在珠海万达商管冲刺IPO无果、对赌面临违约之际， 永辉超市 股份有限公司（简称“ 永辉超市 ”）、碧桂园控股有限公司（简称“碧桂园”）选择出售各自所持万达商管、珠海万达商管的股权。

　　与万达、王健林渊源颇深的孙喜双以45.3亿元接盘了 永辉超市 出售的万达商管股份，而谁又将接盘碧桂园出售的珠海万达商管股份呢？投资方的进与退，对万达将造成哪些影响？

　　 永辉超市 退，万达“老朋友”接盘

　　12月13日晚间， 永辉超市 发布关于出售资产的公告。公告显示， 永辉超市 拟向大连御锦贸易有限公司出售公司持有的大连万达商业管理集团股份有限公司（简称“万达商管”）约3.89亿股股份，占万达商管总股本的1.43%，转让价格约为45.3亿元人民币。

　　公告还披露，截至该公告日，该投资标的账面价值为39.18亿元人民币，预计本次交易完成后， 永辉超市 整体收益为6.12亿元人民币。其中，第壹期股权交易完成交割后，该批股权交易将增加公司税前利润2859.58万元人民币，资金流量增加3亿元人民币。 永辉超市 称，本次资产交易的目标是盘活公司资产，符合公司缩小投资规模战略。

　　资料显示，“接盘者”大连御锦贸易有限公司建立于2023年11月30日，主要股东为北京一方明实信息技术有限公司。据天眼查显示，北京一方明实信息技术有限公司由大连一方集团有限公司（简称“大连一方集团”）100%持股。而大连一方集团老总为孙喜双。

　　相信大伙都明白，孙喜双为王健林多年的合作伙伴，双方曾合作开发北京通州万达广场、 长白山 和西双版纳文化旅游度假区等。值得强调的是，2014年12月，当时还未更名的万达商业地产在港交所主板挂牌上市，孙喜双就持有6.3%股权，也是唯一一个持股超5%的自然人股东。

　　早在2018年12月3日， 永辉超市 与大连一方集团、孙喜双签订股份转让协议，大连一方集团将持有的万达商管约6791.02股股份转让给 永辉超市 ，转让协议价格约为35.31亿元人民币。每股转让价格为52元。

　　那么， 永辉超市 为何选择在此时转让万达商管股份？对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，可能有几个因素，一是考量到万达商管的对赌协议危机刚刚解除， 永辉超市 可能认为这是一个适当的时机进行股份转让，以避免进一步的财务风险；二是 永辉超市 自身也面临一些财务压力，好比连续的亏损和流动性压力，因此通过转让股份可以回笼资金，用于自身的经营和发展；三是 永辉超市 也有可能是出于战略考虑，调整业务重心或转向其它更有前景的业务。

　　碧桂园退，谁会接盘？

　　值得强调的是，在孙喜双以约45.3亿元回购万达商管1.43%股权的第贰天，碧桂园发布公告称，12月13日，碧桂园方、万达商管集团及珠海万赢订立协议。据此，金逸环球（碧桂园的间接全资附属公司）有条件地同意向珠海万赢或万达方的指定方出售珠海万达商业管理集团股份有限公司（简称“珠海万达商管”）的1.79%股权，代价约为30.69亿元人民币。出售事项完成后，碧桂园将不再在珠海万达商管拥有任何权益。

　　碧桂园在公告中称，集团正积极化解阶段性流动压力。由于集团仅持有珠海万达商管的少数权益，公司认为进行出售事项能提前锁定较为适当的交易价格和退前途径，以规避未来退出时点与金额的重大不确定性，有效保障公司战投股权资产变现的价值，将对公司有利。

　　据知情人士表示，从2023年下半年起，万达与碧桂园在互信的条件上，就珠海万达商管投资的整体方案进行了紧密商量，最终达成了本次协议。

　　在汇生国际资本总裁黄立冲看来，相信大伙都明白，碧桂园面临财务困境，而 永辉超市 近年的财务数据也由增长转为下降，他们或均是迫于财务压力，才出售万达商管、珠海万达商管的股权。

　　柏文喜指出，对于目前流动性压力较大的碧桂园而言，此时如果能够将所持有的珠海万达商管股份转让变现，以给自身“补血”，不管如何也是一个好时机，哪怕“割肉”转让也是值得的。

　　未来，哪家企业会来接盘碧桂园的股份呢？对此，柏文喜分析称，公司的股权变动通常受到多种因素的影响，包含公司的业绩、市场环境、股东的意愿和策略等。“目前还无法确定碧桂园的股份将由谁接手，有可能是现有的股东，也有可能存在是新的投资者，这需要考虑公司的策略、市场趋势和可能的战略合作伙伴、财务投资机会等。”

　　在2023年12月12日太盟投资集团（PAG）与大连万达商管集团共同宣布签署新投资协议后，根据新协议，大连万达商管集团对珠海万达商管的直接持股比例将由之前的约70%降至40%，为单一最大股东，太盟投资集团等数家现有股东及新进投资人参与投资，总计持股60%。

　　业内：珠海万达商管或面临业务升级改造

　　值得注意的是，孙喜双为何选择在这一节点回购万达商管股份？“王健林与孙喜双、万达与大连一方集团之间的合作由来已久。孙喜双既是开创合伙人又与王健林私交甚深，而且在万达的发展进程中获益良多，此时出手既是商业运作，更是力挺。”亚太商业不动产学院院长朱凌波如是说。

　　而在优淘城总裁薛建雄看来，根据 永辉超市 此次发布的公告，根据转让价格45.3亿元、占万达商管总股份的1.43%来算，万达商管市值达3167.8亿元人民币。可是，在现今资本环境下，万达商管能否支撑得住超过3000亿元的市值，是个很大的问号。这笔交易从表面上来看，不太符合正常的投资逻辑。

　　“孙喜双出手回购万达商管股份，可能有两点理由，一是或有新的对赌承诺；二是与万达商管刚刚与太盟投资集团签订的新投资协议有关，万达商管或答应了太盟投资集团等股东作出企业改造计划。”薛建雄如是说。

　　薛建雄进一步指出，太盟投资集团将联合其它投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经万达商管赎回后，对珠海万达商管再投资，预计下一步珠海万达商管还会有新股东进来，内部管理、人事、业务模式等方面或有相关调整。“如果公司治理和业务模式不能调整升级，上市希望不大。因此，珠海万达商管可能需要进行换血和商业管理的升级优化。”

　　投资方的进与退，对于万达而言，又将造成哪些影响？对此，朱凌波指出，此次万达对赌协议到期，几家投资方要求退出，表明年底投资方资金较为焦虑，也说明其对持有型物业预期不太看好。“可是，万达拥有庞大的商业物业，尤其一线城市和二线城市的项目资产，部分投资方的退出，对万达的影响其实不会出现崩盘式效应。因为毕竟这些物业一般都是优质资产，而且还在正常运营，只是回收周期较长和收益率或达不到资本方的标准。”