目前， 南国置业 （002305.SZ）发布2023年半年度业绩预告，继连亏两年之后续亏，或离被ST的日子越来越近。
公告显示，2023年上半年该公司归母净收入约为-6.8亿元至-3.4亿元；扣非净收入约为-6.82亿元至-3.42亿元；营业收入约为4亿元至5亿元人民币，上年同期则为15.96亿元；基本每股收益为-0.3921元/股至-0.1961元/股。
关于连续亏损原因， 南国置业 在业绩预告中阐释，由于房地产行业结转收入呈周期性，报告期内达到结利的项目及结利金额较上年同期减少；参股公司房地产开发项目可结利项目较上年同期减少；部分商业运营项目目前仍处于培育期，尚无法对本期利润发生贡献等。
21世纪经济报道记者根据公开资料梳理发现， 南国置业 的存量项目所剩无几，仅有广州雍云邸4.39万平方可开发建筑面积；净资产愈来愈少，截至2023年第壹季度，总资产达288.43亿元人民币，负债合计249.21亿元人民币，负债率达86.4%，高于同行业可比公司。
这意味着，当前的 南国置业 亟需快速寻求可持续经营路径，或推进重组，或开源节流，或靠控股股东等外部力量增进造血等。但 南国置业 不管如何“自救”，均需取得其实控人 中国电建 集团的批准。目前，记者根据公开资料暂未查询到 中国电建 集团做出的关于 南国置业 下一步动作的决策。
效果欠安
南国置业 今日所取得的成绩远未达到当初电建地产成为其控股股东时诉求的业绩突破、高效布局全国等效果。
2005年11月，作为首批获得国资委核定的16家主营房地产开发与经营业务的央企之一，电建地产重组成立。经过长达7年的摸索，另外15家房地产央企大部分迈入百亿元营业收入大关，其中保利、中海营业收入突破700亿元人民币，华润置地超300亿元人民币，而电建地产的营业收入仅有30亿元人民币。
因此，电建地产看上拥有 壳资源 且专注于商业地产运营的 南国置业 ，其实其实不意外。2012年11月，彼时 南国置业 控股股东许氏兄弟，将持有的武汉 新天地 投资有限公司100%股权和8% 南国置业 股权转让 给电建地产，电建地产合计持有 南国置业 总股本的29.75%，成为第贰大股东。
2014年4月，电建地产又以每股7.7元的要约收购价格，溢价约10%收购约1.1亿股 南国置业 股份，占其总股本的11.39%。截至2014年5月31日，电建地产持有 南国置业 40.94%股份成为控股股东。
双方联手可以扬长避短，电建地产既可借 南国置业 上市公司身份打通资本市场通道，又能借 南国置业 商业地产属性突破单一的以住宅项目为主的业务模式； 南国置业 得以背靠优势资源走出武汉，实现全国化发展。
然而，从现实处境来看， 南国置业 与电建地产的磨合其实其实不算理想。 南国置业 业绩没有实现质的飞跃，反而连年处于增收不增利的困境。其中，2018至2022年， 南国置业 营业收入分别约为40.31亿元、63.69亿元、40.25亿元、32.73亿元、98.19亿元；净收入分别约为0.84亿元、-3.55亿元、0.2亿元、-11.15亿元、-8.67亿元；综合毛利率分别约为13%、3%、-4%、-15.48%、6.88%。 
（图： 南国置业 各板块业务毛利率/21世纪经济报道记者整理）
南国置业 在2014年后屡次在公告中表明向全国扩大疆土的战略布局，但进度相对缓慢。21世纪经济报道记者根据年报梳理发现，2020年之前， 南国置业 仍以武汉为深耕地，2019至2020年武汉地区贡献的营业收入占比均超过90%。重庆则第壹次出现在该公司2020年财务报表中，仅占营业收入的8%。在2022年的财报中，江苏及广州地区的销售才开始凸显，其中广州营业收入占比41.89%，约为41.13亿元；江苏营业收入占比21.33%，约20.95亿元人民币。
值得注意的是，2022年， 南国置业 的营业收入净利有过回升，营业收入同比上涨199.98%至98.19亿元人民币，归母净收入同比上涨22.27%至-8.67亿元人民币。年报解释，主要因为 南国置业 深圳玺云著花园、南京雍澜和府、重庆洺悦芳华等项目相继结利，分别确认收入41.13亿元、20.95亿元、16.91亿元人民币，合计占总营业收入的80.45%。
具体分析， 南国置业 2022年业绩向好趋势或不具备可连续性。从主要项目销售情况来看，该公司截至2022年底仅剩下重庆清韵阶庭、重庆泷悦长安、北京峯范、长沙泷悦长安、广州雍云邸、西安泷悦长安、南京云萃府、长沙湘语洺悦、深圳前海润峯府等9个项目没有结利，而且该公司土地储蓄仅剩下广州雍云邸4.39万平方。
因此， 南国置业 不得不找寻新的业绩增长点。该公司在2020年年报中指出要以地产金融业务及产业地产为驱动；今年再提出聚焦运营服务主业，缔造综合性运营上市平台的方向目标。但记者了解到，上述业务转型收效甚微。
亟需造血
从今年已退市的几家上市房企来看，在预告归母净资产为负或第壹次退市预警之后，股票价格均连续下跌直至触发20个交易日股票价格低于一元的退市条件，如美好置业、蓝光发展、嘉凯城等在60个自然日内终止上市。
若避免出现上述局面， 南国置业 将不得不增强企业持续造血的能力。但该公司与电建地产的同业竞争一直被投资者认为是可持续经营的潜在风险。2020年，为解决上述问题， 南国置业 努力与电建地产进行资产重组。然而重组在2021年9月戛然而止，双方均表示“因到期自动失效”。
根据 南国置业 2022年年报显示，到目前为止 南国置业 与电建地产的同业竞争问题仍然没有处理。长期关注中部地区发展的一位房地产研究员告诉21世纪经济报道记者，电建地产在武汉光谷、汉阳区等多地拿地建项目，不可避免和 南国置业 发生同业竞争。
值得注意的是，6月14日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，会议指出，中央企业要充分施展市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，锁定提高上市公司质量重点任务。
从公开资料梳理分析发现，当前 中国电建 集团或将资源倾斜于 新能源 领域的发展。7月3日，中国证券监督管理委员会公告显示，中电建 新能源 上市辅导备案已获受理，6至8月正式进入辅导第壹阶段，8月后进行辅导第贰阶段。这意味着 中国电建 集团 新能源 业务独立上市IPO流程正式启动。
另一位研究房地产市场的高校教授在接受21世纪经济报道记者采访时则指出，“对照房地产市场，当下 新能源 业务火爆、投资回报率高， 中国电建 集团基于经营压力难免会有‘优胜劣汰’的经营宗旨。”
中国电建 集团是否会对 南国置业 出手相救？上述房地产研究员表示，“ 中国电建 集团应该不会撒手不管。如果较早注入资金，运营维护的成本太大，短时间内企业的业绩指标及运营效率不会有太大回弹。”
另一位第叁方机构房地产研究员则表示， 南国置业 期望的或许不是我国电建集团在适当时候进行一次“技术性操作”将其不被ST，而是需要系统性帮助使得企业内部获得持续造血的能力。
具体来看，该研究员指出，控股股东可以通过以下几种方式驰援，一是大股东增持。例如旭辉控股股东林中、林峰、林伟在公开市场购买合并100万股公司股份；还可以为企业提供股东借款融资、净资产注入、给予优势项目或资源，除了提振市场信心，也可以增加流动性。
“二是并购重组。 南国置业 主要从事商业地产开发，可以收购优质低价的物业公司或民营企业，公司得以多业务发力，从而为主要业务输血。”该研究员表示，“例如或将保壳成功的 荣盛发展 在5月29日公布重大重组公告后，股票价格已从1.17元一路攀升至2.38元/股，五日四板， 新能源 业务的并入似已（暂时）获得市场的认可。这既是对中小企业投资者担负起社会责任，同时对公司也有正向的重大意义。”
同时，该研究员还指出， 南国置业 与电建地产的整合，需要双方经营宗旨的一致。或许6月份 南国置业 高管的变动在为下一步决策做铺垫。
6月27日， 南国置业 发布公告称，公司收到老总武琳及总经理李明轩的书面辞职报告；经公司第六届董事会第八次临时会议审议，同意选举董事李明轩担任公司第六届董事会老总职务；同意聘任昌海军担任公司总经理职务。其中，李明轩曾任电建地产人力资源部顶级经理；昌海军曾任电建地产投资拓展部副总经理、董事会办公室副主任。
上述高校教授则指出，短时间内房地产市场处于承压态势， 南国置业 首要任务是活下来，减少亏损，可从开源节流方面着手。一方面，找准市场的有效需求、针对性招租，例如辅助家庭育小+养老、满足年轻人对“创意感”“文化内涵”等需求；另一方面，节约成本，砍去连续性亏损业务，聚焦主力发展主要业务。
