兄弟姐妹们啊，一起瞧瞧周末的大事回顾，和券商老师们的最新研判。

　　周末利好

　　1、华为长安宣布大消息

　　周末重点消息，11月26日， 长安汽车 发布公告称，25日在深圳与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》。经商量，华为拟成立一家新公司，聚焦智能网联汽车的智能驾驶系统及增量部件的研发、生产、销售和服务。

　　 长安汽车 老总、党委书记朱华荣， 长安汽车 总裁王俊， 长安汽车 党委副书记谭本宏， 长安汽车 纪律检查委员会书记蒲星川， 长安汽车 副总裁王辉，华为轮值老总徐直军，华为常务董事、智能汽车解决方案BU老总余承东等出席活动。

　　根据备忘录，华为拟将智能汽车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司， 长安汽车 及关联方将有意投资该公司，并与华为共同支持该公司的未来发展。新公司将致力于成为世界顶尖的汽车智能驾驶系统及部件产业领导者，并作为服务于汽车产业的开放平台，对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者开放股权，成为股权多元化的企业。新公司将继续高质量服务好客户，并与伙伴共同推动智能汽车技术创新和领先、增进汽车产业繁华发展。

　　公告显示，本次交易 长安汽车 及其关联方拟出资获取目标公司股权，比例不高于40%，具体股权比例、出资金额及期限由双方另行商议。

　　11月23日， 长安汽车 一度涨停。有消息称，华为智能汽车解决方案BU将要剥离华为体系，转手后的第壹大股东为重庆国资委。 长安汽车 是唯一参与收购的汽车公司，作价375亿元获得车BU 15%的股权， 长安汽车 控股股东中国刀兵装备集团有限公司持股约5%。

　　11月24日， 长安汽车 方面对此表示，网传的入股信息与事实不符，但并未作出进一步的说明。

　　而今天消息一出， 长安汽车 股吧沸腾了。

　　泰勒也找来一些解读。

　　 长安汽车 与华为战略合作备忘速评：

　　事件：2023年11月25日，重庆 长安汽车 股份有限公司在 广东省 深圳龙岗区与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》，

　　点评如下：

　　1）业务范围：目标公司业务范围包含汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD 与智能车灯等，并将专用于业务范围的相关技术、资产和人员注入至目标公司，具体业务范围及装载方案在最终交易文件中进行确定。

　　2）时间节点：本次估值，具体股权占比均为完全敲定，在本备忘录签署日之后 6 个月内签署最终交易文件，包含股权购买协议、股东协议。对2023年经营不发生影响。目前为合作备忘协议阶段，后续静待细则出台。

　　3）出资比例与后续认购：长安及其关联方拟出资获取目标公司股权，比例不高于 40%，幅度超市场预期。具体股权比例、出资金额及期限由双方另行商议，且协议为两方协议，预计后续相关股权或继续开放认购，并优先引入战略合作方来加入。

　　4）影响展望：对长安而言，长安近年在华为表现上较为亮眼，产能充裕，积极进取，华为车bu的切入有望明显提振车型竞争力和智能车型的投放，并增厚长安投资收益。对其它车企的影响也其实不灰心：后续已经有的战略合作方优先开放认购，持续缔造智选朋友圈的长期发展。

　　2、入境游迎重大利好

　　据外交部“领事直通车”微信公众号24日消息，为进一步增进中外人员往来，服务高质量发展和高水平对外开放，中方决定试行扩大单向免签国家范围，对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员试行单向免签政策。

　　消息说，2023年12月1日至2024年11月30日期间，上述国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不高于15天，可免签入境。上述国家不符合免签条件人员仍需在入境前办妥来华签证。

　　业内人士表示，今年以来，我国入境游市场稳步恢复，进一步优化入境政策将吸引更多外国游客来中国旅游，增进入境游市场持续复苏，旅游产业链相关上市公司也有望受益。

　　十大券商最新研判

　　1、中金 | A股：继续关注结构性配置机遇

　　10月底以来的市场反弹得益于投资者风险偏好改善环境下的估值回稳，我们建议关注以下几个方面的变化：1）逆周期调理政策仍在加码进程中；2）前期美元指数、美债利率给A股市场造成的影响有所缓解；3）A股估值仍处于历史较极端水平，未来有较大修复空间。展望后市，虽然近期A股市场在前期持续反弹后短时间有所波动，但我们认为当前资产价格仍然隐含投资者较为谨慎的向往，对后续市场表现不必灰心。

　　配置上，风险偏好的回升有望驱动A股小盘风格继续占优，但需要关注大小盘类型的估值分化水平，历史经验显示较大的估值分化也或造成短时间的风格再平衡。行业层面建议关注半导体产业链、智能汽车产业链的投资机会，和受益于企业出海、利率环境缓和的 创新药 等

　　2、 申万宏源 ：岁末年初行情迎来动力切换窗口

　　岁末年初行情的演绎符合我们的向往，目前来到了动力切换的窗口：中美经贸关系改善事件性交易时点已过，美联储加息结束交易的短时间演绎也已趋于充分。后续行情的看点将是美联储经济回落进一步确认/国内稳增长持续催化/国内金融改革加码。

　　目前岁末年初行情演绎的节奏，基本与我们之前的推演一致。首先，中美经贸关系改善预期关键催化已过，进入实际变化验证期。我们提示，观察美国企业在华重大投资项目落地，和关键行业投资准入放开的情景。中美经贸关系改善看似事件性交易，但如果改善实际兑现，那么美联储加息可能就真的结束了(关税下行，或来自我国的进口占比企稳回升，带动通胀预期下行)，因此，“美联储加息结束交易”(股市反弹，美债收益率下行，大宗商品价格高位振荡，黄金投资机会增加)构成资产配置层面的重大变化，可以持续更长时间。

　　如果后续美国经济确认回落，那么毫无疑问，美联储加息结束交易，还有演绎空间。但现阶段，美国通胀风险未完全排除，美联储表态仍可能反复。这个时候还是需要考虑短时间性价比。我们提示两个问题：第壹，美国联邦利率期货隐含的后续加息预期几乎消失，乐观预期再发酵的空间已经有限了。第贰，国内对美债收益率下行，驱动小盘成长占优的一致预期正在形成。而创业板相对沪深300的性价比已经不高，且相对挣钱效应已经开始收缩。

　　因此，岁末年初行情的核心驱动力又迎来了转换窗口。我们仍然提示，后续行情仍然有纵深，主要看点可能是美联储经济回落进一步确认/国内稳增长持续催化/国内金融改革加码。

　　3、 东吴证券 ：“冰”与“火”的行情，还要持续多久

　　近期，以北交所板块崛起为标志的风格偏移走向了极致演绎。那么，北交所板块的独立走势是微盘风格新一轮的起点还是风格切换的序章？

　　北交所崛起的实质为微盘类型的外溢，理由有以下几个要点：

　　第壹，从交易轮动的视角来看，11月20日晚地产行业催化事件出现，11月21日地产产业链上涨，沪深两市成长风格、微盘风格受到地产产业链崛起影响轮动下跌，相关风格资金外溢至北证板块；

　　第贰，截至2023年11月24日，北交所全部上市公司平均市值15.8亿，北证50成分股平均市值31.0亿，符合微盘股市值特征，且北证50指数截至11月20日的2023年涨下跌幅度为-10.54%；

　　第叁，北交所板块近期催化较多，包含前期北交所深改19条，920号段推出，和A股历史上“交易解禁”的特征；

　　存量博弈和交易监管边际放松的环境下，活跃资金以“大话题面,小资金面”交易逻辑落脚。

　　北交所和微盘指数的“火”和机构、陆股通重仓指数的“冰”还要持续多久？我们认为决定于内外部以下因素的变化：

　　外部因素而言，如我们在此前多篇报告中所阐述，美债收益率的变化对风格资金的影响，美债收益率的拐点将是A股成长指数的拐点，也是机构、陆股通重仓指数的拐点。在中国经济拐点已现而美国财政约束强、消费边际驱动减弱的环境下，中美名义增速差将逐渐收窄，美债利率和中美利差基本是确定性的筑顶。考量到2015年后A股大级别风格轮动和中美利差相关性较为明显，中美利差收窄，北向重回流入，A股市场将重新演绎北向和公募定价品种的上涨，即此前资金面博弈影响下相对占优的微盘风格、纯题材类型的定价将向基本面回归，而风格博弈跷跷板的另一侧成长板块有望崛起。

　　内部因素而言，虽然PPI拐点（6月）和盈利拐点（Q3）已经出现，但反映居民和企业信心消费和投资信心的M1增速拐点尚未出现。历史上看，在M1增速拐点趋势尚未出现之前，股票市场也难以出现较大级别的行情，同时，M1增速拐点若出现，A股也往往表现为成长行情。虽然从因果关系的视角来看，M1和股票市场都是基本面预期和演绎的结果，但从流动性角度来审视，M2活化对M1的拉动进而造成股票市场宏观流动性层面的好转，可能是必备条件。

　　好在，外部因素已经开始出现趋势性好转（美债收益率回落，人民币汇率升值），内部因素尚需时日，“破冰非一日之功”，拐点也非一挥而就，但从中线大概率交易思维来看，风格演绎的极致化可能就是风格切换的序曲。

　　4、国金策略：本轮A股反弹行情尚未结束

　　展望12月A股上涨动力大概率仍将维持“单一”的受美债利率下行影响，且美债利率早在11月已较大水平释放了下行压力，因此，对于年末推升A股的动力或边际减弱。当然，市场仍旧期待年底政策预期，假如“宽货币”、“宽财政”等预期兑现，市场上涨动力或将有所增加。综上，我们认为本轮A股反弹行情尚未结束，但短时间内上涨动力或环比减弱，维持谨慎乐观的态度，建议不追高，而敢于逢低介入。展望12月甚至2024Q1，判断成长风格仍将是市场主线，其中，预计主题投资、中小盘、甚至微盘占优的理论将大概率不变。

　　5、海通策略：本轮行情为何纠结？上涨还能持续么？

　　展望后市，本轮行情尚未结束，岁末年初行情正在徐徐展开。首先，在A股历史上哪怕是振荡市或熊市期间，年度视角下仍然存在至少两次10-15%左右上涨幅度的上涨机会，例如2011年、2018年和2022年。而反观今年，截至2023/11/25年内仅有一波行情，包含去年10月底直到今天年1月底的整体性行情，和今年2月至5月初的结构性行情，因此，结合历史规律来看，随着国内宏微观基本面逐渐修复，且在海内外积极因素的催化下，后续A股有望迎来年内第贰波机会。

　　其次，当前已至岁末年初时，投资者很关心和期待岁末年初股市的行情。从历次岁末年初躁动行情回顾来看，岁末年初行情通常每年都有，背后的原因源自于岁末年初往往是重大会议召开时间窗口，同时11月到3月A股基本面数据披露少，开年投资人的危险偏好相对更高。春季行情具体的启动时间早晚往往与上年三四季度行情有关，若三四季度行情较弱，则春季行情启动偏早（10月下旬或11月初），若三四季度行情较好，则春季行情启动较晚（1月中下旬或2月初）。由于今年5-10月A股表现较弱，本轮岁末年初行情或较早启动。

　　6、华西策略：又到岁末宽信用中需积极引入增量资金

　　本周全球股指涨多跌少，A股主要指数收跌。又到岁末时，宽信用中需积极引入增量资金。美联储最新会议纪要重申谨慎基调，但市场已几乎排除美联储继续加息的可能，本轮十年期美债利率从5%快速下行至4.4%附近，在现今位置进一步大幅下行面临一定阻力。

　　这时，国内地产金融政策加快放松使得市场宽信用预期升温，岁末之际，重要会议的政策定调将成主线。预计后续稳增长仍会加码发力，积极财政将成为宽信用的主要抓手，货币政策保持相对宽松，资本市场投资端改革重点在于引入中长期资金，权益市场有望演绎振荡向上的行情。行业配置上：板块轮动加快将成为主要特征，低估值红利作为压舱石，同时关注受益于新产品和政策催化的领域，如华为产业链、医药等。

　　7、广发策略：2024年中资股启航！

　　2023年新范式在权益市场的特征体现为：“中美利差倒挂且持续走阔+中美ERP之差在历史低位持续徘徊”。股市ERP之差映射双方宏观底色之差，与利差持续倒挂且走扩相符，当前组合与05-06年和13-14年的中国、90年代日本相仿，长期新范式下最优资产组合仍是“杠铃策略”。随着中美政策底共振，24年进入利差收窄、ERP之差收敛的“回眸”小周期，历史三段收敛小周期内的资产表现：2024年中资股有望上行，港股更优，人民币汇率升值，区间风格偏向成长/小盘。

　　8、小盘风格渐成趋势，但短时间或有扰动｜信达策略

　　近期投资者对小盘类型的关注度较高，历史上大小盘风格主要决定于投资者结构的变化，受业绩的比较优势影响较小。而且我们还可以看到，大小盘风格一旦变化，持续时间往往会比较长。2002-2007年大盘风格持续5年，2008-2016年中小盘风格持续8年，2017-2021年大盘风格持续5年。最终会让大盘PB/小盘PB从一个极值到达另外一个极值。

　　21年以来，申万大盘PB/小盘PB从历史高值快速回落，目前只回到了历史中位数水平，长远来看小盘股还可能有很大的估值提升空间。但小盘股短时间波动会受到价值成长风格和指数大反弹的干扰。

　　我们认为，站在当下，未来一个季度，市场可能会有一次较大的反弹或反转。而且四季度比较简单出现类型的高低估值切换，所以12月有可能小盘风格会出现一些季度扰动。

　　9、中泰策略：市场有哪些被忽视的积极信号？

　　被忽视的四重积极信号

　　第壹，与市场认为中美元首会晤成果低于预期不同，我们认为，本次中美元首会晤获得了中美双方均较为满意的结果。国家领导人同美国总统拜登在本次会晤中就中美关系的战略性、全局性、方向性问题和事关世界和平发展的重大问题坦诚地交换意见。

　　第贰，2023年11月15日，我们认为，领导在此次欢迎宴会上的讲话充分体现了外交诚意，尤其是对中美民间（包含：经贸、企业等）交流合作所寄予的重要期望。

　　第叁，对于本次中美元首会晤后中美关系的整体走势，我们认为：至少在巴以冲突等其它重要国际地缘局势稳定前，中美关系整体将保持稳定与持续缓和；第四，外交与内政往往在“一盘棋”下具有同频变化的特点，本次APEC 会晤期间，领导对对外关系的缓和表现出明显的诚意，我们认为，后续国内稳增长等政策的力度亦将明显大于以往。

　　本轮过度下跌反弹在级别、时间、空间上进一步拓展和上调，建议积极把握。就配置方向而言：

　　1）中美元首会晤预期与平准基金入市预期共同驱动指数反弹，中央财政加杠杆令本轮反弹或更高看一线。如同去年10 月宏观变量重要变化后，指数反弹的第壹阶段重点将是“过度下跌+权重”，即：恒生科技、非银、 新能源 +顺周期。其中，在“以人民为方向”的理念下，除了本轮救灾 水利建设 外，我们预计明年初围绕年轻租客的城中村改造亦将得到较大力度的中央财政发力加码，建材板块或相对受益。

　　2）指数在经历过度下跌反弹后，市场或再次进入结构性行情阶段，如同今年1-3 月的AI 行情。建议配置预计产业政策发力乐观的 军工 、 信创 、电网建设等板块。其中，今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和 军工 集团 国企改革 的催化， 军工 板块或有比较大的发力空间； 信创 产业作为战略性新兴产业，2022 年政策重点提及“ 数字经济 ”、“数字政府”等支持政策，政策发力趋势整体乐观；电力市场改革政策加速催化，或造成改革成效初显，投资机会与市场预期相对乐观。

　　3）立足更长周期，在四季度市场由过度下跌反弹到结构性行情过渡后，在明年配置的进程中需要谨防防御，建议关注医药和电力等高分红板块。

　　4）在此基础上，结合近期市场演绎，我们认为在后续轮动中港股/恒生科技板块、券商板块和AI 板块或将成为有持续逾额收益率的核心主线。

　　10、 光大证券 ：岁末行情值得期待

　　每年几乎都存在春季躁动行情，而近几年行情似乎有提前至12月启动的 势头。

　　由于年初流动性相对充裕，而经济数据相对缺乏，景气预期短时间内无法证伪，叠加对于政策的乐观预期，投资者乐观情绪相对高涨，多方面因素支撑下，每年的春季几乎都会存在一波不错的行情。而从2018 年开始，或许受投资者对于春季躁动行情关注度越来越高，并提前博弈的影响，春季躁动似乎有提前启动的 势头。

　　今年来看，岁末年初的投资机会同样值得期待。除了季节性规律之外，当前政策仍较为积极，各类稳增长政策在频繁出台，而随着政策效力的逐渐显现，未来经济数据也有望逐渐向好。另外，美联储加息周期或许已经结束，海外流动性未来也有望持续改善。多方面利好因素共同作用下，或将助力A 股市场稳步回升并提前开启春季躁动行情，岁末年初的投资机会值得投资者关注。