中国基金报记者叶诗婕

　　近年来，环境、社会和公司治理（ESG）投资已发展为国际流行的投资理念之一，在全球市场迅速发展。而在高质量发展要求和监管出台的各项政策推动之下，ESG方面起步较晚的中国企业也越来越多地利用ESG标准进行管理，我国的ESG投资也步入了飞速发展的“快车道”。

　　“近3至5年间，我们能明显感受到中国企业越来越接受可持续发展的概念，从企业经营模式到思维模式都有巨大的转变。”最近，富达国际亚洲投后管理主管王芳（Flora Wang）在接受中国基金报专访时表示，ESG是投资发展的自然趋势，而我国的监察管理、消费者和投资人的成熟也使这一趋势更加明显。未来，在多元化、ESG标准本土化的发展推动上有较大空间。

　　王芳负责领导富达国际在亚洲与被投公司在环境、社会和公司治理（ESG）等相关议题上的沟通管理工作，同时担任一只可持续投资基金的助理基金经理。她与基本面分析师及其它基金经理密切合作，通过对所投公司进行深入的ESG分析，提升团队的投资决策能力和决策质量。王芳拥有新加坡管理大学李光前商学院金融学硕士学位、清华大学金融学学士学位，并且持有特许金融分析师资格。

“仓廪实而知礼节”

ESG是投资发展的自然趋势

　　中国基金报：在你看来，ESG投资为何在现今市场上尤为重要？

　　王芳：我认为，与其说ESG投资重要，不如说ESG是投资发展的自然趋势。其背后逻辑是，正如中国古话所言“仓廪实而知礼节”，随着经济发展到一定水平，投资者会逐渐从只为了逐利、追逐投资回报去关注和考虑更多的东西，近年来社会各界越来越重视空气质量、企业的节能减排等，就是很好的案例。我们乐见ESG投资这一概念近年来在亚洲，尤其是我国飞速发展，这在某种水平上反映出经济水平的提升。

　　在上述大逻辑下，ESG成为投资发展的自然趋势，具体推动力主要有两点：

　　第壹，消费者群体的成熟。消费者对于有社会责任的企业是愿意去支持的。自然环境是社会上各个经济体共同作用的结果，而作为个体，其消费行为、生活作息和投资行为都能影响到这一结果。个人在做投资决策时，既能获得经济收益、又能通过资本的影响力去推动企业在运营生产进程中尽量减少对自然环境的不良影响，何乐而不为？反之，若企业能在ESG领域做得好，能够得到消费者的认可，其盈利能力也能获得提升。

　　第贰，监管的成熟。ESG投资决策需要大量信息和数据做支撑，以区分目标企业的表现，因此，信息披露是极为重要的部分。我们乐见近年来监管对这个领域的注意和推动。例如，今年2月中国三大交易所推出的《上市公司自律监管指引——可持续发展报告（试行）》，就是极其关键且积极的表现，也为ESG投资在国内的日趋成熟提供了更完善的条件。

　　中国基金报：从你们的经验看，过去一年，中国企业在ESG方面的表现显现出哪些趋势？投资人有哪些机遇可以把握？

　　王芳：富达投资我国的时间很长，而近3至5年间，我们能明显感受到中国企业越来越接受可持续发展的概念，从企业经营模式到思维模式都有巨大的转变。

　　首先，在政策导向上，通过我国“双碳”战略部署可以明确看出，未来经济发展大方向一定是高质量发展，而不是为短时间的经济发展不惜牺牲环境和社会责任。在这一清晰政策指引之下，大部分企业在经营生产模式上都转向去布局ESG更友好的产业线和产品。

　　政策也直接明确了披露指引。如之前提到的，中国三大交易所推出了可持续发展的披露相关指引。上市公司自发披露ESG报告的数量也在逐年增加。Wind数据显示，截至2023年11月末，有1829家A股公司披露ESG相关报告，数量较2020年年底增长超八成，披露率达36.4%，较2020年年底提升9.3%，创历史新高。

　　其次，如上文提到的，消费者群体也越来越将企业的ESG水平并入消费决策中。例如自媒体的蓬勃发展，我认为有两个明显效果：第壹，企业信息透明度被强制提高；第贰，消费者的发声渠道更多了，其对企业业绩和社会责任方面的切实需求也更能被听到。这些都推动了企业在ESG方面需要做得更好。

　　再者，投资人群体也在发生变化。中国市场的外资投资份额越来越高，鉴于海外ESG起步较早，随着更多外资进入中国，更多重视ESG发展的理念也被带入。例如，富达极其重视企业董事会的女性席位，也会基于此行使股东投票权，以此来给企业朝ESG方向发展更多积极影响，向不积极做出改变的企业董事会表明立场和态度。

积极推动多元化发展

　　中国基金报：如何理解ESG中关于多元化的概念，富达在这一是怎样做的？

　　王芳：关于实践ESG多元化方面，富达在企业治理方面主要表现为两个方面。

　　第壹，即董事会和管理层层面，最为直接的表现为富达对董事会女性席位有务必要求。我们希望公司的董事会具有多元性，其背后商业逻辑也是从提升决策质量的视角考虑的。另外需要强调的是，性别多元性仅是ESG多元化概念中的一个方面，其实不是唯一方面，但这是较容易切入的点。我们认为中国上市公司女性董事数量的进步空间非常大。

　　第贰，即公司整体员工层面的。员工关怀方面，不仅是对员工的福利，还包含对人才的吸引与保存能力。我个人非常推崇的是男女产假同休政策。另外，在招聘层面，女性的年纪、婚育状况等都不应该成为考虑其录用与否的因素。这些改变的推动难度非常大，其实不是靠投资人一己之力，监管方面也需要出台相应的保护。但我们作为机构投资人，希望为此造成一点积极变化。

　　中国基金报：那么在推动ESG中多元化标准时，如何避免其流于形式层面，过犹不及？

　　王芳：我个人其实不喜欢强制性的政策，我认为市场内生的发展会到达一个自然的、最优的状态。但我认为现阶段，出现强制性的政策，例如强制要求董事会女性席位达到一定比例，未必是坏事。ESG中的多元化，在英文里有一组对应的词是Diversity, Equity and Inclusion（DEI），即多元、公平和包容。但这些仅仅只依靠市场的力量去推动的话，改变会非常慢。若想要有大一点的改变，的确需要先从形式上做起，再慢慢推动实质上的变化。

　　中国基金报：ESG量化衡量标准非常多，请问你如何理解这些标准的中国本土化？

　　王芳：我认为在谈ESG量化衡量标准本土化前，需要厘清ESG投资的真正概念。例如，目前评判一家企业业绩好坏，主要是看其产品和其生产产品的过程两个方面。即便企业生产的产品十分符合ESG标准，例如 新能源 汽车等，但 新能源 汽车电池的生产过程，包含开采钴矿和锂矿对周遭环境和社会的影响，实际上就是不符合ESG标准的。不同机构在这一部分的量化分析衡量标准不尽相同。富达是将这两方面做非常清晰的区分，同时也有各自的评分体系，在产品设计与宣传时也会特别强调这一区别。

　　目前，在ESG量化标准方面，国际上对产品端的衡量标准较为统一，但对过程端则是非常不一样的，这与各国各地区经济、文化、监管等不同有关系。我不答应因为这些不同而在本土化时将衡量标准改变。我认为，具体达到ESG投资目的的做法、模式、路径上可以不一样，这是本地化，但标准需要是同样的。

深耕ESG投研

力促资本向善

　　中国基金报：作为全球资产管理巨头，富达国际在ESG投资方面的核心理念是啥？

　　王芳：目前，ESG投资者致力于将ESG因素并入估值分析，通过“双重重要性”原则将ESG因素区分为“财务重要性”和“影响重要性”两类因素，以区分两者对企业估值影响的传导机制。具有“财务重要性”的ESG因素主要通过影响公司的经营效率、成本和风险控制作用于企业端；而具有“影响重要性”的因素则是通过企业的社会责任等方面的表现间接影响公司估值。

　　例如，对于未被并入全国 碳交易 市场的高碳排企业而言，若仅仅从“财务重要性”角度考虑，某种水平上讲，其排碳是没有成本的，其实不太影响其财务数据；但若将“影响重要性”并入考量，则结果是非常不同 的。

　　“双重重要性”原则，也是富达ESG评级的基本规则之一。富达ESG投资的研究流程不单只考虑会对所投资公司造成财务影响的因素，也评估每家公司对环境与社会的影响。我们认为，从长期投资角度动身，以“双重重要性”评估各公司，能够获得有关公司长期表现的前瞻性观点。其实，若将投资期限拉长到一定水平，“财务重要性”与“影响重要性”并无太大本质不同，而且是相对一致的。

　　中国基金报：富达在ESG投资研究方面有何布局和策略？

　　王芳：甭管是以往的投资，还是ESG投资，其核心都是高质量的投研。为这一追求，富达从不外包做ESG投研，而是坚持培养赋能自身分析师团队，将ESG投研框架并入到日常分析体系中。

　　其实，这条路从内部推动的视角来讲也是非常艰难的，富达是从一个核心的层面在革新自身。

　　传统ESG第叁方评级，多为单纯的量化资料、偏重于回顾且很少与所投资公司就ESG议题互动沟通；而富达的ESG团队除了偏重定性定量的资料外，亦非常着重于前瞻性，并会积极与所投公司就ESG议题互动沟通，从而获得独到观点，有助提升研究的质量，也帮助公司改进ESG水平。

　　我们认为，这样才更有可能完全做到在较为到位的评估之上的资本配置决策，做好ESG机构投资人，以达到富达坚持的“资本向善”的结果。