今年年中，一位炒股的朋友说，如果 招商银行 跌到30元以下，他会全仓买入，然后退出股市操作，啥也不干坐在家里享受分红和净资产推升的股票价格收益。彼时， 招商银行 的股票价格还维持在33元左右，而目前已经跌破了他想要全仓的价钱。

　　今年年初， 招商银行 尚能维持40元的股票价格，在经历了11个月的连绵下跌后，目前 招商银行 的股票价格只有28元左右，年度下跌幅度超过30%，在绩优白马股里也能排到下跌幅度榜的前列。在经历了这一轮下跌后， 招商银行 基本面发生了变化么？

　　答案很明显，没有！今年前三季度， 招商银行 的经营状况在中大型银行里还算是比较出众的，前三季度营业收入仅仅降低了1.72%，净收入增长了6.52%。另外，截至前三季度，其资本充分率依旧有17.38%，不良贷款率只有0.96%。从对照数据看，要好于四大国有银行的净收入增长平均值2.6%，仅仅比营业收入增长的平均值0.42%略低。而且从可以用来调理利润的拨备情况看，即便调整以后， 招商银行 的拨备率也达到了446%，而四大国有银行的季末平均拨备率为239.5%。

　　说白了，虽然银行业遭遇了“成长的苦恼”，但 招商银行 依旧是其中的先驱者。

　　可是，为啥“优等生”的股票价格还是跌跌不休？这里面有几方面因素：一是前几年被各路机构集体看好， 招商银行 被给予了高于行业平均水平的估值，目前四大行平均不足0.5倍的市净率，股份行平均也只有0.5至0.8倍的市净率， 招商银行 的市净率在0.8倍以上；其次是外资一旦离场，首先就要抛售重仓品种，而 招商银行 就是众多机构的重仓股，最近一段时期，越是外资重仓的品种，跌得就越厉害；第叁是市场对银行股的估值标准似乎在发生改变，不管你是零售银行还是投资银行，都按行业平均水平估值，这样 招商银行 就没有估值溢价优势了。

　　那么，股票价格28元的 招商银行 还有没有投资价值？这里将的是投资价值是长线投资价值，如果只考虑短线因素的可以忽略。不管从内生成长性还是从年度分红率来看，如今的 招商银行 都具备了“黄金坑”的价值。

　　从内生成长性看， 招商银行 不良率只有0.95%，资本充分率17.38%，净资产收益率高达13%，这些数据在大型银行里是数一数二的，再加上446%的拨备率，在正常情境下， 招商银行 可以依靠内生式增长维持营业收入与净利的稳健增长，这种稳健增长不用再融资扩大股本，这样就不会摊薄老股东的利益。预期未来5到十年， 招商银行 的营业收入和净利有望维持在10%左右的增速。

　　既然基本面如此稳健，那分红回报呢？投资银行股的优势就是分红比较慷慨，大中型银行的资 金分红比例基本都能达到年度净收入的30%左右，年化分红率超过6%。 招商银行 此前很长一段时期年化分红率不如国有大行，因为其有股票价格溢价的因素，市场淡化了其现金分红率，但现在 招商银行 的年化分红率基本追平了四大行。

　　退一万步说，在未来5到十年， 招商银行 的业绩能维持10%增速的期待下，即便股票价格维持现价不涨，那其现金分红也基本能维持10%的同步增长，在目前价位买入并长期持有，则8年左右仅仅依靠现金分红就能回本，这就是长线资金看中的长期投资价值。况且，以 招商银行 的基本面看，一旦宏观经济步入上行周期，其大概率又会成为资本市场的“领头羊”。

　　当然，做出这一投资决策的前提是，务必要有持股5到十年的耐心。还有一点是资金量要大，每年的分红和净资产推升的股票价格收益可以抵销家庭日常开支。

　　再者，从5到十年的周期看，目前上证综指3000点肯定不是顶部，而作为万业之母的银行股，也一定不会甘于寂寞。