国企改革 三年行动收官，乘势而上迈向改革深水区。 天风证券 分析师王泽宇指出，当前我国主要 军工 央企集团仍存在较大资产证券化空间。2022年全国两会期间，航空工业集团老总谭瑞松提交关于建立 军工 央企资产调整平台的提案，呼吁从行业管理、政策机制上着手，优化资产结构，让 军工 央企释放更多存量资产的市场价值。我们认为，集团内资产证券化将成为 国企改革 的关键攻坚方向。

　　从市排场来看，随着三季报的压力逐步被消化，同时市场情绪有所修复，国防 军工 板块也得以连续回升。中航证券分析师张超表示，近期 军工 行业出现了几个动态变化，首先是10月下旬以来，部分公司披露订单进展或在手订单情况出现了提速迹象；其次是以卫星互联网、民机等为代表的新市场逐步取得进展， 军工 行业的范畴和市场规模得到较大提升，为 军工 企业造成新动能和新增长点；最后是行业对研发投入的注意水平持续提升。

　　从中长期逻辑看， 军工 行业的景气度和确定性仍然具备行业比较优势，当下仅是 军工 行业大周期中的小周期。张超进一步指出，“十四五”已经过半，我国发展到当前所处的历史阶段和面临的国际环境，决定了国防 军工 行业的投入和发展等不得、慢不得，2027建军百年的宏伟目标近在眼前， 军工 行业在“2027”“2035”“本世界中叶”三个核心时间点的明确目标指引下，中长期业绩确定性无忧。

　　 中信建投 证券分析师黎韬扬指出，当前 军工 板块的估值已接近2020年第四个底部区间，板块正处于景气切换的关键节点，高性价比更加凸显，2023年 军工 国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配 军工 板块正当时。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注国改受益标的先进战机产业链中的 光威复材 、 中航重机 、 中航沈飞 、 中直股份 、 中无人机 ；航发产业链中的 航发动力 、 航发控制 、 抚顺特钢 、 钢研高纳 、 派克新材 、 航宇科技 等；导弹产业链中的 菲利华 、 智明达 、 新雷能 、 北方导航 等。

　　 光威复材 (300699)下游需求持续放量

　　公司短时间业绩有所承压，分业务来看，风电碳梁业务受传统主要客户订单减少、价格下降影响，对营业收入和利润的贡献下降明显；民用碳纤维业务受行业供需格局变化影响，盈利能力有一定水平下降。2023年前三季度，公司复材科技板块实现收入同比增长47.2%，复材板块增长迅速。拓展纤维板块实现收入同比增长1.69%，定型纤维产品重大合同执行率29.16%，碳纤维板块稳步发展。 东吴证券 指出，公司是一家覆盖碳纤维全产业链的生产企业，依托在碳纤维领域的全产业链布局，公司成为复合材料业务的系统方案提供商。航空航天和风电叶片等下游领域需求持续放量，有望为碳纤维市场造成较大的市场增量，公司将持续受益于下游需求放量。

　　 中航重机 (600765)业绩有望二次加速

　　公司前三季度共实现营业收入79.68亿元人民币，同比增长3.23%；归母净收入10.27亿元人民币，同比增长12.22%；扣非归母净收入10.25亿元人民币，同比增长13.06%。公司研发费用保持高位，单三季度同比增长170.38%。 天风证券 指出，公司核心业务将受益于航空装备升级换代造成的切实需求增长，同时锻造产能有望在2023-2024年持续落地，供需两旺未来可期。公司正积极进行产业链布局，缔造产研一体锻造龙头，公司定增收购宏山锻80%股权，将拥有500MN大型压机及其配套设施，拓展超大锻件生产能力；并拟组建技术研究院，构建“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，看好公司后续迎来业绩增长二次加速。

　　 中航沈飞 (600760)盈利能力持续提升

　　公司是A股歼击机唯一上市平台，主业高度集中，近年营业收入净利持续增长，整体盈利能力持续提升，资产负债结构逐步优化。随着实现一定量的产品交付，上年末到手订单已经开始消化并形成业绩兑现，后续公司业绩维持增速、持续释放可期。在内需不断提升的环境下，叠加未来日益扩大的外贸需求，公司有望实现产品谱系与业绩的双重突破。 中信建投 证券指出，预计未来我国空军将逐步以三代和三代半战机替换现存二代战机，公司将受益于各型歼击机的持续列装，航空装备业绩或将保持快速稳定增长。加力投入新机研制生产能力，公司研发水平、产能与盈利能力将持续增强，新机型下线也将成为公司新的收益增长点，我们看好公司未来发展前景。

　　 航发动力 (600893)受益产品更新换代

　　公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 红塔证券 指出，公司具备航空发动机制造、总装、试车完整的科研生产能力，我国航空发动机将持续受益于航空装备的更新换代需求，且新型号航空发动机将会给我国先进航空装备型号造成更强的动力，但受限于产品研发周期长、技术复杂水平高、前期投入成本高等原因，新产品和公司盈利增速需要一按时间才能得以释放。公司业绩已经初步显露出新产品的释放能够为公司造成明显的营业收入提升，看好公司中长期可持续发展能力，未来航空发动机维修市场将随着航空发动机的列装而逐步提升，可为公司业绩持续加码。

　　 航发控制 (000738)业绩有望持续提升

　　公司前三季度业绩稳定增长，其中第叁季度单季度实现营业收入13.66亿元人民币，同比增长13.43%，营业收入稳步增长。持续加大研发投入，强化技术创新，2023年年初至三季度末研发费用1.3亿元人民币，同比增长12.69%。 山西证券 指出，公司作为中游控制系统核心供货商，将受益于航空发动机市场配套规模的持续增长。公司主要产品为航空发动机控制系统及部件，作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，与国内各发动机主机单位均有密切合作，全面参与了国内所有在役、在研型号的研制生产任务。随着国防建设投入加大和装备升级换代，和国产 大飞机 的商业首飞成功，航空发动机市场配套规模将持续增长，公司业绩有望持续提升。

　　 菲利华 (300395)先进装备需求释放

　　公司是国内可靠的石英玻璃材料和制品企业，全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商。公司深耕石英玻璃领域，专注开发气/电熔石英玻璃、合成石英玻璃与石英玻璃纤维及制品，产品广泛应用于半导体、航空航天、光通讯等领域。公司是国内第壹家通过三大国际半导体设备厂商认证的石英玻璃材料供货商，产业链国产化趋势下，业务有望保持高景气。 东北证券 指出，石英玻璃纤维是航空航天领域重要的战略材料之一，深度受益于先进装备的切实需求释放。石英玻璃纤维优良的耐高温、耐烧蚀、高透波与电绝缘性能广泛用于多种航空、航天飞行器关键部位的结构增强、透波、隔热材料，公司是我国航空航天等领域重要石英纤维供货商，将持续受益于先进装备的切实需求释放。