>>一、逐渐关注国内需求不足
会议指出“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足”。我们认为，当前国内需求不足的矛盾客观存在。二季度GDP实际增速为6.3%，整体低于市场预期，叠加钱格持续回落造成企业盈利承压，市场信心和内生需求不足均制约经济修复。本次会议更加明确内需不足的问题，预计后续政策层面将适度加大改善需求端的政策力度。
>>二、加强逆周期调养和政策储蓄
会议强化“加强逆周期调养和政策储蓄”，“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”，“施展总量和结构性货币政策工具作用”等政策部署，我们认为后续逆周期政策及政策储蓄将着重围绕改善企业盈利，6月发改委等相关部门发布的《关于做好2023年降成本重点工作的公告》中的相关举措仍是重点关注角度。
政策措施重点关注降准降息，我们预计三季度降准、四季度降息的机率较大，一方面积极推动宽信用，改善企业资金可得性，另一方面进一步推动降低企业融资成本；预计结构性政策工具也将持续发力，政策性金融工具也有望新增额度，施展“准财政”属性。
根据本次会议部署，预计财政政策下半年将加快专项债券发行和使用，并可能采取一系列措施帮助企业降低经营负担、改善企业盈利质量，对经济恢复较慢的薄弱领域和产业发展压力较大的产业加大减税降费力度，对部分财政收入与支出压力较大区域加大转移支付支援力度，适时对部分企业和区域采取缓税措施。另外，特别国债可能是重要储蓄政策，我们认为对于一些具有重大公共产品意义的基建、民生等产业发展项目，可能通过发行特别国债定向支持，从而将部分预算内资金腾挪出来加大对企业减负的支持，但预计特别国债仅作为储蓄政策，只有在遇到重大不确定性事件冲击时才会使用。
>>三、消费关注需求带动供给稳健发力
会议指出，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。一方面，稳定的收入及收入预期是消费的决定变量，通过居民增收带动终端需求回暖，体现了扩大内需政策稳健发力。另一方面，会议指出要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，相较4月会议表述更加具体，7月发改委、商务部等相关部门已逐渐发布相关消费增进政策，支持大宗消费品升级换代并鼓励有条件的地区开展产品下乡活动，预计对于相关可选耐用品消费起到一定提振作用。
本次会议指出，“要推动 数字经济 与先进制造业、现代服务业深度融合，增进 人工智能 安全发展。”这是继上一次政治局会议提出“要重视通用 人工智能 发展”以来，中央进一步强调增进 人工智能 数字经济 发展的重要性。
我们认为，大力推动 人工智能 数据经济发展，将施展我国 人工智能 基础设施优势，有助于企业降本增效，提振我国潜在经济增速。据工业和信息化部数据，我国算力规模位居全球第贰， 东数西算 等重大工程加快推进，5G基站超过280万个。随着 人工智能 融合应用深度拓展，我国已建成2500多个数字化车间和智能工厂，经过智能化改造，研发周期缩短约20.7%、生产效率提升约34.8%、不良品率降低约27.4%、碳排放减少约21.2%。
会议强调，要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、缔造更多支柱产业。我们认为，长远来看，若将智能汽车、 智能家居 、智能家电、智能建筑、智能医疗、智能养老和智能教育等与 人工智能 相结合的"AI+"行业作为更多的支柱产业发展，更能切合我国高质量转型的方向。
>>五、解决政府拖欠企业账款，恢复民企信心
会议强调“切实优化民营企业发展环境，要坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题”，主要针对当前资质较弱的非上市中小企业在面临政府、国企拖欠企业应收账款问题时，由于资质较弱，并且缺乏应有的法律支持，难以保护自身权益造成资金短缺、经营信心大幅下滑的问题。尽管在2020年9月，我国开始实施《保障中小企业款项支付条例》，但在具体实施层面仍存在对账款拖欠治理不足、执法机构能力不足等限制，对中小企业的合法权益维护硬是不到位。
我们认为，随着护航民营企业发展的必要性和紧迫性上升，针对上述问题，未来政策可能会在压实地方属地和部门监管责任、强化长效防范机制两方面展开。
>>六、房地产因城施策保护刚需
会议指出“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”，我们认为下半年需求端政策仍有进一步伐整空间。但整体政策可能精准滴灌，核心保护刚需。
城中村改造方面，上周国常会已要求推进超大特大城市城中村改造，该项政策其实其实不完全属于增量政策，更多是对此前十四五城市更新目标框架下城中村改造相关内容的深化。我们估算十四五期间全国平均每年城中村改造投资规模可能略低于1万亿。
>>七、关注地方一揽子化债方案
3月政府工作报告明确要求2023年“防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量”是重点工作内容，今年以来经济弱修复和卖地收入不足等现状使得市场对债务风险及化解较为关注，本次政治局会议明确要求“要有效预防化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。我们认为，在现今政策空间下，防范及化解隐性债务更多依赖于通过债务重组、资产变现等多种工具“以时间换空间”，若一揽子化债方案等措施在制度层面有所突破，可以为地方债务化解和风险防范造成新手段，类似专项债（特殊再融资债）置换、商业银行超长期贷款置换等化债路径值得关注。我们预计下半年在隐性债务化解和城投平台转型与剥离进程中，债券市场风险与机遇并存，建议可适当配置部分公开城投债。
>>八、活跃资本市场，施展财富和融资效应
资本市场是国民经济的晴雨表，活跃资本市场意味着预期的改善和信心的提升。我们认为，资本市场的活跃度主要决定于其固有的财富和融资效应。我们认为，活跃资本市场将不断吸引增量资金入市。一方面通过增加自然人投资人的财产性收入，可以改善居民收入预期，进而提振消费；另一方面，实体企业可以不断融资并转化为投资，尤其是通过股权融资、债券融资、并购重组等机制安排，引导各类资金向实现高质量发展最期望的领域集聚。
我们曾于2023年2月13日发布的报告《如何创造性理解中国特色估值体系——夺回失去的牛市系列研究十二》中指出，央企估值的提升是把握A股财富效应的核心。随着全市场注册制下IPO和再融资的渐进常态化，考虑资本市场特有的危险共担、利益共享机制，可以加快创新资本形成，推动产业基础顶级化、产业链现代化。
>>风险提示
政策落地不及预期；地缘政治形势变化超预期；大国博弈超预期。
（李超为 浙商证券 首席经济学家）
