宏观解读

　　银河证券：稳健保障改革开放——2024年中国人民银行工作会议解读

　　“构建科学稳健的金融调控体系，有力有效支持经济稳定增长和高质量发展”的政策框架下，货币政策将是总量和结构的双重发力。服务实体经济，“增进社会综合融资成本稳中有降”的环境下，降息是价格工具的方向。时点选择“兼顾内外均衡”，内部来看，逆周期托底经济增长，协同其它宏观政策的需求，外部来看中美货币政策周期是重要考量。1月可能非对称降息，一季度可能再次降准。

　　 东吴证券 ：3月降息值得加倍下注么？

　　美国经济在年初时常遭遇“开门黑”。好比近二十年来看，美国经济在一季度的表现远逊于其它季度。那么，如果2024年美国经济又一次经历“开门黑”，美联储3月降息值得加倍下注么？未必，这可能是当前海外市场最大的危险——步子迈得太大，尤其是基本充分定价了3月降息的期待。风险点主要来自于两个方面：一是美国GDP数据在年初惯性偏弱的特征，容易引发对“开门黑”水平的误判；二是疫情后美国经济在结构上的变化，第壹季度经济保存着“逆袭”的可能。风险提示：全球通胀超预期上行，美国财政及货币政策不及预期，美国经济提前进入明显衰退，俄乌冲突局势失控造成大宗商品价格的剧烈波动，美国银行危机再起。

市场研判

　　 天风证券 ：城投境外债怎么看？

　　近期，市场对于境外债券关注度明显提升。一方面，自贸区债身为一个新方向，发行量明显增长。另外，城投境内债券融资持续收缩（2023年11-12月城投净融资均为负）的环境下，境外债不失为一个补充融资的渠道。2023年10月以后，江苏、四川、山东等地的城投仍在持续发行美元债，发行均超过100亿元人民币，以 江苏省 发行297亿元最多。另外， 山东省 的城投主体12月发行最多，融资62亿元人民币。自贸区离岸债中，浙江发行最多，为236亿元人民币，其中 湖州市 、 绍兴市 发行较多，其次为 江苏省 、 四川省 、 湖南省 、 山东省 。美债利率仍在较高水平，这就决定了当前境外以美元定价的城投债票息处于高位，对于机构而言，在境内“资产荒”环境下，美元债就具备吸引力：短久期品种，总体而言，底线风险应该可控，但需要关注境内外融资政策的变化造成的压力。中长久期品种，建议优先关注东部地市/区县、中部地市平台。

　　国盛证券：2023年行业轮动策略绝对收益均为正

　　2023年行业轮动策略绝对收益均为正。2023年国盛金工行业轮动模型表现较为优异，其中右侧景气趋势模型录得4%的绝对收益，相对Wind全A指数逾额9%，当前配置以稳定高股息板块为主，例如电力、农林牧渔、交通运输、家电、石油石化、煤炭、钢铁和银行等；左侧困境反转模型录得5%的绝对收益，相对中证800逾额16%，当前建议保持“红利+成长”的均衡配臵，可重点关注库存去化较为充分的行业，例如钢铁、电子、化工、农林牧渔、家电和汽车等。

　　安信国际：现金牛、高息股仍然值得重视

　　海外降息交易开启和利率下行对境内市场可能存在传导，资金利率下行在边际上对权益市场形成支撑。当前权益市场的核心矛盾仍然清晰，房地产产业链的表现低迷，市场普遍担忧房地产行业下行对实体经济和金融体系的拖累。尽管此前需求端政策出现放松并推动部分城市二手房成交回暖，但持续时间偏短，价格尚未出现企稳迹象。往后看，经济和权益市场触底的核心仍然在于房地产行业的走向。房地产行业供应端流动性压力的阻断和需求的企稳，需要政策的强力干预，这无疑需要等待。

行业分析

　　平安证券： 数据要素 ×行动计划正式落地，推动释放数据乘数效应

　　《行动计划》是对 数据要素 相关顶层设计的进一步细化。我国高度重视 数据要素 市场的培育。我国 数据要素 型公司即将迎来发展机遇。看好AIGC、 信创 、 数据要素 、智能汽车等主题的投资机会。维持对计算机行业的“强于大市”评级。在标的方面：强烈推荐 启明星辰 、 中科创达 ；推荐 浪潮信息 、 中科曙光 、 紫光股份 、 海光信息 、 龙芯中科 、 太极股份 、 深信服 、 绿盟科技 、 科大讯飞 、 金山办公 ；建议关注 中国软件 、 麒麟信安 、 诚迈科技 、 中国长城 、 神州数码 、 工业富联 、寒武纪、 景嘉微 、 拓尔思 、 彩讯股份 、 航天宏图 、 光庭信息 。

　　 山西证券 ：AI硬件创新和大模型算力需求带动 CoWoS、HBM等产业链景气度增长

　　2024年AI手机、PC等端侧设备出货将提升对单机存储容量需求，存储行业供需格局持续改善。中长远来看，国内半导体产业链自主可控进程加速。建议关注上游设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，和消费电子复苏造成的板块修复和华为产业链投资机会。

　　银河证券： 创新药 利好累积，期待政策支持

　　当下更为看重创新及器械出口方向：1）医药创 新产业 升级（ 恒瑞医药 、信达生物、 荣昌生物 等）；2）管理优良的平台型医药企业（ 华东医药 、 科伦药业 等）及制剂出口企业（ 健友股份 、 普利制药 、 华海药业 等）。3）国产器械装备的国产替代及海外出口（ 迈瑞医疗 、 联影医疗 、 澳华内镜 、 安图生物 、 新产业 、 万孚生物 等）。

　　 东兴证券 ：经济复苏推动需求释放，保险行业基本面改善有望延续

　　年内，新准则实施短时间对保险公司各经营层面提出了更严格的要求，但从长期视角则有益于保险公司稳健经营，回归主业，实现高质量发展；偿付能力及国有险企考核标准调整，增进保险公司重视投资端长期价值；传统险产品预定利率下调有效缓解险企利差损风险；推动银保渠道实施“报行合一”，在渠道费率大幅下降的同时有效打击各类行业乱象。

　　行业规范监管正逐渐强化完善，预计未来一段时期保险行业监管指导的频率及力度仍将处于较高水平，对于险企业绩层面甚至估值层面仍是重要影响因素，需要持续重点关注。推荐型成效显现的 中国太保 。

　　平安证券： 白酒 回款正常推进，期待后续动销

　　 白酒 逐渐步入开门红旺季，酒厂加大消费者端投入，通过扫码红包、品鉴会等活动助力经销商去库存，各大酒企回款有序推进，库存同比略高但仍处可控范围内。当前市场对于春节动销预期较低，但2023年春节受疫情影响实际开瓶率较低，2024年春节在消费场景修复方面仍有空间，期待后续表现。推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端 白酒 ，推荐 贵州茅台 、 泸州老窖 ；二是受益于商务需求回暖的次高端 白酒 ，推荐 山西汾酒 ；三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企，推荐 古井贡酒 、 今世缘 。