随着公募基金2023年四季报披露完毕，去年表现比较好的债券基金持仓全貌浮出水面。截至2023年末，债基持有的债券资产达10.46万亿，四季度超季节性大幅增持了利率债。而在信用债持仓方面，城投债弱资质区域持仓环比明显提升。同时，债基持续增配了短久期二永债，基金人士更看好二永债的配置价值；产业债则因供给不足规模收缩。

　　10万亿债基中，利率债受青睐

　　从持仓券种来看，据Choice数据，2023年四季度债基持有债券资产增加5500多亿至10.46万亿，主要增持了利率债、金融债、存单和中票，减持了企业债和可转债。

　　根据华创固收首席周冠南的数据，四季度债基主要增持政金债2320亿、国债1358亿，存量占债基持有债券资产比分别为37.32%、3.70%；小幅增持中期票据797亿、同业存单656亿、其它金融债495亿，存量占比分别为17.07%、3.24%、20.30%；主要减持企业债127亿、可转债121亿，存续占比分别为8.98%、2.04%；小幅减持资产支持证券109亿、短时间融资券72亿，存续占比分别为0.41%和5.13%。

　　图：债基季度增持券种变化

　　（资料来源：华创固收，财联社整理）

　　其实，此前公布的12月交易所及银行间债券托管数据已显示，基金在12月对利率债的“抢配”力度较大。根据兴业研究的数据，广义基金12月新增利率债托管量约4600亿元人民币，处于2019年以来的97%分位数水平；新增利率债托管量占比为46.7%，处于2019年以来的90%分位数水平。华安固收首席颜子琦指出，机构配债力度普遍减缓，但广义基金超季节性增配。

　　城投债弱资质区域持仓提升，对天津区域主体增持幅度高达57%

　　进一步观察信用债配置，尽管信用债的持仓占比小幅下滑，但受一揽子化债正常利好影响，债基持仓城投债规模在2023年四季度增加，商业银行二永债也获得持续增配。

　　根据长江固收首席吕品的数据，债基持仓城投债规模从2023年三季度的929.71亿元进一步升至四季度的937.28亿元；二永债持仓规模达近年新高，为2637.28亿元；产业债规模持续下降，四季度降至1211.25亿元人民币。

　　城投债分区域看，江浙仍为主要持仓区域，但弱资质区域持仓环比明显提升。环比 2023年三季度，四季度债基持仓城投债超过5亿的省份中，基金对天津、山西、广西、吉林、福建的持仓规模增幅均超过30%，其中对天津增持幅度达57.53%；对新疆、四川、北京等区域的持仓规模提升也超过10%；对河南、河北、山东、上海、重庆、广东、安徽、江苏等区域的持仓规模有所下降。

　　图：基金持仓城投债分省份统计（亿元人民币，%）

　　（资料来源：长江固收，财联社整理）

　　分等级看，债基加大对中低评级城投债增持力度，隐含评级AA及以下占比环比增加1.26pct 至53.01%。分期限看，债基增持短久期城投债，剩余期限1年以内城投债占比提升1.60pct 至40.84%。

　　对于债基城投债的持仓变化， 东方证券 固收分析师齐晟分析，城投债被动退出重仓前五的频次增多，原先的低估值区域（江苏、广东、北京、湖北等）因绝对收益水平降低而重仓意愿下滑。

　　短久期二永债占比超60%，产业债供给不足

　　二永债方面，债基对短久期二永债持续增配。四季度，债基持续增持一年以内、1-2年期银行二永债，两者的持仓市值规模分别达到814.72亿元和828.06亿元人民币，占比合计62.29%。吕品认为，受结构性资产荒影响，银行二永债因流动性良好，配置价值凸显。齐晟则进一步指出，基金增配国有行和股份行二级资本债而减配一般债，同时对城商行下沉和保险次级债的兴趣提升。

　　图： 基金重仓 二永债期限分布

　　（资料来源：长江固收，财联社整理）

　　对于二永债配置，东兴基金固定收益部总经理司马义买买提向财联社表示，二永债如今是6万亿的一个市场，仅次于城投债，体量非常大。考量到2024年的TLAC、全球系统重要性银行的附加资本债券的补充、和包含践行金融支持实体经济的基本战略基调，银行对资本金补充的迫切性还会加强，2024年二永债供给可能会继续放量。如今的二永债相对于城投债，应该是更具配置价值。

　　而债基重仓产业债得规模持续收缩。据吕品的数据，2023年前三季度，债基重仓产业债环比分别下降0.40%、5.66%、1.44%。目前，综合、公用事业、采掘、交通运输和非银金融领域为产业债主要重仓行业，规模分别为251.67亿元、156.96亿元、106.89亿元、100.24亿元和96.54亿元人民币。

　　对于 基金重仓 产业债趋势的减弱，齐晟认为，主因供给抑制下补仓意愿未见明显改善，除公用事业外，交运、房地产和非银金融领域都出现到期规模较大但补仓意愿不强的迹象。