在对宏观面积极预期的带动下，2023年12月国内外锡价强势反弹，当月分别录得超过8%和9%的月度上涨幅度。不过，元旦过后，锡价的波动明显收窄，需求淡季、累库压力等许多因素给锡市场造成不确定性。

　　不过，整体来看，东海期货观点认为，2024年1月份，宏观面的强预期和基本面的弱现实可能交织影响锡市，这意味着价格波动或有放大风险，尤其受弱基本面拖累，锡价重心可能回落。

　　锡矿供应问题主导了锡价在2023年的主要波动。进入2024年，缅甸佤邦锡矿供应的稳定性仍是市场绕不开的话题，但在1月份，对锡供应的实际影响可能有限。

　　“当前，缅北局势仍未稳定，矿山谈判尚未出现明显进展，进口锡精矿仍然来自于选厂的存量库存，且从2023年8月停矿开始后，来自于缅甸的进口量除在9月阶段性下滑外，其进口供应量并未出现断崖式下滑，因此，‘锡精矿短缺而造成炼厂减停产’的期待从未兑现。”东海期货研究员杜扬、贾利军表示，可是，预计这一题材仍是市场炒作锡价的重要对象，需对佤邦谈判结果、复工时间等诸多问题保持关注。

　　在锡矿供应其实不紧张的环境下，2024年1月精炼锡供应却可能因为季节性因素下滑。

　　据杜扬、贾利军介绍，虽然2023年11月国内精炼锡冶炼厂开工率从10月的65.8%提高至66%，但在进入2023年12月后，部分炼厂进行了季节性的减产检修，势必造成产量的季节性下降。且到2024年1月，由于临近春节淡季，下游生产订单不断减少，拖累对锡锭的切实需求量，炼厂往往进行季节性检修，料造成锡锭产量的下滑。

　　而在锡锭进口方面，在进入2024年后，印尼锡锭出口配额审批由过去的“一年一审”变为了“一次审核三年，每年核查一次”的模式，在新的进口配额审批尚未结束前，印尼出口量恐难增长。加之国内锡锭进口的收益相对收窄，故2024年1月锡锭进口量预计环比12月下滑。

　　不过，供应端的下滑或难给2024年1月锡价造成明显的利多影响，需求疲弱是主因。回顾2023年锡价走势，需求的低迷表现成为压制锡价走高的主要利空。而进入2024年1月，“锡下游消费在1月仍处于淡季，对锡的总需求量或进一步下降。”杜扬、贾利军认为。

　　具体来看，虽然国内电子消费仍处于相对高位，但以消化库存为主，生产端对锡焊料的消费维持弱势，而光伏电池的开工率亦出现季节性下滑，锡焊料的整体需求无亮点。同时，以PVC为代表的锡化工或在2023年11-12月地产竣工面积增长的带动下维持在相对高位，铅酸蓄电池在春节前仍存在较大的更换需求、开工率仍可维持在较高水平，“但锡化工、铅酸电池的开工预计在春节假期的影响下逐步转弱，对锡消费也逐渐减少。”杜扬、贾利军介绍称，综合之下，尽管镀锡板的产量受钢厂春节连续生产的影响而维持稳定，但总体而言，1月锡总需求量或将进一步下降。

　　供需双弱的环境下，2024年1月锡库存延续淡季累库的机率较高。“在11月转入消费淡季后、叠加12月锡价大幅反弹，下游补库积极性大幅走弱，带动国内锡锭社会库存进入累库周期。”杜扬、贾利军表示，而在国外市场，2023年12月份伦锡库存在7685吨至8205吨的区间波动，在2024年1月国内进口下降的情景下，伦锡库存仍有继续上升的可能。

　　综合分析，东海期货认为，2024年1月份，在国内外宏观数据频出的情景下，市场多空情绪变化或带动沪锡价格出现较为剧烈的波动。在海外避险情绪出尽与国内强预期政策落地造成共振的影响下，不排除沪锡价格有冲高的可能。但在宏观影响出尽之后，则需警惕弱基本面的驱动下锡价重心回落。