12月26日，绵阳交通发展集团有限责任公司（简称“绵阳交通集团”）公告，拟以6.92亿元现金要约收购“21绵阳交通MTN001”。不久前，该债券的提前兑付本金议案未通过。对于发行人，要约回购操作更简单，失败概率较小。而对于为了维持高息而拒绝提前兑付的投资人，需小心要约回购也有可能存在造成损失。

　　绵阳交通集团公告称，为优化自身资金使用，提升市场形象，结合当前实际经营及财务情况，拟对“21绵阳交通MTN001”开展现金要约收购，拟以自有资金收购标的债券面值6.92亿元人民币。

　　此前“21绵阳交通MTN001”提前兑付本金的议案未通过。根据议案概要，绵阳交通集团为持续优化债务结构，降低资金成本，拟提前兑付部分本金6.92亿元及相应利息。12月18日，绵阳交通集团召开了“21绵阳交通MTN001” 2023年第壹次持有人会议，持有人或持有人的代理人合计34家机构，出席会议的有15家。议案审议结果为：同意2家；反对12家；弃权1家。

　　自本轮化债开启以来，城投公司提前兑付公开市场债券其实不鲜见。但对于发行人，华福固收首席李清荷指出，提前兑付耗时较长，流程复杂，且存在表决不通过或取消议案的危险。要约购回通常不用召开持有人大会，操作更为简单，2023年以来尚未出现要约失败的案例。

　　对于“21绵阳交通MTN001”的提前兑付失败，业内人士指出，如果城投资金紧张，持有人非常期待能够提前兑付本息；但特殊再融资债发行以后，城投账上有资金了，持有人还想吃高息，则提前兑付的议案未获得通过。

　　提前兑付和要约回购均有可能造成投资者损失。李清荷分析，当兑付价格为面值时，若投资者溢价买入债券，则将遭受一定损失。而在要约回购中，如何定价是发行人的权利。目前监管要求发行人“遵循市场化原则合理确定单一收购价格”，但未就“市场化原则”进行明确规定，监管也尚未对应计利息作出规定。因此，投资人可能面临低于理想价格被动购回的格局，或出现因其它债权人购回注销债券，造成流通债减少触发集中度要求而被动卖出。

　　从“21绵阳交通MTN001”的情景来看，该券余额10亿元人民币，最新票面利率5.8%，将于2024年6月到期。本次收购价格全价为人民币105.0005元/百元面值，收购全价价格确定机制为标的债券剩余本金100.00元/百元面值上浮165.68bp与自2023年6月18日（今年度付息日含当日）至2024年1月15日日期间引发的利息3.3437元/百元面值之和。据企业预警通，“21绵阳交通MTN001”截至12月22日的收盘全价为103.6202元。

　　图：“21绵阳交通MTN001”收盘全价走势

　　（资料来源：企业预警通，财联社整理）

　　中诚信国际在今年7月对绵阳交通集团的最新评级为AA。评级观点认为，公司为 绵阳市 重要的交通基础设施建设主体和运营主体，在业务授权和政府补助等方面继续得到 绵阳市 政府的大力支持。

　　评级观点也指出，公司未来收入存在一定的不确定性，绵阳绕城高速试收费期限到期后具体的财政返还模式及收费期限仍未确定。受市场环境影响，工程施工和机场业务收入及毛利率下滑，加之公交客运仍依赖政府补助弥补亏损，公司经营性业务利润亏损进一步扩大。2021年，绵阳交通集团营业利润亏损0.11亿元人民币，2022年则亏损1.68亿元人民币，2023年前三季度公司营业利润-0.60亿元人民币。另外，公司工程项目建设回款较为滞后，且应收政府单位和国有企业的往来款及借款规模较大，应收类款项对资产形成占用。

　　截至2023年9月末，绵阳交通集团总资产204.47亿元人民币，包含其它应收款32.96亿元、在建工程36.55亿元人民币。总负债120.82亿元人民币，其中流动负债42.19亿元人民币，主要是一年内到期非流动负债15.33亿元、应付账款10.91亿元人民币。公司账上资金14.35亿元人民币，现金比率0.34。目前公司共有存量债券5只，规模40亿元人民币。