财联社1月22日讯（记者沈述红）今日，知名基金经理赵诣管理的泉果旭源三年持有期混合基金（以下简称“泉果旭源”）披露2023年四季报。过去一年，该产品净值下跌幅度为25.87%，赵诣称净值不及预期主要是三方面判断出现预期差，一是对于经济复苏的期待过于乐观，二是对政策刺激市场的期待过于乐观，三是美联储加息超预期。
相比于2023年三季度，腾讯控股、 振芯科技 新进泉果旭源前十大重仓股， TCL中环 、快手则退出了前十大重仓股。整体而言，该产品增持幅度较大的为 科达利 ，减持幅度较大的为 立讯精密 。
赵诣认为，在现今阶段，积极因素已经逐步积累，需要给时间让市场情绪慢慢恢复，底部阶段更加需要耐心和定力。后续，他将更加关注有“增量”的方向，包含技术进步造成需求提升的方向，在“国内大循环为主体，国内国际双循环相互增进”定调下的国产化、补短板的方向，需求复苏的消费行业，四是稳健增长，高股息率的企业。
三方面判断出现预期差， 立讯精密 等股被减持
泉果旭源四季报显示，截至2023年四季度末，该基金的股票仓位为92.24%。组合持仓方向主要聚焦在 新能源 、汽车及零部件、计算机、电子、机械、 军工 等高端制造行业、消费及互联网行业，和稳健增长，高股息率的企业。
该产品前十大重仓股分别为： 宁德时代 、 恩捷股份 、 立讯精密 、 科达利 、 晶澳科技 、 三花智控 、腾讯控股、 振芯科技 、 新泉股份 、美团，占基金资产净值比例为56.98%。
相比于2023年三季度，腾讯控股、 振芯科技 新进前十大， TCL中环 、快手则退出了前十大。整体而言，该产品增持幅度较大的为 科达利 ，减持幅度较大的为 立讯精密 。同时，泉果旭源的港股投资市值占基金资产净值比例为13.05%。 
赵诣回顾2023年全年表现时坦陈，2023年整体净值表现不及预期，主要有三方面的判断出现预期差：
第壹，去年年初对于经济复苏的期待过于乐观。国内实体经济受到疤痕效应的影响较大，整体需求较为疲软，实际复苏不及预期。
第贰，去年三季度阶段性对于政策刺激市场的期待过于乐观。八月之后政策利好频出，但实际落地效果和预期差距较大，对于加仓节奏的判断发生了一定扰动。
第叁，全年来看美联储加息超预期。去年年初判断美联储加息空间较小，但去年仍然是超预期加息，并且持续时间超预期，造成人民币阶段性贬值、外资流出。
底部阶段更需定力，优质企业核心竞争力持续增强
“虽然2023年全年许多公司股票价格表现不尽如人意，但部分公司从经营到竞争力方面却在持续增强，在受情绪影响估值已经进入历史底部区域的情景下，一旦全球流动性、汇率、国际局势有相应的转向，都会对股票价格发生正面的影响。”赵诣表示。
目前，他已经能看到越来越多积极的变化，需要等待好的因素实现从量变到质变。据其判断，市场底部是相对艰难的事情，但本质而言，他期待能选择卓越的企业，并随同其一起成长，因此会以更深远的眼光来看待组合里的企业。
后续，他将更加关注有“增量”的方向：
一是技术进步造成需求提升的方向，包含 新能源 和AI应用；
二是在“国内大循环为主体，国内国际双循环相互增进”定调下的国产化、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业；
三是需求复苏的消费行业；
四是稳健增长，高股息率的企业。
他认为，真正有核心竞争力的资产一定能不断创造价值。虽然去年市场表现其实不尽如人意，但市场力量的施展是一个过程，各种利好因素正在不断积累，多空的力量慢慢在往好的方面调整。
“在现今阶段，机会大于风险。正如大家所见，经济指标好转和周围的消费亮点已经逐步积累积极因素，我们需要给时间让市场情绪慢慢恢复，底部阶段更加需要耐心和定力。”赵诣称。
关注 新能源 企业出海盈利能力
新能源 行业方面，赵诣认为，在过去2-3年行业快速增长的进程中，产能得到迅速的扩张。尽管受国际环境的影响，国内的产能出海受到了一定的制约，供需两端都受到了较大的影响，造成全产业链价格超预期地下跌。
但可以看到，近期管理层开始限制企业的无序融资，意味着企业更需要靠自身的经营来实现稳步扩张，供给端受到约束之后，产业链的资本开支在年中也开始出现逆转；同时随着近期产业链价格的触底，下游的终端需求和补库（存）需求有望开始提升，供需两端出现改善。
对于泉果旭源重点布局的、以 新能源 为代表的具有全球竞争力的企业，在2023年产能利用率降低的情景下，很多企业的业绩利润还保持了高速增长。赵诣透露，尤其是一些龙头公司，资产负债表、经营资金流非常稳定，市场份额依旧很高，在这轮降价周期中经受住了很好的压力测试。
“在产业链股票价格出现大幅调整、估值处于历史底部的情景下，随着2024年 新能源 行业的企业能够逐渐兑现海外建厂的业绩预期，我们对此越来越乐观。很多头部企业股票价格从2021年2月见顶到现在已下跌近3年，但业绩还是持续、稳定、甚至快速地增长。我们相信，当情绪面和资金面好转时，这些企业的股票价格回升的空间也有望更大。”
在他看来，2023年是确定 新能源 行业竞争格局的一年，后续公司间的分化会特别明显，更需要精选个股。他选择的企业务必要具备核心竞争力。企业的出海能力和出海后盈利的能力是其后续关注的关键。
该类企业具备几个特点，首先是产品竞争力强，品质和价格优势突出；其次是企业在海外的专利布局，足以让企业在销售的进程中不受到专利风险的影响。随着海外产能释放，该类企业的收入会逐步提升，盈利预期也有望进一步好转。
