2023年开年不久， 科大讯飞 就搞了个大动作。根据 科大讯飞 1月9日晚间发布的公告，拟将控股子公司讯飞医疗分拆至港交所上市。分拆后， 科大讯飞 对讯飞医疗的控制权不变，讯飞医疗的经营状况仍并表在 科大讯飞 整体业绩。

　　讯飞医疗是 人工智能 医疗解决方案提供商，2020—2022年营业收入从3.21亿元增长到4.94亿元人民币，但由盈利转向亏损，2020年扣非净收入1428.35万元人民币，2022年扣非后净亏损2.16亿元人民币。分拆子公司是科技企业成长至一定阶段的普遍做法，有观点认为，将亏损的板块分拆，并谋求上市，有益于 科大讯飞 集中精力血拼大模型，另有声音提醒，分拆医疗板块上市，可能会造成关联交易增加、市场疑问等隐忧。 科大讯飞 官方网站截图" style="border:#d1d1d1 1px solid;padding:3px;margin:5px 0;" />

　　利好与利空

　　1月9日晚间， 科大讯飞 披露了关于拟分拆子公司讯飞医疗至港交所的预案。讯飞医疗建立于2016年5月，主要依托自有医疗行业相关 人工智能 技术在辅助治疗、医保管理、智能硬件等领域开展项目开发、系统运维、产品销售等业务。

　　根据公告， 科大讯飞 及其下属子公司与讯飞医疗在主要业务、应用场景、市场范围、客户群体等方面均存在明显不同，同时讯飞医疗与 科大讯飞 及下属子公司保持相对较高的独立性，本次分拆不会对 科大讯飞 持续经营构成本质影响。

　　 科大讯飞 方面称，分拆上市后， 科大讯飞 仍将维持对讯飞医疗的控制权，讯飞医疗仍为 科大讯飞 合并报表范围内的子公司。讯飞医疗将拥有独立融资平台并借此深耕主要业务，有益于增强讯飞医疗在医疗行业进行技术储蓄及市场开拓的能力，通过提升市场综合竞争力而提升公司未来整体盈利水平。

　　“将子公司分拆，单独上市融资，能够获得更多资本，能惠及更多员工，一般来说是好事。”文渊智库开创人王超亦同时表示，“分拆也有相应的利空，会分散主要业务，母公司的资源、人力会流失。分拆成为独立核算公司后，如果开创人不亲力亲为，很难找到像开创人团队那样的管理团队，公司因此可能会造成一定管理风险。”

　　亏损扩大

　　“分拆可以提升品牌知名度、拓宽融资渠道、吸引人才，降低 科大讯飞 整体经营风险，但也存在潜在的利空”，产业经济观察家梁振鹏也从两个方面向北京商报记者做了解读，“好比分拆后两家公司的关联交易可能增加，或造成市场对公司的疑惑，如果讯飞医疗上市后业绩欠安，可能影响 科大讯飞 的整体股票价格表现”。

　　根据公告，2020—2022年讯飞医疗营业收入3.21亿元、3.56亿元、4.94亿元人民币，反映公司造血能力的收益总额、归母利润、扣非后净收入却不都是正数，其中2020年讯飞医疗扣非后净收入1428.35万元人民币，2022年、2023年转亏，扣非后净亏损分别是8356.09万元、2.16亿元人民币。

　　 科大讯飞 公告并未解读讯飞医疗亏损的原因，对此，北京商报记者向 科大讯飞 相关人士提问，截至发稿暂未得到回复。

　　在和北京商报记者交流时，梁振鹏提到，因为需要大量的研发投入和时间积累，AI医疗和AI企业普遍亏损，这在一定水平上会影响讯飞医疗上市，但不算决定性因素。

　　王超则告诉北京商报记者，“不挣钱的时候让股东共担风险，可能会让市场疑问”。至于业绩亏损会否影响上市，他认为核心在于资本市场认不认，“如果资本市场和潜在大投资人认为AI医疗和讯飞医疗的前景广阔，讯飞医疗就能顺畅上市。如果基石投资者不认可，讯飞医疗上市就困难重重。当然，一旦上市交易，就要面临所有的投资人，基石投资人的判断将要接受市场最后的检验”。

　　为大模型省钱？

　　从另外一个角度看，讯飞医疗分拆上市后， 科大讯飞 可以将更多资源倾向通用大模型研发和其它战略新兴方向。这也是业内人士对 科大讯飞 分拆讯飞医疗原因的主流猜想。

　　王超认同这一观点，“分拆讯飞医疗，减少亏损源，让市场接纳一部分讯飞医疗的亏损， 科大讯飞 可以把有限的资源集中到大模型中去。但大模型是赢家通吃模式，如果最后讯飞大模型跑不出来，这些投资都会成为缄默寂静成本。如果 科大讯飞 不去赌，一旦错过大模型，代价也是巨大的。这么看， 科大讯飞 剥离亏损的讯飞医疗，是一种迫不得已”。

　　梳理财报即会发现， 科大讯飞 对大模型的投入已经拖累净收入。

　　2023年三季度财报， 科大讯飞 营业收入47.72亿元人民币，同比增长2.89%，净收入2579万元人民币，同比减少81.86%。论同比变化，这份财报是 科大讯飞 上市以来16份三季度报中净收入降幅最大的一份。

　　这不是 科大讯飞 净收入第壹次下滑。2022年三季度 科大讯飞 净收入同比减少54.17%，2023年上半年净收入同比减少73.54%，2023年三季度这一数据变成同比减少81.86%。2023年前三个季度 科大讯飞 净收入9936万元人民币，同比减少超六成。扣除非我们时常性损益， 科大讯飞 三季度净亏损2019万元人民币，前三季度净亏损3.24亿元人民币。

　　谈到净收入和扣非净收入的减少， 科大讯飞 这样说：“主要因素系公司积极抢抓通用 人工智能 的历史新机遇，在通用 人工智能 认知大模型等方面坚定投入。”在解释2023年上半年净收入减少时， 科大讯飞 也曾说过同样的话。