益与短时间波动，不断加强跨周期、全市场的全流程风险管理能力建设，进一步提高保险资金长期稳定运用的专业能力水平，在服务国家战略、支持实体经济、融入资本市场改革进程中统筹推动实现自身的高质量发展。
保险资管行业积累了三大经验
总结保险资管行业20年发展积累下来的成功经验，李冠莹认为，主要可以归纳为以下三点：
一是坚持遵循金融工作的政治性和人民性，将自身发展有机融入到了服务国家战略、服务保险主业的大局当中。
李冠莹表示，二十年来，国家经济社会快速发展，保险行业规模实力取得长足进步，保险资管机构依托国家战略实施和经济产业变革，立足保险资金运用，积极拓展投资渠道和领域，在努力实现保险资金长期保值增值的条件上，全力服务国家战略实施和实体经济发展，引入资金投向基础设施和城镇化建设等民生领域，并逐渐向战略新兴产业、绿色低碳等符合国家战略方向和政策导向的领域延伸。截至2022年末，全行业保险资金运用余额超过25万亿元人民币，为实体经济提供融资服务超过 21 万亿元；过去十长时间以来，行业平均收益率水平均为正且在5%以上，高于负债端预定成本，保险资管机构在兼顾实现社会效益和经济利益的同时推动了自身的稳步发展。
二是始终紧跟监管导向，确保合规经营、稳健发展。
“得益于原保监会、原银保监会和国家金融监督管理总局的持续正确引领，保险资管行业发展整体规范有序。”李冠莹说。
2012年以来，监管职能部门发布保险新“国十条”并颁发13项险资运用新政，拓宽保险资金投资范围，实现与银行、证券、信托等金融机构的有效对接，引领行业进入专业化、市场化发展阶段。2017年以来，监管积极推动险资运用“1+4”政策体系落地，2018年“资管新规”发布后，险资运用“1+3”细则及时出台，2022年修订发布《保险资产管理公司管理规定》，一系列新规从公司治理、业务规则、风险管理等方面筑牢了行业发展基础，既为行业发展增添了“催化剂”，又筑牢了“防火墙”，有力地保障了行业发展行稳致远。
三是构建形成以资产负债管理和资产配置为核心的独特竞争力，在大资管时代彰显出鲜明的专业化市场化特色。
在李冠莹看来，资产负债匹配是保险资管机构制定投资策略的根本起点，获取长期稳健的绝对收益回报则是保险资金投资工作的首要目标。20年来，保险资管机构围绕上述定位发展形成了具有自身特色的跨周期、跨市场大类资产配置能力，并据此细化形成了一二级市场投资、另类投资、金融产品投资等专业化资产管理模式，竞争能力不断提升、市场规模快速扩容。截至2022年末，保险资管机构的管理规模合计达到24.5万亿元人民币，增速连续多年保持两位数水平，在大资管行业中的占比接近 20%，已成为国内基金市场第壹大机构投资者、股票市场第贰大机构投资者、债券市场第叁大机构投资者，也是科 创投 资、资产证券化等改革创新业务的重要参与者和推动者，参与资本市场的广度和深度不断增强。
保险投资应把握“两个平衡”
从保险资管角度，如何看待“保险”和“资管”的关系？
李冠莹表示，第壹要深刻理解保险资金的特点和属性。保险资金整体具有负债性、长期性、成本刚性、追求绝对收益等主要特点，例如寿险资金规模大、来源稳定，财险资金对流动性要求较高，...。这就要求保险资管机构统筹兼顾保险资金安全性、流动性、收益性的要求，结合偿二代二期和新会计准则下的资本约束，在制定投资策略时更重视资产的长期配置和投资收益的稳定，寻找适当的资产、构建科学的组合，实现有效的资产负债匹配。
其次，基于保险资金特性，在投资进程中要重点把握“两个平衡”：一方面要平衡好负债约束与投资特性，把负债端对于收益、期限、流动性、资本等变量的要求，与资产端的期待收益、风险特征和规模期限等原因进行动态匹配；另一方面要平衡好长期收益与短时间波动，尤其是当前低利率环境下，需要充分考虑权益资产增厚收益的作用和短时间波动的影响，在风险容忍度、偿付能力约束下，丰富配置品种、优化配置比例。
如何做到“两个平衡”？李冠莹也从多资产配置的视角提供了自己的定论：
一是加强固收资产配置。数据显示，截至2022年末，保险资金配置的70%以上是固收资产，固收配置是稳定保险资金收益的基本盘和生命线，要坚持中长期视角，兼顾久期和收益要求，把握配置时点获取利息收入。
二是提升权益资产的 利润稳定性。积极探索高股息组合、优先股、长期股权投资、量化对冲、指数ETF等多元化权益投资标的，并结合不同经济周期和市场环境进行资产比例的动态调整，通过控制并降低权益组合的波动性，努力获取更为稳定的投资回报。
三是提高另类资产的危险收益比。另类资产具有相应的信用和流动性风险溢价，且与债券和股票的 利润相关性较弱，已经成为保险资金的重要投资形式。面对当前利率低位运行、信用风险偏高的市场环境，需要更加关注资产质量，强化底层穿透管理，以防风险为第壹要务。
从三大层面服务中国式现代化建设
“‘金融活、经济活，金融稳、经济稳’，中国经济高质量发展和推进中国式现代化离不开金融的有力支持。”李冠莹认为，保险资金的负债特性决定了保险资金运用务必坚持长期投资、价值投资和稳健投资宗旨，要在服务中国式现代化进程中更好地施展出经济“助推器”、社会“稳定器”和资本市场“压舱石”的作用，把握机遇推动行业发展再上新台阶。
在经济层面，聚焦国家重大战略实施，提高服务实体经济质效。近年来，保险资管行业紧跟国家战略导向，施展自身专业优势，通过债权投资、股权投资、资产证券化等多种方式，在服务区域经济发展、支持战略新兴产业和绿色金融等领域做出了积极贡献。根据中国保险资产管理业协会数据，截至2022年末，投资于长江经济带、 京津冀 协同发展与粤港澳大湾区建设的保险资管产品登记注册规模分别达到1.33万、6300和3300亿元人民币，在战略新兴产业方面的规模超4500亿元人民币。作为金融央企，太平资产坚决贯彻落实中央和太平集团决策部署，在服务国家战略、支持实体经济的进程中挖掘投资机遇：截至2022年末，公司累计为战略新兴产业、“ 专精特新 ”、“两新一重”等实体经济重点领域提供资金支持超1600亿元人民币，在 京津冀 、长三角、粤港澳大湾区等重点区域投资管理规模超2400亿元人民币，在绿色领域投资规模近200亿元人民币，服务 乡村振兴 超55亿元人民币，积极参与分享社会发展造成的投资红利。
在社会层面，践行普惠金融宗旨，更好服务养老第叁支柱体系建设。李冠莹表示， 养老金 融是金融高质量服务中国式现代化的重要组成部分，尤其是以养老三支柱为代表的多条理社会保障体系建设，对于提高养老保障水平、应对老龄化社会挑战具有重要意义。保险资管机构重视长期收益和风险控制，是全市场最为稳健的机构投资者之一，投资风格与养老目标需求高度契合。太平资产长期担任集团内各类养老保险保障产品的投资管理人，在服务养老资金运用方面积累了丰富经验，未来也将继续围绕国家战略部署和行业政策导向，施展较强的危险管理和回撤控制能力，聚焦养老业务属性开展多元化资产配置，践行责任投资，力争实现长期稳定的绝对收益，持续为养老第叁支柱建设提供助力。
在资本市场层面，施展长期资金优势特点，在助力市场改革发展上贡献保险力量。保险资管机构作为保险资金的核心管理人，具有长期资金、长期资本和长期资产的投资优势。截至2022年末，行业在股票与公募基金配置规模合计达2.54万亿元人民币，债券配置规模达9.17万亿元人民币，已经成为机构投资的代表力量之一。资本市场改革的全面深化推进需要一个稳定、有序、高效的金融运行基础，而长期化、机构化的钱财是这个体系的关键组成部分，因而保险资金能够在推动金融市场健康发展、助力活跃资本市场、提振投资者信心等方面施展出更加积极的作用。近年来，太平资产持续加强投研能力建设，探索开展对于高股息蓝筹股和优质科创价值股的投资，积极参与IPO战略配售和上市公司定向增发等业务，为实体企业提供长期资金支持，助力熨平市场波动，推动资本市场长期健康发展。
聚焦一个目标和五大能力建设
展望未来，保险资产管理机构如何进一步高质量发展？李冠莹认为应当聚焦一个核心目标，开展五方面的关键能力建设。
一个核心目标，就是专注长期资金管理、坚持稳健经营。当前，正是保险资管行业迈向高质量发展的关键时期，面对扑朔迷离的市场环境，更需要保险资管机构立足长期资金管理特性和需要，坚持长期投资、价值投资、稳健投资宗旨，进一步加大服务国家战略、支持实体经济的力度，更加积极主动融入资本市场改革发展，分享新时代经济高质量发展红利，并在这个进程中持续提升保险资产负债管理水平，为保险资金创造长期稳定收益。
李冠莹强调，服务保险主业是保险资管机构的责任使命，要围绕长期资金管理和稳健经营发展的核心目标来提升五方面的核心能力建设：
一是资产配置与组合管理能力。开展前瞻的市场研判，据此做好大类资产配置，努力满足负债端对于收益、期限、流动性和偿付能力等多维度要求，通过积极主动的组合管理应对市场环境变化，灵活调整资产配置结构，构建坚实的 利润来源基础。
二是获取长期稳健收益的能力。对于波动较大的投资资产，要更加重视引入资产配置等管理概念和策略，提升对于长期稳定高股息标的的配置力度，充分运用股指期货、国债期货、信用风险缓释、信用保护等金融工具，稳定长期收益表现。
三是提升优质资产挖掘能力。坚持长期资金管理的特点和专长，围绕国家战略实施，强化对于产业政策和行业发展趋势的研究布局，和对于优质上市公司和重点融资主体的长期跟踪，构建全方位合作关系，挖掘符合保险资金投资方向的优质资产。
四是风险识别与防控能力。面对低利率环境，保险资管机构的首要职责就是防范长期利差损风险，同时也要积极识别和应对市场风险、流动性风险、信用风险，和自身经营管理进程中的操作风险、道德风险和信息安全，...。
五是金融科技赋能发展的能力。在坚守金融安全条件下，将 人工智能 、 大数据 等新一代信息技术与投资运营、风险管控等场景深度融合，全面赋能研究、决策、交易等管理链条和领域。在长期的投研实践中，太平资产在量化投资、风险管控等方面积累了较多金融科技创新应用和信息系统自主开发的经验，为保险资管行业信息化、数字化、智能化作出了积极探索。
