1月31日，保健品龙头 汤臣倍健 公告了对投服中心质询函的回应。
股票价格迭创新低的 汤臣倍健 ，2024年开年就推出了一份 股权激励 计划，拟向包含两名高管在内的36名激励对象，“低价”授予价值2.84亿元的股票，而考核目标2024年的营业收入增长率仅为约3.61%。
该激励计划一经公告，在东财股吧即引发很多投资者“吐槽”。随后，代表中小投资人的中证中小投资者服务中心向公司发出了《股东质询函》。
在公司管理层对未来业绩增长有较为乐观预期的情景下，此次 股权激励 的考核目标，却仅将2024年~2026年营业收入的同比增长率分别定在了很多于3.61%、5.6%、4.55%，与公司过去十年21.01%的年均复合增速差距甚大，与公司2023年前三季度26.34%的营业收入增速同样差距巨大，投服中心要求说明原因及合理性。
另外，公司在授予股份定价时，虽然符合监管要求，但比较“取巧”，在8.5924元、8.9344元、9.5065元三个价格中选择了最低的一个（8.6元）。按该价格，公司总经理林志成浮盈2490万元人民币，董事汤晖浮盈830万元。投服中心要求说明选择最低授予价格的原因及合理性，是否存在利用 股权激励 计划向包含高管在内的激励对象输送利益的情形。
考核目标远低于历史增速
能否起到激励作用？
1月3日，刚进入2024年， 汤臣倍健 就抛出了新一轮 股权激励 计划，也是公司上市13年来的第叁轮 股权激励 。
激励计划拟向包含两名董监高在内的36名核心员工，授予1680万股限制性股票，约占公司股本总额的0.99%，第壹次授予权益在2024年、2025年和2026年分三期解锁，每期归属的比率分别为30%、30%、40%。 股权激励 股票授予价格为8.6元/股，约为公告当时公司股票价格的五折。
根据当时 汤臣倍健 的股票价格，这批股份价值达2.84亿元人民币，人均达到789万元。为此，即便不考虑预留部分，此次 股权激励 也将给公司造成1.19亿元的管理费用，直接影响净收入，其中2024年分摊6377万元人民币，2025年分摊3654万元人民币，2026年分摊1727万元人民币，2027年分摊131万元。 
但对这样一笔丰厚的“激励”，公司的考核要求却其实不算高。对于本次业绩考核目标，公司层面只有营业收入要求，没有净收入等其它指标，具体为以2022年营业收入为基数，2024年~2026年营业收入增长率分别很多于25%、32%、38%。
公司2022年及2023年前三季度营业收入分别为78.61亿元、77.82亿元人民币，根据与2022年第四季度营业收入17.02亿元相同估算，2023年营业收入为94.84亿元人民币。以此计算，此次业绩考核目标换算成同比增长率后，仅为2024年~2026年营业收入同比增长分别很多于3.61%、5.6%、4.55%。
从历史经营业绩来看，公司近十年（2014年~2023年）营业收入的同比增长率分别为15.03%、32.91%、1.90%、34.72%、39.86%、20.94%、15.83%、21.93%、5.79%、20.65%（估算），年均复合增长率为21.01%，本次业绩考核中的营业收入增速远低于近十年历史增速。
从管理层预期来看，公司老总梁允超在《2022年年度报告》的致股东信中提到，“后疫情时代全民健康意识迸发，膳食营养补充剂（VDS）也一定会迎来新一轮更明确的长期增长机会”“2023是后疫情时代VDS新周期第壹年”，对于未来业绩增长有较为乐观的向往，公司2023年前三季度营业收入也实现了同比26.34%的较高增长。
为此，投服中心要求公司结合目前实际经营情况、外部经营环境、未来发展规划及业绩驱动因素的变化情况等，说明本次 股权激励 计划中营业收入考核目标同比增长率明显低于报告期营业收入增速、低于前两次 股权激励 计划营业收入考核目标增速的合理性，说明本次考核目标是否能起到激励作用。
授予价格选择“最低价”
是否向高管输送利益？
公司本次 股权激励 的授予价格，也遭到“拷问”。
在本次 股权激励 计划中，限制性股票授予价格为8.6元/股。从有关规定来看，《上市公司 股权激励 管理办法》第贰十三条规定，授予价格原则上不得低于下列价格较高者： 股权激励 计划草案公布前1个交易日的企业股票交易均价的50%； 股权激励 计划草案公布前20个交易日、60个交易日或120个交易日的企业股票交易均价之一的50%。
根据东财Choice中公司的每日行情数据计算，本次激励计划草案公告前20个、60个、120个交易日股票交易均价的50%分别为每股8.5924元、8.9344元、9.5065元。本次 股权激励 计划的授予价格虽然符合规定，可是选择了可选项中的最低者。 
从公司股票价格走势和高管获取利益来看，2019年直到今天的近5年，公司股票价格的最低点为12.97元/股，本次激励计划中的授予价格8.6元/股，远低于公司近5年股票价格低点。按草案公告日收盘价和股票授予价格估算，公司总经理林志成浮盈2490万元（获授300万股，占17.86%）、董事汤晖浮盈830万元（获授100万股，占5.95%）。
为此，投服中心要求公司结合授予价格的有关规定、公司股票价格走势及薪酬体系等，说明本次 股权激励 计划选择最低授予价格的原因及合理性、是否存在利用 股权激励 计划向包含顶级管理人员在内的激励对象输送利益的情形。
公司称行业增速下降
强调定价符合规定
对于上述两大方面问题，公司认为合理。对考核目标的低增速，公司主要归因于行业增速下降、行业竞争加剧；对“最低价”激励，公司强调定价方法符合《上市公司 股权激励 管理办法》的有关规定。
其称，根据欧睿数据，20十年~2018年，国内VDS行业零售总规模年均复合增长率约为11.5%，2018年~2022年行业零售总规模年均复合增长率约为4.8%。
同时，近年来，因行业监管政策变化、电商平台兴起及疫情对于消费者购物方式的影响，中国VDS行业渠道格局发生较大变化。线上渠道的准入门槛低且电商平台多元化，新锐品牌大多从线上开始发力，线上渠道快速发展成行业主要销售渠道，行业竞争进一步加剧。
汤臣倍健 表示，随着规模的增长、行业渠道格局和竞争环境的变化，甭管是行业还是公司的增长率较过去都有所放缓，公司2014年~2019年营业收入年均复合增长率为25.3%，2019年~2022年营业收入年均复合增长率为14.3%。
汤臣倍健 称，“本次激励计划在制定公司层面业绩考核指标时，参考了近几年行业零售总规模保持平稳个位数增长的情景。”不过，作为行业龙头，公司的考核要求如果仅同步于行业，是否“名不符实”？
而关于选择“最低价”授予激励股票，公司则坚持强调“本次激励计划限制性股票的授予价格定价方法符合《上市公司 股权激励 管理办法》的有关规定”。
汤臣倍健 主营膳食营养补充剂的研发、生产和销售，于20十年在创业板上市，上市以来公司曾创造过净收入12年增长13倍的“神话”，股票价格也实现过十年10倍的上涨幅度，市值高峰时一度超600亿元人民币，成为A股知名消费白马股。
但“俱往矣”，自2021年6月以来，公司股票价格两年半下跌幅度达到了60%，最新市值只有258亿元人民币。2023年，公司业绩逐季失速，三季度转为负增长，四季度预计亏损。而此次 股权激励 ，公司给出的未来三年营业收入指引仅为低个位数增长，净收入更是连目标都未给。
