金融市场业务是商业银行传统存、贷、汇业务以外的重要营业收入来源，主要与金融市场有关，其中包含同业业务、债券投资、投行业务和代客理财等。

　　商业银行金融市场业务是指商业银行运用常见的金融工具在资本市场上与其它同类型或不同类型交易主体进行的交易行为，这些市场包含金融同业市场、资产管理市场、金融衍生品市场、投资银行市场、票据业务市场。

　　当前，国际金融市场上各类型的金融资产价格波动剧烈，中小城商行在应对存贷利差收窄的客观现实下，如何高质量推进金融市场业务转型，积极寻找发展策略成为重中之重。笔者认为，应从以下六个方面发力。

　　● 战略上以成立“资金营运中心”模式为方向

　　在强监管大环境下，商业银行专营部门异地经营独立持牌合规性显得越发重要。2018年至2022年出现国有银行、股份制、城商行资金营运中心扎堆建立的情景，从业务范围来看：货币市场业务、债券业务、外汇业务、贵金属业务、金融衍生品业务，对于银行可实现资金集约化运营，降低融资成本，强化风险防控水平，不断加强综合金融服务能力，提高服务实体经济的质量、效率具有重要意义。

　　对于中小城商行而言，在战略上要以成立“资金营运中心”为目标，加大资源投入，构建“宏观+行业+策略”立体投研模式，以专业能力服务实体经济，要从自身定位的视角，正式告别净息差水平高的时代，要知道仅仅依靠买卖国债、地方政府债、政策性金融债获取利益的丰厚票息时代已然一去不复返。

　　随着利率市场化改革不断推进，银行获取的利差越来越薄，利率波动风险越来越大，中小城商行要通过成立“资金营运中心”契机，进行资产配置结构转型，强化交易型金融市场业务建设，由传统存贷业务逐步向金融市场业务拓展，培育新的收益增长点。

　　● 战术上以创新“业务审批方式”为发力点

　　在风险管理方面，在信用违约进入常态化的格局下，中小城商行亟须业务审批模式转型，完善业务审批管理框架，构建适应自身业务发展的业务审批体系，确保金融市场业务稳健运营与高质量发展。

　　目前，金融市场业务投资审批主要有以下几种模式：一是由总行信贷审批委员会对金融市场业务部门上报的项目进行过会，在审批的环节上参照表内贷款的模式来逐笔审批，模式效率低下；二是由总行信贷审批委员会对全年会投主体给予主体额度，在金融市场业务部门发起投资时，由金融市场业务部门与风控部门共同审批具体投资额度；三是由总行授信管理部申报主体入库白名单，由金融市场业务部门报投资额度，投资前由总行信贷审批委员会审批；四是由总行最高一级审批权力机构给入库白名单，投资时金融市场条线在白名单额度范围内自行决策投资。

　　头部银行在开展金融市场业务时，主要采用第贰与第四种模式，内部审批流程效率高。在推动金融市场业务发展中，为更好的实现“前、中、后台”部门联动，如给予授信审批部、风险管理部一定的考核权重，对考核指标的挂钩上，通过“整体指标、利润指标、风险偏好、行业指引、区域限制”等维度共同来确定金融市场业务开展的方向，在后续的业务开展进程中完全做到各部门合力作战，既增进业务发展，又培养发展人才。

　　● 构建完善的防控风险、识别风险的危险管理体系

　　中小城商行的危险防控部门需要建立一个完整、完善的危险管理流程、体系、架构。

　　一是通过制定一系列严密有效的危险控制制度，建立和完善对风险的事前防范、事中控制、事后稽查和监察的管理制度；二是通过对国内外宏观经济走势及各项宏观经济政策的分析来把握市场走势和选取投资品种，坚持各项投资决策务必建立在研究成果的条件上；三是建立流动性风险管理制度，在投资运作进程中，投资管理人将严格控制流动性较差的金融资产的配置比例，并对持仓债券组合的流动性进行监控，还要观察客户申购、赎回行为，对资产的流动性进行研究和监控，使未来资金流尽可能地均匀分布，同时，在资产配置中增加剩余期限短、流动性好的资产的比率；四是建立操作风险管理制度，在投资管理运作进程中，通过对投资业务实行分级授权管理，并明确授权人、被授权人及被授权人超越授权时的处理办法，防止出现因管理人对经济形势的判断有误、获取的信息不全等原因影响理财业务计划的 利润水平。

　　● 建立以“固收策略”为主资产配置框架

　　在违约频发的债券市场环境下，加大国债、地方政府债的配置力度有益于防范信用风险。而且国债、地方政府债免征增值税和企业所得税，在现今“资产荒”的市场环境下，考虑免税因素及市场因素，加大国债、地方政府债投资力度是适宜的投资选择。

　　一是运用“短久期+高票息”策略，从长远来看，高收益的债券会逐步消失，在估值相对稳定的条件上，可以运用“短久期+高票息”策略进行短时间资产配置获取收益；二是关注“产业类”城投策略，目前对于政策反映来看，产业类城投发展是利好，在后期配置上，可按流动性、期限、收益水平等三个因素，来搭建产业类框架进行资产配置；三是关注金融控股公司债券，该债券介于城投债与产业债之间，尤其是比较好的地方金融控股公司，他们实际上还是带有一些城投属性，因为它们的主控人一般都是地方政府、国资等。选择的思路主要看地区、政府的管理治理能力和地方的金融资源。

　　● 建立以“信用分析”为主投资研究体系

　　中小城商行应缔造“集约型、交易型、科创型、智慧型”信用研究模式，可通过共用科研人员来达到效益的最大化。通过将研究内容向全行各分支机构按周推送信息，统计全行经营区域债券发行情况，并通过各债券申报系统统计通报当地业务的开展状态，便于全区各分支机构充分掌握机构所在区域的投行动态，及时开展市场营销。建立以“债券管理、资金管理、市场资讯、信息披露和风险管理”五大功能为核心，同时集合“知识库、新规、市场解读”等N种附加钱值为一体的“5+N”金融信息服务平台。

　　● 建立现代商业银行体系的“资产负债”管理

　　要重视资产负债管理，要在资金成本上实现科学定价。目前，中小城商行对资金转移定价主要有三种模式：一是参照全行吸收储蓄存款的综合成本以不变的固定价格进行负债的转移定价，比较粗鲁；二是以自身发行一年期期限的同业存单价格进行转移定价，是根据市场利率变化而动态调整的转移定价，相对市场化；三是参照SHIBOR或类似利率基准价格进行转移定价。转移定价方面，头部城商行多根据市场动态定价，高度重视FTP系统建设，实现成本与收益的匹配管理。

　　在息差收窄的客观条件下，交易性投资收益是中小城商行获得逾额收益的重要来源。中小城商行需缔造适合自己业务发展的涵盖宏观研究、信用评价、量化对冲等新型投研体系，通过大类资产配置、风险对冲、量化套利等行径实现长期正向收益。

　　从长远来看，投资收益高低主要决定于机构的投研能力，投研能力将成为中小城商行金融市场业务核心竞争力。要建立健全的内培、外培联合培养机制，提升培训的精度与准度，培养专业化的交易人才和投研人才。

　　(王倩同济大学副教授 FRM 徐博上海财经大学商学院研究生)