观点：2024年才刚刚过去30天，A股的下跌幅度居 然超过了去年全年。面对历史第贰惨的1月份，应该说是多方面因素所引发的。这其中，核心还是信心的缺失。既有对国内长期经济增长的担忧，也有对市场健康发展信心的缺失。这时，仅从市场看，大盘股估值低位和业绩的支撑下迎来阶段底部，而中小盘业绩出清下迎来了集中的杀跌。当前看，尽管经济弱势，市场信心疲软，但当前多方潜在问题都已经得到初步的解决，股市经历过度灰心中的非理性杀跌之后，整体回升概率加强。但面对可能的历史大底，仍需海内外多方因素的共同优化和提振。

　　A股1月迎来历史第贰大下跌幅度

　　2024年的1月已经落下帷幕，在刚刚过去的这30天，A股市场可谓是百孔千疮。我们先来瞧瞧市场有多惨：深成指下跌幅度13.77%，超过2023年全年下跌幅度；上证指数下跌幅度6.27%，超过2023年全年下跌幅度；中证1000跌18.72%，超过2023年全年下跌幅度；科创50跌19.62%。 超过2023年全年下跌幅度；创业板下跌幅度16.7%，接近2023年全年下跌幅度……

　　2024年1月不仅单月大跌，而且沪深两市下下跌幅度度超过去年全年，可谓惨烈。更加震撼的是，1月的下跌成为仅次于2016年之后的历史第贰大下跌幅度。

　　下跌因素主要来自三方面

　　面对1月份的行情，投资者或许都有一个共同的疑惑：为啥在2023年下半年市场全线走低之下，2024年1月还仍出现如此大的下跌呢？我们认为，核心还是对当前国内长期经济的担忧和对市场信心的缺失。而阶段看，是中小盘业绩出清进程中的杀跌和情绪持续低迷所造成。2024年1月的下跌，是此前熊市下跌的延续。

　　一方面，市场的改革和制度的优化作用有限，投资者信心不济；具体到市场当中，尽管资本市场的改革和优化不断，但在长期积累的诟病和改革效果欠安面前，投资者信心硬是不振。而在此进程中，不断出现的有失公平和效率的问题，更是让投资者信心受挫。不仅如此，即便使出了诸如调降印花税和屡次降准等历次提振市场的大招，也如同“狼来了”一般失去了原本的效力。

　　另一方面，当前市场处于熊市的末期，下跌趋势并未结束。去年以来，经济处于明显的衰退期，叠加海外美联储的加息周期之下，市场熊市延续。而尽管去年年底经济迎来逐步的修复，但仍然处于衰退末期到复苏早期的转换过程，经济基本面整体比较弱。这时，因为房地产周期的重大变化和经济发展模式的转向，投资者对国内长期经济引发担忧，造成整体信心的缺失，而股市作为经济的晴雨表，其弱势表现，则集体反映出市场的期待；

　　除此之外，仅就市场本身而言，实际上还没有到完全出清的时候。相信大伙都明白，经历连续的调整之后，股市估值处于历史低位，尤其是大盘股，估值低位的同时业绩相对稳定，因此我们看到尽管市场持续下跌但在1月份大盘股有了企稳的迹象。但这时， 中证500 和中证1000为代表的真小盘股仍处于业绩出清进程中，说白了很多品种其实不便宜，在去年杀估值之后，目前还处于杀业绩进程中，在市场情绪不济之下，连续杀跌实际上无独有偶。况且，经济基本面和货币宽松对中小盘的影响其实不大，更多的还是和自身的景气度直接关联。

　　因此，实际上市场的下跌，不只是市场本身问题，因为投资市场的是人，更多的还是广大的普通投资者，而一旦丧失长期的信心，实际上现实就如同扶不起的阿斗。再次建立信心，需要时间，也需要看到效果的显现。当然，这个时期，市场本身也存在低位整理和反复的切实需求，在未看到经济反转和市场提振信号之际，不敢说下挫，至少上涨是比较艰难的，这或许就是去年下半年直到今天，市场持续走低的核心原因。

　　调整需求无可非议但大幅杀跌存在非理性因素

　　当然，如果进一步分析，仅从理性角度，基本面不强之下，市场整体的调整无可非议。但面对1月份的大幅杀跌，多少还是有些非理性的成分。

　　首先，1月份的大跌集中体现在中旬和月末，尤其是“雪球产品”暴雷恐慌和业绩雷时期。尤其是1月17日到23日，“雪球产品”暴雷所造成市场的恐慌，直接造成上证指数跌破2800点关口，而1月最后3日的下挫，核心还是业绩雷和情绪担忧所致，抛开这两波主要的下跌，实际上1月份的下跌并没有这么惨；

　　其次，如果说2016年1月是因为熔断制度引发的“股灾”，那么2024年1月市场一度的“股灾”的确有点非理性。毕竟，海内外并无系统性风险，海外美联储加息周期趋于结束，货币政策边际转向，而国内也迎来经济的弱复苏。叠加市场估值的历史低位和政策持续的发力，指数即便有调整需求，如此大幅非理性的下跌，也其实不多见。

　　主要矛盾有待优化结构性修复行情值得期待

　　既然短时间的杀跌存在非理性，那么结构上就有修复的切实需求。当前股市之际，春节行情仍可向往，但市场历史大底，或许仍需进一步等待。

　　首先，非理性杀跌之后，结构行情可期。刚刚公布的1月PMI数据看，扭转了去年10月以来的下跌趋势，宏观经济景气水平有所回升下，有望提振短时间信心，提升市场风险偏好。而近期一系列重磅政策的落地，也迎来新一轮房地产宽松政策，供需回升预期下，房地产修复或有加快，对经济造成阶段提振。这时，连续杀跌之后，随同着长线资金的入场和大资金的持续托底，在大盘股拉升托底之际，春节行情整体值得期待；

　　其次，大底，可能还需等待。需要谨防的是，此轮熊市整体调整时间长，不利因素冗繁复杂，叠加重要周期的历史变革，经济修复的时间可能较长，市场信心的回升也需要时间，所以对于可能的大底，还需进一步的观望。如果海外美联储迎来本质的降息和国内经济再上一个台阶，那么希望可能就不远了！

　　（作者：郭一鸣执业证书：A0680612120002）