最近，国际油价大幅下跌，跌至6月以来的最低水平。此前OPEC+部长级会议确认了减产计划，不过由于是“自愿减产”，市场认为对产油国约束力有限，叠加全球宏观数据不及预期，国际原油市场看空情绪仍然浓厚。基于此，WTI原油及布伦特原油双双出现大跌，其中WTI原油跌破70美元／桶，布伦特原油跌至五个月以来的低位。

　　“此次OPEC+部长级会议的结果让市场其实不合意，会议做出OPEC+成员国各自宣布明年一季度‘自愿减产’的决定，总规模合计219.3万桶／日。因为是‘自愿减产’，这样的形式让投资者担忧对各产油国约束有限，实际减产效果可能大打折扣，这也是会议让投资者失望的关键。另外，近期全球核心国家公布的经济数据均不及预期，引发了投资者对原油市场需求层面的担忧。在灰心氛围下，油价出现了大幅下挫。”海通期货能源化工研发中心责任人杨安表示。

　　其实，市场对此次OPEC+会议的结果其实不合意，不仅因为减产幅度有限，去除配额自然增加的部分，产量并未有多少本质减少，且“自愿”减产的约束性有限，具体执行恐不及纸面规模。申银万国期货能化顶级分析师董超介绍，具体来看，安哥拉已经提出不合意新年度110万桶／日的配额且明确表态不会遵守；阿联酋等前期超产的国家减产执行力也有很大的问号；伊朗、委内瑞拉、利比亚三个不受配额制约的国家产量有进一步增加的空间，伊朗产量正向330万桶／日迈进，利比亚和委内瑞拉也在通过各自努力增产。

　　在光大期货研究所能源化工部研究总监钟美燕看来，在市场的弱预期下，叠加当前需求的弱现实，国际油价振荡寻底。“虽然OPEC+会议确定了减产计划，但整体不及市场预期的点主要体现在两个方面：其一是减产决心不及预期，除了沙特和俄罗斯坚定实施合计150万桶／日的减产计划外，其余产油国均实施‘自愿减产’，总减产额度为69.3万桶／日，执行力度恐不及预期，供给联盟可能走向破裂。其二是执行时间不及预期，本次减产将执行至2024年一季度，而下一次OPEC+会议召开时间为2024年6月1日，预计2024年一季度后减产执行一旦松懈，市场的供应将大幅增加，对油价形成冲击。”她说。

　　“虽然OPEC+提出了减产计划，但远水难解近火，当前全球经济面临增长困境，原油需求疲弱的客观情况长期存在，美油库存长期累积的 势头并未改善，消费短时间难以提振。”华安期货能化分析师平安表示。

　　另外，从宏观层面来看，美国经济数据显示疲软态势，削弱了国际原油的切实需求预期。从原油分项数据来看，钟美燕介绍，整体成品油显现累库，最新的周度EIA库存数据显示，美国汽油库存增加540万桶，至2.236亿桶，增幅为9月29日当周以来最大。包含柴油和取暖油的馏分油库存增加130万桶，至1.12亿桶。汽油需求整体走弱，而在天气偏暖、工业活动整体收缩的环境下，馏分油亦出现超季节性累库。基于此，钟美燕认为，当前宏观预期转换，原油市场的边际矛盾在于库存，如果供需矛盾激化，市场平衡进入宽松，油市将进入被动累库阶段，需关注成品油的累库情况。

　　记者了解到，近期，沙特下调对2024年1月份亚洲、欧洲和美国所有等级的原油官方销售价，也反映了对需求的担忧，打压原油期货市场氛围。董超认为，在欧美维持高利率的情景下，其经济衰退不可避免，原油需求进一步下滑，这将是未来压制油价的主要因素。

　　在平安看来，美国ADP就业数据连续四个月不及预期其实反映出美联储的紧缩政策对美国经济已发生重要影响，就业质量普遍不高，工资—通胀螺旋上涨的困境似乎已经解除，市场对于美联储于明年春季开启降息的期待逐渐升温。他表示，今年以来，在欧美各国财政政策刺激下，油市需求暂时平稳，支撑油价走强，可是美国及其它非OPEC产油国增产迅猛。若明年全球货币政策重归于宽松，对于全球经济或有明显提振，油市情绪或将好转。

　　“当前，包含‘小非农’数据在内的美国近期系列数据均指向美联储将退出加息，甚至择机降息，但这需要美国通胀进一步降温的配合，而油价回落是通胀下行的必要选项，不然美联储将维持高利率，这无益于美国经济发展。从这个视角看，美国‘小非农’数据不及预期，会让投资者判断油价会继续走弱。”杨安表示。

　　后市油价存在持续探底可能

　　面对持续低迷的国际油市，OPEC成员国是否会出现超预期减产的动作呢？对此，杨安表示，面对持续下行的油价，沙特跟俄罗斯均强调OPEC+准备在2024年一季度进一步削减石油产量，沙特甚至强调不排除一季度之后延续减产。阿尔及利亚、科威特等也重申将遵守减产承诺。但距离2024年1月OPEC+实施新的减产仍有一段时期，投资者仍需要看到实际动作之后才会打消疑问，在此之前还是缺乏做多意愿。

　　平安介绍，在WTI原油大跌之后，阿尔及利亚及科威特纷纷表态支持“自愿减产”的决定，反映出产油国之间骑墙观望的姿态，一方面不愿意牺牲自己的出口配额，另一方面又担忧油价大跌影响财政收入。一旦油价出现大幅下跌，产油国不得不采取激进的减产政策维护油价。对于后市，平安认为，从当前来看，油市继续走弱的存在性较高。

　　“最近油价的下跌已经引起了很多OPEC产油国的注意，沙特、阿尔及利亚等国分别屡次强调减产的力度，但市场需要更为明确的动作。考量到OPEC的运作机制和反应速度，如果油价继续下跌，明年1月初，OPEC很有可能采取更强有力的行径，但加大减产力度的存在性很小，更有可能是从‘自愿减产’变为强制减产以提升市场信心，但这种措施有效性存疑，后期市场仍将偏空为主。”董超表示。

　　在钟美燕看来，当下，OPEC成员国再度超预期减产的联盟暂难形成，除非油价大跌超预期，使得各产油国财政收入大幅下降。在囚徒博弈困境之下，减产、油价、财政收入三者难以兼顾。“总体来看，当前油价仍有下跌的时间和空间，从产业企业角度来审视，当前的采购成本尚不具备安全边际，需求淡季效应下，市场仍将表现为观望。油价或持续探底，预计布伦特油低位水平或在65—70美元／桶。”钟美燕认为。

　　不过，杨安认为，从原油市场供需层面展望来看，油价近期的下跌有过度下跌嫌疑，且已经接近年内低点强支撑区域，继续破位大跌的危险较小。但考量到目前市场信心处于低位，油价扭转弱势格局难度较大，预计大概率需要有个构建底部的过程，才有可能回暖。