2月1日，由安踏集团控股的亚玛芬体育公司正式在美国纽约证交所上市。本次IPO共发行1.05亿股普通股，发行价为每股13美元，总共募资约13.65亿美元。亚玛芬每股股票价格在IPO首日上涨约3%，总市值约为63亿美元。

　　这样的表现在证券市场算平淡。但对安踏集团和亚玛芬而言，这可能是令人失望的开局。上市前夕，亚玛芬计划每股发行价在16美元至18美元之间，公司最高估值可能超过100亿美元，预计募资18亿美元。

　　户外穿搭接棒街头潮流，是近年服饰领域最为热门的 势头——Lululemon营业收入创新新高，诸如On和Hoka One One等在细分领域发展的品牌也快速成长。而亚玛芬旗下的始祖鸟和萨洛蒙同样受益这波热潮，前者被认为是高端体育用品的代表，后者则凭借各类联名成功打入潮流领域。

　　根据招股书，从2020年到2022年，亚玛芬销售收入分别为24.46亿美元、30.67亿美元和 35.49亿美元，在2023年前九个月的收入为30.53亿美元。始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜体育用品集团合计销售金额在在总营业收入中的占比从2020年的84.6%提升至2023年前九个月的90.3%。

　　美国仍然是亚玛芬最大的市场，在2023年前九个月贡献营业收入12.26亿美元。随后是欧洲、中东和非洲大区，同期营业收入为9.99亿美元。最后才是大中华市场，营业收入为5.93亿美元，但同比增长67.6%，高于美国及欧洲、中东和非洲大区的19.3%和22.6%。

　　这主要得益于安踏集团对亚玛芬中国业务的改造，包含开设更多直营店和大型旗舰店，选址不乏北京王府中环这样的奢侈品购物中心；在强调专业性的条件上更重视潮流化营销，将更多推广资源投放到鞋服领域，而非运动用具。

　　亚玛芬的成功使其很快变成运动服饰行业高端化运作的标杆，而安踏集团也借此博得了成功转型的美名，是我国公司运作全球化业务的模范。随同着一系列策略和人事的变动，亚玛芬的经验也将被运用到更多安踏集团旗下的品牌发展之中。

　　但另一方面，市场也在担忧亚玛芬过于依赖中国市场是一种风险。

　　中国目前不是亚玛芬最大的市场，但过去几年亚玛芬能实现增长却离不开中国。例如，2023年前九个月，始祖鸟在大中华区的收入为4.52亿美元，同比增长61.8%，全球收入则为9.41亿美元，全球近一半的产品被中国消费消化。

　　问题在于，从形象到价格，始祖鸟在中国和海外显现出了不一样的样貌。在中国，如今它处在一个高速发展早期仍能吃到信息差红利的时刻，但当信息差抹平，它极有可能会在形象上面临困境。其实，关于涨价和“运奢”的话题，如今已经为始祖鸟造成很多争议。

　　另外，不稳定的社会零售环境和地缘政治局势，都在影响投资人的心理状态。

　　亚玛芬在招股书中直接提到，受到中美关税问题影响，未来其在美国销售产品的能力或将受到冲击。目前亚玛芬在中国直接设有生产工厂，同时约有33%的产品由位于我国的第叁方厂家制造。

　　另外一个问题是债务。根据招股书，亚玛芬在被安踏集团收购后持续处于亏损状态，净资金流入常年为负数，并有高达21亿美元的债务。尽管这部分债务可以通过上市募资解决，但投资人也因此疑问亚玛芬真实的收益能力。

　　亚玛芬首席执行官郑捷接受彭博社时表示，IPO发行价虽然令人沮丧，但相信这只是短时间现象，对未来发展保有信心。而从现实来看，亚玛芬也的确在产品、渠道和营销上做出了令人信服的成绩。但这样的成绩是否具有连续性，只能等待时间来验证。