在投资中，周期是一个极为重要的现象：几乎所有证券价格的变化，都存在周期。当股票步入繁华周期时，价格会明显高于价值；反之，当步入衰退周期时，价格则会持续低于价值。

　　如何正确理解周期、利用周期，是做好投资的必备要素。一个投资者假如不懂周期，他应该不是一个好的投资者。

　　周期从哪里来？

　　周期的发生来自一种循环：某些因素的叠加造成事物逐步向一个方向发展，并造成了更多的相关因素叠加强化。最后，在这种正向或逆向循环作用下，周期就发生了。

　　为了更好地说明周期从哪里来，我们来看一个社会学中的周期。这个周期其实不是投资时间周期，可是它们和投资时间周期有殊途同归之妙。

　　好比从一座城市的社会治安状况，我们就可以观察到周期的存在。犯罪率逐渐上升时，是混乱周期；犯罪率逐渐下降时，是安定周期。

　　社会治安中的混乱周期和安定周期是怎样引发的？一个容易的模型可以把这件事说清楚。假设在一座城市里，在初始的均衡状态下，有1000名警察，每年发生1000起案件。这时期，每1名警察对应1起案件，破案率会达到75%。

　　这时期，有些事情改变了这个均衡状态，从而造成了周期的发生。好比，今年有100名警察退休或跳槽到别的岗位了，市政府没有及时雇佣新的警察，于是就只剩下900名警察。这时期，会发生什么呢？

　　当只剩下900名警察时，每名警察需要对应1.1起案件，这就会造成案件破案率下降，好比从75%下降到68%。而当破案率下降时，犯罪分子会发现，通过犯罪获得的 利润上升了，因为被抓到的机率降低了。于是，在下一年，总的案件数量会上升到1100起。

　　现在，当案件总数上升到1100起时，900名警察每人要负责1.2起案件，于是破案率继续下降，犯罪分子的 利润更高。同时，警察的工作量会越来越大，市政府的收入也会因为犯罪率上升而下降，变得更加没钱雇警察，更多的警察选择离职。

　　于是，到了第叁年，这座城市可能只剩下800名警察，而犯罪案件飙升到1300起。现在每个警察需要负责1.6起案件，事情变得更糟糕，破案率也许只剩下50%。

　　以上所描述的，就是社会治安中一个典型的混乱周期。在2008年全球金融危机以后，美国底特律就曾经陷入这样的混乱周期，造成城市犯罪率飙升。

　　反之，当城市中的犯罪案件数和警察人数的比率关系，因为某些原因走入安定周期时，人们会惊奇地发现，社会治安变得越来越好。

　　投资中的周期

　　明白了人类社会中周期的发生，我们再来瞧瞧投资中的周期。其实，在投资市场里中，周期是非常容易 造成的。在绝大多数时候，股票、债券、基金的价钱，几乎都处在周期中。要么高于实际价值，要么低于实际价值。

　　在证券市场里，价格恰好等于价值的时间，不能说没有，可是非常少。我们甚至可以说“市场绝大多数时候都是错的，要么价格太高，要么太低”。

　　而那句古老的谚语“要敬畏市场”，其含义其实不是说“要尊重市场给出的理性而又聪明的定价”。事实刚好相反，这句话的真实含义是“市场的价钱总是癫狂的，所以要敬畏这个疯子，免得它误伤了你”。

　　不过，相对于上述社会学例子，金融市场的周期无疑更加复杂。下面，就让我们来看一个典型的案例。

　　当一些 基金重仓 的股票因为某种原因上涨的时候，这些基金的净值就会上升；更高的净值会造成更多的基金申购，而拿到钱的基金会继续购买已经持仓的股票，持续的买入造成这些股票的价钱上涨更多；更好的股票价格造成更好的基金净值，从而造成更多的钱财流入；同时，由于股票价格的上涨，上市公司可以以更高的估值在资本市场融资，从而造成上市公司的基本面也以更快的速度上涨。这些力量集合在一起，一个牛市周期就发生了。

　　反之，则是熊市周期：糟糕的基金业绩造成持有者赎回基金；为了应对赎回，基金需要卖出股票；卖出造成股票价格下跌，基金净值更低，造成更多的赎回；同时，更低的价钱造成上市公司无法再融资，更糟糕的财务情况让企业存在的问题容易袒露，从而造成企业基本面也变得更差。

　　利用周期挣钱的要领

　　明白了周期，投资者应当如何利用周期挣钱呢？方法有以下两种：

　　一种是顺周期，也就是发现周期的存在，然后参与到周期里面。在周期上涨时顺势做多，在周期下跌时顺势做空，并且在周期结束之前及时离场。对于很多对冲基金而言，他们用的正因这种方法。

　　这种投资方法的好处，是在挣钱的时候会非常愉悦，尤其当有杠杆加成的时候更是如此，一种“时来天地皆同力”的快感让人豪气顿生。不过，它的坏处也显而易见：这种投资方法对判断的准确率有很高要求，一旦判断失误会亏损悲惨。

　　另一种方法是反周期，在正向周期的顶部做空，或在逆向周期的底部做多。前一种仍然是对冲基金的做法，由于做空的天然不稳定性，造成这种方法其实不算轻松的投资策略。后一种则是价值投资的条件核心，在没有使用坏杠杆的情景下，这种方法又稳妥又轻松，是最好的投资方法。

　　不过，不管使用哪种投资方法，所有投资者都务必准确理解投资中的周期。而且，投资者对周期的领会，也不会因为投资方法的不同而有不同。不一样的投资方法之间的区别，只是在利用同一个周期时，采用了不一样的技术而已。毕竟，资本市场只有一个，其中的周期，又怎会因为投资者所用方法的不同，而有任何区别呢？

　　（作者为九圜青泉科技首席投资官）