时直到今天天，《左江科技：算力领域的璀璨明珠，DPU放量乘势而起》的报告，仍然挂在一些流行的证券类网络平台。
在“ *ST左江 ”公告确定将被实施“退市风险警示”的前三天， 华安证券 研究所所长尹沿技牵头署名发布了这篇深度研报。
半年后， 华安证券 因此先后收到了深交所的警示函、安徽证监局的监察管理函。
21世纪经济报道调查发现，仅在2023年，亦有德邦证券发过对左江科技的点评、民生证券还组织过ST左江的电话会。
华安证券 “遭殃”，显得独特而意味深长。
在一些讨论中，仍有资金笃定 *ST左江 不会退市。在证券市场推进清退劣质、劣迹企业政策环境下，这种期待日益虚无渺茫。
德邦、东北、民生曾推票
2024年2月5日，春节前几天，深交所对 华安证券 下发了警示函。
深交所称，2023年1月31日、2月25日、3月25日，上市公司左江科技（300799.SZ，以下简称左江）连续三次发布了公司股票交易可能被实施退市风险警示的公告。
可是，2023年4月25日， 华安证券 发布了题为《算力领域的璀璨明珠，DPU放量乘势而起》的深度研究报告并推荐买入左江。经查， 华安证券 发布的相关研究报告分析结论依据不充分，结论不审慎，未充分揭示投资潜在风险，公司对研究报告质量审核把关不严。上述行为构成违规。
2024年2月18日，春节假期一结束，安徽证监局继续向 华安证券 下发监管函，指出公司存在三项问题：
第壹，公司发布的涉及“左江科技”等研究报告存在制作不审慎的情形；第贰，公司在人员管理、 网络安全 管理、 融资融券 业务管理等方面存在不足；第叁，公司在开展投资银行业务进程中，个别项目尽职调查不充分，质控、内核把关不严，持续督导不到位。
在 华安证券 的监察管理函已经落地后，德邦证券和民生证券的数据分析师似已“置身事外”。
根据记者调查，推荐左江科技的券商不止 华安证券 一家，但大多都在2023年之前。
据公募人士透露，从研报和点评等留痕文件而言，2023年之前， 海通证券 、 华西证券 、 太平洋 证券、 中泰证券 、 兴业证券 等都覆盖过左江科技。
可是2023年以后，跟踪左江科技的券商明显变少，“知道的包含德邦证券、 华安证券 、 东北证券 、民生证券”。
2023年4月，德邦通信王海明团队，向客户发布了题为《左江科技：AI算力芯片 独角兽 ，国内唯一可商业出货DPU公司，下游军民订单丰满，投资正当时》的点评，并称，“23年军、民订单丰满，包含运营商、服务器大客户和军队，目前流片和封测均顺畅进行，备货正当时。预计夏季下一个大客户订单敲定，23年确定性极高。预计23年DPU芯片利润5e+，传统业务利润2e+，分部估值350e+市值。”
2023年7月，东北电新韩金呈团队，在主题为“工信部拟出台算力基础高质量发展政策，计划提升算力综合供给能力”的点评中，核心标的一栏，DPU板块推荐的是左江科技。
2023年10月，民生 军工 尹会伟团队，召开了主题为“左江科技经营情况交流”的电话会，主要内容是“公司2022年底推出国内首颗全国产自主可控的可编程网络数据处理芯片（DPU）；近日公司公告在韶关投资服务器新业务，或为公司打开成长新空间。”
德邦证券、民生证券是否构成违规、或未来是否也要被追究责任，有待监管定论。不过两家券商与 华安证券 有一定区别。
“ 华安证券 接到监管函，或是因为写研报了。”上述公募人士称。
“正常情境下，券商不会给这种已经有ST预期的股票写研报，如果客户有了解的切实需求，券商跟踪一下就行。非要去给一个 ST股 写研报，一种可能是，有客户想买这只股票，委托 华安证券 写了这份研报。因为左江科技有被ST的危险，会被买方（公募或阳光私募）股票池出库，投资总监或基金经理想买的话，就需要下面的研究员写入库报告，一般情境下，买方研究员会委托券商分析师写这篇报告。”该名公募人士称。
上述公募人士补充，另一方面，ST左江于2023年4月28日公告将从5月4日起被实施“退市风险警示”，而 华安证券 在4月25日发布了该篇研报，不排除提前获知了左江科技将被ST的消息、于是抢发的存在性。如果真的被ST之后，那么从券商内部的合规流程上，也不能够再发公司研报了。
背后，是何种动因，也因此更耐人寻味。
私募牛散遇寒潮
2023年上半年，A股最火热的题材是AIGC。
尽管当时的左江科技已经公告了有被ST的危险，但并无妨碍资本热情助推之下，其股票价格从2023年1月3日的134元/股，一路被炒到7月14日的股票价格最高点，299.80元/股——成为最贵 ST股 票。
盛宴之下，不仅有诸如彭国华、胡勃、郭彦超等牛散轮番入驻ST左江前十大流通股股东。拿过私募金牛奖的孙建冬，于2023年一季度，亦将“鸿道全球优选私募证券投资基金”送进了左江科技的主要股东名单。
孙建冬，是和王亚伟同时期的华夏基金的明星基金经理。1998年4月-2012年5月，王亚伟曾任职华夏基金，期间曾任副总经理；2004年9月-20十年3月，孙建冬任职华夏基金，期间曾担任华夏基金的投资副总监。
整个2023年，孙建冬都在不断加仓。
根据ST左江披露的信息，2023年一季度末，“鸿道全球优选”持有69.3万股左江科技；2023年中报，该只产品持仓增至83.9万股；2023年三季度末，持仓则增至90万股。
业内人士认为，2023年三季度开始，ST左江股票价格已经在慢慢下调，且AIGC的炒作热情也有所下降，但孙建冬不断逆势加仓，大概率在赌ST左江会摘帽。
ST左江为了摘帽努力过——2023年一整年，其先后公告自己的在手订单、对外投资、新业务进展等等，试图告诉市场，订单会造成好的营业收入、2023年业绩会改善。
直至2023年12月1日，在股票价格缓慢下跌了一段时期后，ST左江被中国证券监督管理委员会立案侦查，称其涉嫌信息披露非法。
多米诺骨牌推倒，ST左江的股票价格从223.86元/股，一路到2024年1月中旬的每股20多元。
而就在1月中旬，ST左江又“传出”摘帽预期，1月16日-1月23日，期间ST左江收获5个20cm涨停板。
“无所不能”，有投研人员彼时感慨ST左江背后的股东与资金。
直至2024年1月29日，中国证券监督管理委员会通报 *ST左江 财务做假案阶段性调查进展情况。中国证券监督管理委员会称，经初步查明，ST左江2023年披露的财务信息严重不实，涉嫌重大财务做假。中国证券监督管理委员会表示，该案目前正在调查进程中，将尽快查明违法事实，依法严厉责罚。
ST左江又进入连续跌停周期。
赌“不退市”局中人
一场赌局，有参与者，便有做局方。
在拱股票价格的进程中，包含资金投入者、信息流传者、逻辑推广者等角色。
写了入库研报，便意味着 华安证券 研究所所长尹沿技，能够合规地四处路演ST左江的理论，合规进行推介。
“如果早知道ST左江会被中国证券监督管理委员会立案、会被认定涉嫌重大财务做假，不会有券商分析师写这种研报。”受访人士坦言。
在一个尴尬的时间节点“抢发”一篇似乎并无必要性的研报，很难不被怀疑有特别的目的，这亦是 华安证券 收到监管函的核心原因。
“也许尹沿技团队当时真的很看好左江科技，非常相信这一套逻辑和公司将来的表现预期，所以要写一篇研报，如果公司后面的趋势非常牛，那么这个牛股的标签就会打在团队的身上。 华安证券 去跟机构要派点的时候，就可以说是自己推的大牛股。毕竟AIGC最火热的时候，这个股票也炒到了7月中旬，股票价格一路上涨。”有机构投研人士称。
不过亦有分析人士认为，应当从庄股惯常的操作手法中去解读ST左江事件。
“庄家资金想做一只股票，一般会先买入，然后找券商分析师去推。各家券商研究所的风控要求不一样，分析师的风格也不一样，所以分析师会先评估标的股票的危险。如果基本面好的股票，推一把也没关系，以后涨起来了，还可以说是自己挖掘的股票。如果基本面差一点的话，不一样的数据分析师会有不同样的应对方式，好比有人会写研报进行推广路演，有人只会发公司点评，有人会在点评其它事件的时候提一嘴。”上述机构投研人士称。
“根据现在监管严抓IPO、清退劣质、劣迹企业的态度，ST左江一旦确定财务做假并退市，监管对中介机构启动追究责任， 华安证券 亦有可能被连带。”该名机构投研人士称。
根据21世纪经济报道记者了解，从政策趋势来看，加速推进劣质、劣迹公司退市已经成为明牌，2024年退市企业数量或出现量级的增长。2022年A股退市的企业是50家，2023年是46家。
