冬去春来，2024年的一季度行将结束。A股日历效应上，一季度是财报业绩和宏观数据真空期，且政策和流动性相对较好。复盘历史统计数据，春节至两会期间，市场风格往往偏小盘、偏主题、偏概念。这种态势往往终结于4月份的财报季，随同年报和一季报的披露，市场对盈利质量、盈利增速等基本面数据关注度有望提升。那么，如何迎接一年中“最基本面”的季度？
工具选择上，A50ETF基金（159592）跟踪的中证A50指数布局A股核心资产和各行业龙头，具有强贝塔属性，在政策推动资本市场高质量发展、经济数据向好、市场关注度回归基本面的环境下有望展现较强动能，银华基金欢迎大家持续关注！
一、资本市场：“两强两严”政策稳健出台，推动资本市场高质量发展
2024年3月15日，四项“两强两严”政策文件出台，“活跃资本市场”组合拳、“以投资者为方向”资本市场建设再出新招，整体聚焦上市准入、已上市公司监管、投资机构监管和监管自身队伍管理四个维度，具体入微，通过优化资本市场四大主体管理制度，来给A股市场投资者一个更好的投资环境。
（1）《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》中，严把拟上市企业申报质量位于首位，提出压实拟上市企业及“关键少数”对发行申请文件尤其是经营财务等方面信息披露真实准确完整的第壹责任，严禁以“坑钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。
近期IPO不断放缓，对资本市场的钱财面形成利好。2023年6-8月月均上市30家左右，9-12月每月上市回落至15家以下，2024年1月上市10家，融资金额也回落至200亿以下，最低单月回落至100亿以下。根据招股日期统计，2024年2月仅3家公司IPO，融资金额19.36亿元人民币。银华基金认为，新公司上市融资会对资本市场上的潜在投资资金形成一定虹吸效应，IPO的质量严控、数量金额放缓对A股市场是资金面上的消息利好。 
图：首发融资金额近期持续回落
（信息来源： 天风证券 ）
（2）《关于加强上市公司监管的意见（试行）》主要覆盖对上市公司行为的约束和规定，核心要求是坚持将投资者利益放在更加突出位置。主要强调：1）加强信息披露监管，严厉责罚业绩做假，大幅提高犯罪成本；2）防范绕道减持，保护市场信心，实质重于形式；3）加强现金分红监管，增强投资者回报，提高股息率；4）推动上市公司加强市值管理，提升投资价值。 
图：现金分红股票数量逐年提升（2023年报未出）
（信息来源： 天风证券 ）
其中分红相关政策有望明显提振投资者信心。强调要对分红采取强约束措施，对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司，通过限制控股股东减持、实施其它风险警示（ST）等方式加强监管约束，以现金为对价的回购注销金额并入股息支付率计算，强化问询约谈和监管措施约束提供分红水平，并且要推动一年屡次分红。此前截至2022年年报，A股分红股票数量有逐年提升趋势，在政策助力环境下，A股市场有望进一步走向成熟。
（3）《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》提出要持续优化行业生态，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。
（4）《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强中国证券监督管理委员会系统自身建设的意见》聚焦监管自身队伍管理，展现了推动我国资本市场高质量发展的决心。
银华基金认为，整体“两强两严”四项资本市场政策出台体现了“长牙带刺”的监察管理态度，A股市场迎来中长期资金面利好，高贝塔属性的核心资产或值得重点关注，A50ETF基金（159592）迎来配置时点。
二、经济数据：2024年1-2月经济数据多数超预期
3月15日-3月18日，多项经济数据发布。整体多数经济数据超预期，显示经济活动改善幅度有所加速。
（1）工业：规模以上工业增加值同比继续回暖。1-2月份，刨除春节错位影响的规模以上工业增加值同比实际增长7%，环比来看，2月份规模以上工业增加值相比上月增长0.56%。包含开工强度在内的多因素同时推动生产端改革，库存继续边际回补。展望未来，随着出口的温和恢复和国内逆周期政策的落地见效，工业企业库存有望进一步边际改善，支撑工业生产。 
图：工业增加值同比走势
（信息来源：光大研究）
（2）消费：假期消费热情推升零售改善。1-2月份，社会消费品零售总金额达到81307亿元人民币，同比增长5.5%。春节假期效应显现，其中1-2月全国餐饮收入同比增长12.5%，服务零售额同比增长12.3%，高于同期商品零售额增速7.7个百分点。2024年春节假期延长、往年受公共卫生防控压制需求的释放，都对今年春节假期消费形成支撑。随同“消费品以旧换新”政策的出台，未来消费数据的复苏仍然值得期待。 
图：社零分项单月同比（%）
（信息来源：光大研究）
（3）金融：社融脉冲式回落，亟待稳增长政策发力。我国2月份社融规模增量为1.56万亿元人民币。1-2月社融规模增量累计为8.06万亿元人民币，比上年同期减少1.1万亿元人民币。人民币贷款增加值比去年同期减少0.36万亿元人民币。社融存量同比增速较前值回落0.5个百分点。社融脉冲式回落，逆周期政策亟待发力，一方面货币政策有望持续发力，国内一季度降准降息已经落地，但央行发声称降息空间仍存；另一方面重要会议财政政策扩张意图明显，有望对冲社融数据的偏弱。 
图：社融规模存量及增速（亿元人民币，%）
（信息来源：光大研究）
银华基金表示，整体多项金融数据发布，从消费、工业、金融三大经济支柱来看，整体经济复苏进程偏积极，政策端也仍有发力空间，后续关注A50ETF基金（159592）投资机会。
三、行业比较：消费、工业、金融三大赛道龙头有望迎估值提振
一年中“最基本面”的季度将至，市场风格或将回归行业基本面。高频数据、景气投资的关注度有望强于宏大叙事、主题投资。
消费：消费赛道的代表行业之一 白酒 在最近于四川成都举行的糖酒会上有超预期积极信息反馈。从各地渠道反馈来看，在春节旺季结束后，各地渠道信心仍处高位，尤其是300元以内的大众价格带，需求韧性仍在；而老名酒品牌密集提价环境下，行业价盘整体保持稳健，淡季预期也向好，库存当前可控，行业发生系统性风险概率不大，板块估值有望向上。（信息来源：华创证券）
工业：工业赛道的代表行业或为锂电。一方面锂电龙头年报业绩超预期，继续实现中高速增长；另一方面3月行业排产环比增加50%-80%，较1月增长10%-30%，电池提前备货、电动车降价、“设备更新和消费品以旧换新”政策加持，预计终端销量将持续向上，4月排产预估环比仍增10%以上，为 新能源 板块造成更为亮眼的高频数据、提振板块估值。（信息来源： 东吴证券 ）
金融：“两严两强”政策符合金融强国基调。对于券商行业而言，在新政环境下，相对低估值优质国资券商、具备并购重组想象空间的头部券商均有望受预期刺激迎来估值走强。对于银行行业而言，中国证券监督管理委员会新政强调分红和市值管理，有望重新提高资金对红利类型的关注度，从而迎来相对占优的窗口。（信息来源： 长城证券 ） 
图：A50指数Wind一级行业分布
（信息来源：Wind；截至20240318）
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风险提示
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