新华财经北京11月27日电（王菁）过去的一周，债市利空因素较多，尤其在宽信用、宽地产预期发酵的扰动下，中长债调整明显。央行公开市场加量投放，不过临近月末，7天及跨月资金价格继续走高，同时国有和股份制银行3个月和1年期同业存单价格也双双上行，进一步对债市施压。

　　机构认为，本周将公布通胀等数据，市场交易重点也有可能逐步转向基本面修复成色的期待差。月末时段预计央行将加大逆回购投放力度，但资金面波动可能仍然较大。在资金面偏紧，稳经济政策发力预期回升环境下，长债利率短时间偏弱波动的存在性仍然较高，和居高不下的同业存单利率，仍令市场心存谨慎。

　　行情回顾

　　截至上周五，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.01%，十年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约收平，2年期主力合约跌0.02%。全周来看，30年期主力合约跌0.78%，十年期主力合约跌0.42%，5年期主力合约跌0.42%，2年期主力合约跌0.20%。

　　银行间现券市场同步走弱，上周利空因素较多，包含存单和短债利率上行、深圳降低二套房首付比例、全国人大常委会审议金融工作报告时指出资金空转问题...。数据显示，十年期国债活跃券230018累计上行5.4BPs报2.71%，十年期国开活跃券230215累计上行5.85BPs报2.8025%。

　　具体来看，上周一，受房企白名单传言影响，债市情绪转向谨慎，当天230019上行0.7BP；周二，资金面偏紧，债市情绪欠安，当天230019上行0.8BP；周三，存单和短债利率上行，全国人大对金融工作的意见中指出了资金空转的问题，债市延续调整，当天230018上行2.2BPs；周四，存单利率延续上行，债市情绪偏弱，当天230018上行0.9BP；周五，7天跨月资金偏紧，国债投标需求较弱，债市延续调整，当天230018上行0.8BP。

　　从曲线形状来看，十年期-1年期国债利差收窄16BPs至37BPs，十年期-1年期国开利差收窄4BPs至29BPs，短端利率大幅上行，长端调整幅度小于短端，曲线显现熊平状态。机构认为，市场对资金面预期出现较大变化，外部均衡压力减轻后，央行并未引导资金利率中枢下行，且人大会议指出资金空转问题，叠加跨月和跨年因素的扰动，市场对后续流动性的期待转向谨慎。

　　海外债市

　　北美市场方面，美债上周整体偏弱，周中感恩节假期未对交投有明显影响。截至上周五（11月24日）收盘，美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨4.9BPs报4.959%，3年期美债收益率涨4.4BPs报4.671%，5年期美债收益率涨5.4BPs报4.491%，十年期美债收益率涨6.1BPs报4.472%，30年期美债收益率涨6.1BPs报4.602%。

　　亚洲市场方面，上周五日本国债收益率普遍上行，十年期日债收益率报0.777%，上行4.6BPs，3年期和5年期日债收益率走高2.8BPs和4.5BPs，报0.133%和0.354%。

　　欧元区市场方面，当地时间11月24日，欧债收益率集体收涨，法国十年期国债收益率涨1.6BP报3.197%，德国十年期国债收益率涨2.5BPs报2.640%，意大利十年期国债收益率涨0.4BP报4.386%，西班牙十年期国债收益率涨1.4BP报3.630%。

　　一级市场

　　利率债方面，上周新发行利率债6103亿元人民币，利率债净供给4480亿元人民币。具体来看，利率债发行规模环比变动不大，但利率债到期量环比减少，造成利率债净供给环比上升。另外，利率债招标整体需求较好，国开、口行债和附息国债需求偏强，农发债需求相对一般。分期限看，十年期品种的切实需求明显上升，中短端需求有所降温。

　　信用债方面，上周共发行3058.87亿元人民币，较前一周的2263.97亿元环比上升；由于发行量环比上升，上周信用债净融资463.07亿元人民币，较前一周的221.10亿元环比上升。分产业债和城投债来看，上周产业债发行规模1903.65亿元人民币，净融资规模环比上升，为555.10亿元；上周城投债发行规模1155.22亿元人民币，净融资规模为-92.03亿元人民币。

　　分主体评级看，上周AAA、AA+等级信用债净融资为正，AA、AA-及以下等级净融资均为负；分企业性质看，上周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为349.60亿元、142.74亿元和62.75亿元人民币，分别较前一周环比变化+204.35亿元、-186.14亿元和73.56亿元人民币。

　　公开市场

　　上周一至周五，央行分别开展了2050亿元、3190亿元、4600亿元、5190亿元和6640亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放4060亿元人民币。11月20日-11月24日，DR007运行在1.98-2.18%的区间，R001运行在1.94-2.04%的区间，流动性边际收敛。上周五受跨月资金需求旺盛影响，7天资金利率明显走高，央行也适时加大逆回购投放，呵护态度彰显。

　　数据还显示，各期限存单利率上行。上周，3个月存单利率累计上行8BPs，1年期存单利率上行5BPs，存单利率曲线再创8月以来新高。人民币汇率贬值压力减轻后，资金面并未明显转松，市场不得不继续猜想央行的决策方向。全国人大对金融工作的审议会议上提出了资金空转的问题，这或造成市场修正对未来流动性的向往，进而造成存单曲线调整。

　　要闻回顾

　　·中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开中央金融委员会会议，审议推动金融高质量发展相关重点任务分工方案。会议强调，要着力提升金融服务社会发展的质量水平，在保持货币政策稳健性的条件上，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支援力度，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、 养老金 融、数字金融五篇大文章，抓紧研究出台具体政策和工作举措，把握好时机、节奏和力度，扎实推动金融业开放行稳致远，增进金融业更好发展壮大。

　　·为进一步提高我国防灾减灾救灾能力，今年四季度，中央财政增发2023年国债1万亿元人民币。国家发展改革委会同财政部等相关部门已建立工作机制，正对申报项目开展审核筛选，力争尽早形成实物工作量。

　　·中国证券监督管理委员会相关人士表示，中国证券监督管理委员会将天公地道满足不同所有制房地产企业合理融资需求。保持房企股债融资渠道总体稳定，支持规范经营的民营房企持续发展。积极施展中证金融公司与地方担保公司“央地合作”增信模式作用，增进解决民营房企发债难问题。

　　重要数据

　　·11月LPR报价出炉：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，较上月均维持不变。

　　·央行数据显示，10月份，债券市场共发行各类债券62167.0亿元人民币。其中，国债发行12410.8亿元人民币，地方政府债券发行13962.9亿元人民币。截至10月末，债券市场托管余额为155.3万亿元人民币，境外机构在中国债券市场托管余额为3.29万亿元人民币，占比为2.1%。

　　·欧元区11月制造业PMI初值录得43.8，为6个月新高；欧元区11月综合PMI初值录得47.1，为2个月新高；欧元区11月服务业PMI初值录得48.2，为2个月新高。

　　机构观点

　　天风固收：增发国债之后，一般估计对于2024年经济增速要求有所提升，经济增速目标继续定在5%左右。一方面需要财政进一步的加码，好比2024年初的专项债提前批和2024年全年赤字率的进一步提高；另一方面，还需要财政向实体信用的传导，因为需要带动全社会杠杆，而现阶段全社会杠杆的引导带动离不开结构性工具支持，所以PSL、再贷款、专项政策性金融工具等仍然需要增加运用。最后还是地产，地产方面需要进一步增量政策来托住底线。

　　光大固收：明年一季度在“开门红”的压力下，银行对于存款的渴求会再度升温。而且，本阶段如若存款市场利率有序降低，那么其余产品在利率上的比较优势便会相应提高，这有益于银行推动存款向其余产品的转化。因此，当前至年底这段时间，货币当局引导银行降低存款利率的阻力相对较小，是个比较珍贵的时间窗口。

　　中信固收：跨月时段已至，资金面偏紧格局短时间仍会延续。近期随着政府债发行提速，税期等季节性因素扰动影响，资金面有所收敛，隔夜利率回升至1.8%以上，而7天利率抬升至2%以上。另一方面，NCD利率在2.5%以上高位振荡的趋势仍在持续，降准等总量宽货币工具缺位的环境下，商业银行中长期流动性缺水的格局较为牢固。短时间来看，跨月时段已至，而资金面调整的压力可能仍会持续。