原油：中国炼厂利润与开工回落
近期中国炼厂利润与炼厂开工同步回落，也是引发市场需求担忧的因素之一，市场担忧在需求欠安的情景下炼厂开工下滑拖累原油进口。从当前的情景看，10月中旬以来，主营与地方炼厂的收益均出现大幅度下滑，利润跌至200元/吨以下，主营与地炼开工率也出现明显回落。通常而言，主营炼厂开工率与炼厂检修关系更大，但地炼开工通常与炼厂利润与原料供应有关，我们认为核心的问题仍旧是国内成品油出口配额不足，叠加柴油需求偏弱，柴油库存持续高企无法消化，炼厂在调整产品结构方面存在瓶颈，因此只能被动降低开工负荷，这时，地方炼厂年底前也缺少原油配额，只能增加燃料油进口满足需求，但到了明年一季度，原油进口配额与成品油出口配额偏紧的问题将会得到阶段性缓和。
■ 策略
单边布伦特区间75至95，需求担忧叠加沙特可能延长减产，观望为主。
■ 风险
下行风险：伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险
上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级
燃料油：国内采购需求支撑，燃料油连续反弹
■ 市场分析
隔夜国际原油受美国CPI数据利好刺激盘中拉升后回落，燃料油延续反弹。市场预计阿祖尔炼厂仍然需要10天左右时间恢复产能，但欧洲低硫货物近期运往亚洲在一定水平上抵消阿祖尔炼厂减量。国内方面，非国有独立炼厂2023年的燃料油进口配额可能提高300万吨，国内的采购需求对盘面有一定支撑。整体上，成本端原油维持弱势，且燃料油自身基本面暂无太大亮点，暂时难以出现单边行情。
■ 策略
观望
■ 风险
无
液化石油气：国际油价反弹，下游按需采购
■ 市场分析
现货方面，国内部分地区小幅上涨，进口成本持续上涨，到港量相对稳定。国际油价受API数据影响，近日有所反弹，处于高位振荡状态。需求方面，下游按需采购，整体产销顺畅；因PDH等装置连续亏损，开工率未有回升；随着气温下降，燃烧需求或有所提升。
■ 策略
逢低做多
■ 风险
原油价格大跌；中东出口超预期；下游需求不及预期
石油沥青：市场情绪偏谨慎，现货价格小幅下调
■ 市场分析
当前沥青市场情绪偏谨慎，现货价格显现振荡下行态势。一方面，原油价格进入振荡调整阶段，稀释沥青贴水也木有大幅波动，成本端支撑边际转弱；另一方面，沥青自身基本面也缺乏亮点，随着国内降温终端需求预计逐步下滑。短时间而言，市场缺乏足够驱动，未来关注冬储的展开情况和委内瑞拉原油的流向变化。
■ 策略
单边中性偏空，短时间观望为主
■ 风险
无
PX与PTA：TA振荡偏强，底部支撑明显
策略摘要
PX及PTA建议暂观望。PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，PX加工费短时间回落预期，但24年投入生产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。下游方面，聚酯长丝亦有一定库存压力后开始降负，TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。
核心观点
■ 市场分析
油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，后续关注亚洲PX提负速率。
PX方面，PX加工费358美元/吨（-10），PX加工费维持振荡。11月下旬，亚洲PX负荷大概还会提升，PX加工费短时间仍可能回落，但24年投入生产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望
TA方面，基差30元/吨（0），TA基差低位运行，TA加工费351元/吨（+18），加工费振荡小幅回弹。TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。
■ 策略
PX及PTA建议暂观望。PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化到MX产PX利润仍阶段性偏高，PX加工费短时间回落预期，但24年投入生产增速有限，PX加工费处于短空长多的矛盾，PX建议暂观望。下游方面，聚酯长丝亦有一定库存压力后开始降负，TA检修状态下维持小幅去库预期，但仍需关注11月底TA的开工恢复速率，目前TA加工费已基本反弹到位。建议暂观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的连续性。
甲醇：沿海集中到港卸货，现货偏低振荡
策略摘要
建议逢低做多套保。港口方面，现实到港压力仍存，港口库存仍有一定压力；而海外开工方面，非伊的中东地区检修期叠加北美装置等待复工，海外开工偏低，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤价有所回落拖累煤头成本，但预计进入冬季日耗逐步季节性支撑。内地工厂库存有所抬升，等待12月西南气头季节性限气减产兑现。全国平衡表来看，11月原去库预期落空，持续关注12月季节性去库预期。建议逢低做多套保。
核心观点
■市场分析
甲醇太仓现货基差至01-5，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。
国内开工率随煤头提升，小幅振荡提升。荆门盈德 50万吨/年甲醇装置于上周二停车检修3天； 山西焦化 20万吨/年甲醇装置于11月7日停车，恢复时间待定；山西天泽10万吨/年检修5天；神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年甲醇装置正常运行。25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划。50+50万吨/年烯烃装置正常运行。
港口方面，海外开工率仍偏低。卡塔尔 QAFAC目前装置停车检修中，计划本周重启恢复；美国博蒙特OCI104.5万吨甲醇装置月初左右停车，恢复时间待定。仍需关注 MTO 工厂对甲醇的低价投机采购意愿。另外，亦关注年底常州富德的检修计划能否兑现。
■策略
建议逢低做多套保。港口方面，现实到港压力仍存，港口库存仍有一定压力；而海外开工方面，非伊的中东地区检修期叠加北美装置等待复工，海外开工偏低，关注四季度海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤价有所回落拖累煤头成本，但预计进入冬季日耗逐步季节性支撑。内地工厂库存有所抬升，等待12月西南气头季节性限气减产兑现。全国平衡表来看，11月原去库预期落空，持续关注12月季节性去库预期。建议逢低做多套保。
■风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
PF：产销短暂好转 PF偏强振荡
策略摘要
建议保持观望。成本端指引不明显，PX加工费处于短空长多的矛盾，TA加工费亦基本反弹到位。自身基本面库存压力仍存，生产利润在盈亏平衡线徘徊。下游淡季环境下，短纤利润将继续收缩。后续关注减产去库出现情况。
核心观点
■ 市场分析
PF基差-20元/吨（-0），基差偏低。
PF生产利润9元（-6），利润仍收缩。油价及成本端较强势。
上周涤纶短纤权益库存天数15.5（+0.5），1.4D实物库存20.6（+0.2），1.4D权益库存13.6天（+0.6），本周库存持续增加。
上周直纺涤短负荷87.6%（+0.3），工厂负荷有所提升；涤纱开工率67.5%（-0.5）下游涤纱开工率下降。
昨日短纤产销在96%（+58），正常偏高水平。
■ 策略
建议保持观望。成本端指引不明显，PX加工费处于短空长多的矛盾，TA加工费亦基本反弹到位。自身基本面库存压力仍存，生产利润在盈亏平衡线徘徊。下游淡季环境下，短纤利润将继续收缩。后续关注减产去库出现情况。
■ 风险
上游原料价格波动，下游需求水平变化。
聚烯烃：亏损性检修增加，成本端支撑增强
策略摘要
聚烯烃延续盘整走势，现货价格未有太大变化。受多套装置亏损性检修影响，聚烯烃开工大幅下跌，尤其是东莞巨正源120万吨/年PDH制PP装置全线停车，生产亏损较大，聚烯烃成本端支撑增强。“双11全球购物狂欢节”结束，塑料需求将季节性转弱，聚烯烃下游需求较往年偏淡。社会整体库存偏承压，其中上游库存小幅累库，中游贸易商环节库存偏高。中美领导人会议将举行，中美关系改善预期，宏观利好。建议暂观望。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存67.5万吨，较上一日持平。
基差方面，LL华东基差在+70元/吨， PP华东基差在-60元/吨，基差维持。
生产利润及国内开工方面，原油价格偏强振荡，油制聚烯烃生产利润亏损加剧。丙烷维持强势，PDH制PP生产利润亏损较多，开工维持低位。
PP装置中东莞巨正源120 PP全套装置亏损性检修，台塑宁波45PP停车；PE装置中延长中煤30 PE和中天合创25 PE装置停车，聚烯烃开工率大幅下跌，成本端支撑增强。
进出口方面，PE进口窗口维持微利，PP进口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：暂观望。
（2）跨期：无。
■ 风险
原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：基差走强，价格振荡
策略摘要
建议逢低配多。周二苯乙烯市场振荡上扬。纯苯港口库存历史低位，纯苯加工费持续坚挺。给予价格支撑。下游开工增加高于苯乙烯的开工，需求有所恢复，苯乙烯工厂库存与上周基本持平。目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。
核心观点
■ 市场分析
周一纯苯港口库存1.98万吨（-1.22万吨）。纯苯加工费260美元/吨（0美元/吨），港口库存对加工费有支撑。
EB基差160元/吨（15元/吨）；生产利润-599元/吨（+11元/吨）。
下游方面，ABS进入深度亏损而降负拖累EB需求，PS负荷见底回升但仍小幅亏损，逐步进入需求淡季，EB需求逐步回落。
■ 策略
（1）建议逢低配多。周一华东港口纯苯库存继续延续去库状态，较上周下降1.22万吨，库存为1.98万吨，给予价格支撑。下游开工增加高于苯乙烯的开工，需求有所恢复，苯乙烯工厂库存与上周基本持平。目前EB生产利润偏低已反映累库预期，总体纯苯给予EB支撑。
（2）跨期套利：观望。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，纯苯下游投入生产兑现水平，苯乙烯亏损检修放量情况
EG：原油价格强势，EG跟随上涨
策略摘要
建议观望。油制EG开工仍偏低，煤制EG开工尚可，进口到港节奏性高峰暂过，港口库存累库节奏放缓。聚酯开工逐步见顶回落，对EG需求边际回落。煤价有所回落拖累煤头成本，但预计进入冬季日耗逐步季节性支撑。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，周二EG张家港基差-55元/吨（-5）。
生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2040元/吨（-74），煤制EG生产利润为-751元/吨（+3）。
上周国内乙二醇整体开工负荷在62.11%（较上期上升0.29%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.01%（较上期上升0.53%）。镇海炼化（65）负荷提升至5成偏上。成都石化（36）按计划重启3成负荷运行。三江石化（100）EO转弱，EG负荷提升至9成附近。中化泉州（50）周初停车检修，预计10天附近。煤头装置方面，红四方（30）按计划重启负荷提升中。海外装置方面，马来西亚石油（75）计划11月中下旬重启出料。
下游方面，周二长丝产销90%（+30%），涤丝产销整体尚可，短纤产销96%（+58%），涤短产销良好。
库存方面，本周一CCF华东港口库存125.6万吨（-0.9），主港库存小幅去库。
■ 策略
建议观望。油制EG开工仍偏低，煤制EG开工尚可，进口到港节奏性高峰暂过，港口库存累库节奏放缓。聚酯开工逐步见顶回落，对EG需求边际回落。煤价有所回落拖累煤头成本，但预计进入冬季日耗逐步季节性支撑。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性连续性。
尿素：现货价格基本平稳，期货市场振荡运行
策略摘要
中性：11月14日国内尿素价格基本平稳，整体维持在2500元/吨左右；现货交易方面，新单成交较好。当前市场分歧较大，盘面博弈情绪浓厚；短时间建议期货以中性对待，后期关注市场整体博弈走向。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：11月14日尿素主力收盘2340元/吨（-24）；主力合约前二十位多头持仓：186896（+1112），空头持仓：159887（+599），净多持仓：27009（-461）。
现货：11月14日河南商丘小颗粒报价：2510元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2500元/吨（+20）；江苏沐阳小颗粒报价：2520元/吨（+10）。
原料：11月14日，小块无烟煤1150元/吨（0），尿素成本1810元/吨（0），尿素出口窗口-85美元/吨（0）。
生产：截至11月9日，全国周度尿素产量123.18万吨（-2.98），山东周度尿素产量15.8万吨（+0.05）；开工率方面：尿素企业产能利用率79.89%（-1.93%），其中煤制尿素：78.73%（-2.46%），气制尿素：85.53%（-0.27%）。
库存：截至11月8日，国内尿素样本企业总库存量为34.14万吨（+1.95）；尿素港口样本库存量为29.6万吨（+1.38）。
消费：截至11月9日，复合肥产能利用率33.44%（+3.58%）；中国三聚氰胺产能利用率为59.53%（+0.42%）；中国尿素企业预收订单天数6.59日（+0.35）。
观点：11月14日国内尿素价格基本平稳，整体维持在2500元/吨左右；现货交易方面，新单成交较好。
■ 策略
中性：11月14日国内尿素价格基本平稳，整体维持在2500元/吨左右；现货交易方面，新单成交较好。利空因素有日产量处于高位水平，仓单注册量达到年内高点，出口法检时间延长等；利多因素有样本企业库存低位，冬季环境保护停产、行业淡季贮存等。整体来看，当前市场分歧较大，盘面博弈情绪浓厚；短时间建议期货以中性对待，后期关注市场整体博弈走向。
■ 风险
日产变动情况、库存变动情况、出口政策变动、淡储进度、国际市场变化
PVC：出口预期支撑，PVC偏强振荡
策略摘要
截至11月14日，PVC偏强振荡；PVC供给提升预期。市场货源充分；需求不足，且有进一步走弱预期；电石市场供应暂时略有下降，供需整体变化幅度不大；PVC现货市场成交清淡。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截至11月14日PVC主力收盘价6081 元/吨（1.15%）；基差-211 元/吨（-69）。
现货：截至11月14日华东（电石法）报价：5870 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5930 元/吨（0）。
兰炭：截至11月14日陕西1042 元/吨（0）。
电石：截至11月14日华北3250 元 /吨（0）。
观点：昨日PVC偏强振荡。PVC供给端开工率存提升预期，而下游和终端实质需求不足，市场虽对海外出口存预期，但根据前三季度出口情况看，目前海外市场今年采购或已饱和，后续对出口连续性存疑；过高库存未能有效去化，仍维持在较高水平。基本面整体疲软。但宏观方面后续宽松预期仍存，基本面与宏观博弈延续，暂观望。
■ 策略
中性。
■ 风险
宏观预期变化；PVC需求与库存情况。
天然橡胶与合成橡胶：供需存分歧，橡胶区间振荡
策略摘要
随着云南产区气温的逐步下降，预计11月底将逐渐进入停割期，RU仓单抛压预期减弱；下游轮胎行业季节性需求淡季逐渐显现，整体出货缓慢，市场需求减弱下成品胎库存继续增加。顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化和锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，下游需求弱势，交投氛围难有改观，但顺丁生产利润临近盈亏平衡性附近，限制下行空间。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：东南亚主产区天胶供应整体显现季节性放量，近日国内外降雨对割胶工作扰动减少，开割旺季利于原料的释放，昨日泰国主流原料收购价格表现的较为坚挺；随着云南产区气温的逐步下降，预计11月底将逐渐进入停割期，RU仓单抛压预期预期减弱；下游轮胎行业季节性需求淡季逐渐显现，整体出货缓慢，市场需求减弱下成品胎库存继续增加；到港偏少，青岛地区天胶保税和一般贸易库存继续显现去库趋势；NR库存累库幅度扩大，价格承压上行。
顺丁橡胶：顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化和锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，下游需求弱势，交投氛围难有改观，但顺丁生产利润临近盈亏平衡性附近，限制下行空间。
■策略
RU和NR中性。随着云南产区气温的逐步下降，预计11月底将逐渐进入停割期，RU仓单抛压预期减弱；下游轮胎行业季节性需求淡季逐渐显现，整体出货缓慢，市场需求减弱下成品胎库存继续增加。
BR中性。顺丁橡胶成本端支撑有所转弱，供应端因四川石化和锦州石化近期将迎来重启，供应逐步回升，下游需求弱势，交投氛围难有改观，但顺丁生产利润临近盈亏平衡性附近，限制下行空间。
■风险
国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。
烧碱：市场驱动不足，短时间价格振荡
策略摘要
近期供应端部分企业装置运行不稳，但前期检修企业即将复产抑制市场情绪。当前企业库存压力不高，液碱价格坚挺为主，片碱价格仍有上调可能。
核心观点
■市场分析
期货市场：截止11月14日SH主力收盘价2672元/吨（+1.60%）；基差-391 元/吨（-5）。
现货：截至11月14日山东32液碱报价：750元/吨（0）；山东50液碱报价：1240元/吨（0）；西北片碱报价2800元/吨（0）。
价差(折百价)：截至11月14日山东50液碱-山东32液碱：56 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：534 元/吨（+23）；32液碱江苏-山东219 元/吨（0）。
观点：烧碱刚需使得市场价格依旧坚挺，并且有小幅上涨，需求方面也在稳中推进，关注宏观情绪变化、下游采购节奏及成交价格、期货市场相关品种走势的联动性影响。
■策略
中性。烧碱需求虽有上涨可是盘面驱动不足，短时间重心有所反复，建议暂时观望。
■风险
上游装置负荷变化，下游需求波动。
