贵州茅台 半年报业绩略超预期。

　　8月2日晚， 贵州茅台 披露好于预期的半年报业绩，2023年上半年公司实现营业收入695.76亿元人民币，同比增长20.76%；实现归属于上市公司股东的净收入359.80亿元人民币，同比增长20.76%。

　　今年以来 白酒 板块走势分化，波动较大，尽管 贵州茅台 近期股票价格反弹明显， 白酒 指数仍未能收复年内失地，年内下跌0.38%。 白酒 股股票价格表现欠安，拖累重仓 白酒 板块的公募基金净值，很多基金年内下跌幅度超10%，基金经理在二季度更是大幅压缩 白酒 股仓位。

　　 贵州茅台 上半年实现规模净收入359.8亿元

　　8月2日晚， 贵州茅台 披露2023年半年度报告，公司上半年实现归母净收入359.8亿元人民币，同比增长20.76%，营业收入695.76亿元人民币，同比增长20.76%。

　　 贵州茅台 在公告中表示，报告期内持续加强生产全过程管控，公司生产稳定向好，报告期完成茅台酒基酒产量4.46万吨，系列酒基酒产量2.40万吨，茅台全系产品带和价格带更加清晰，成功开发上市兔年生肖、“二十四节气”系列新产品，持续开展“茅台1935·喜相逢”等活动。

　　截至报告期末“i茅台”累计注册用户已突破4200万，报告期内，公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入93.39亿元人民币。另外，公司表示茅台冰淇淋推出三款新品的市场表现良好。

　　 贵州茅台 上半年业绩好于预期。此前， 贵州茅台 初步核算，2023年上半年公司预计实现营业总收入706亿元左右，同比增长18.8%左右；预计实现归属于上市公司股东的净收入356亿元左右，同比增长19.5%左右。

　　股票价格方面， 贵州茅台 近期表现回暖，近30天上涨幅度超10%，一度突破1900元大关，创下年内股票价格新高，截至8月2日收盘，报1880元/股，总市值为2.36万亿元人民币，年内上涨幅度达到10.53%。

　　 白酒 股行情年内走势分化

　　尽管 贵州茅台 近期股票价格有所反弹，不过全年来看， 白酒 股行情走势较为分化。今年以来大消费板块持续调整，备受追捧的 白酒 板块也不破例， 白酒 指数高开低走，截至2月底的年内上涨幅度一度超15%，随后一路走低，年内累计下跌0.38%。

　　截至8月2日， 白酒 股股票价格年内表现最好的是 今世缘 ，年内累计上涨幅度超21%，其次是 迎驾贡酒 ，年内上涨幅度12.24%， 贵州茅台 以10.53%的年上涨幅度位居第叁。 酒鬼酒 股票价格表现最差，今年累计下跌25.37%， 山西汾酒 和水井坊今年分别下跌17.48%和13.04%。

　　上市 白酒 公司股票价格对公司业绩敏感度较高。截至8月2日，已经有多家 白酒 企业逐渐发布业绩预告或半年报。

　　股票价格表现最好的 今世缘 预计上半年营业收入和归母净收入的增幅均超过25%。股票价格表现较弱的水井坊披露的半年报数据显示，上半年实现营业收入为15.27亿元人民币，同比减少26.38%；归属于上市公司股东的净收入为2.03亿元人民币，同比减少45.15%。 山西汾酒 上半年预计实现营业总收入190.11亿元左右，同比增长23.98%左右，预计实现归属于上市公司股东的净收入67.75亿元左右，同比增长35.15%左右。尽管业绩预增，不过 山西汾酒 股票价格表现较差。

　　另外， 金种子酒 、 海南椰岛 等酒企预计上半年亏损， 金种子酒 预计上半年归母净收入为-3200万元至-4800万元人民币， 海南椰岛 预计上半年归母净收入为-6300万元。 顺鑫农业 上半年业绩大变脸，由一季度的收益3.28亿元变为上半年预计亏损5500万元至1.1亿元人民币。

　　整体来看，处于行业头部的酒企业绩表现强劲，但部分区域型酒企的业绩分化较为明显。今年以来，多个品牌 白酒 价格跳水，售价远低于官方指导价的现象出现，甚至低于经销商进货价，被称为“价格倒挂”，引起广泛的关注和讨论。

　　机构二季度减持 白酒 股

　　 白酒 股股票价格年内表现欠安，重仓 白酒 板块的公募基金业绩表现受到拖累。

　　如对 白酒 “偏爱有加”的景顺长城基金经理刘彦春在管的多只基金今年以来普遍下跌幅度接近10%，银华基金焦巍、易方达基金冯波、汇添富胡昕炜等重仓 白酒 股的基金经理今年业绩均较为惨淡。

　　刘彦春在二季度选择减持 白酒 股，如景顺长城新兴成长基金二季度减持了多只 白酒 股，包含 贵州茅台 、 泸州老窖 、五粮液等。对此，刘彦春表示，近期 白酒 市场剧烈波动主要是因为总量问题，多数卓越的企业并没有出现经营失误，非常多的绩优公司估值也已经非常便宜，一旦经济内生动力出现恢复迹象，这些公司的估值会有非常强的向上的弹性。

　　银华基金焦巍管理的银华富裕主题基金年内净值下跌幅度超10%，其二季度压减 白酒 股仓位。焦巍表示，2023年二季度的经济数据和市场表现证伪了其对在疫情结束的报复性短暂消费期可以持续的误判，对于其一直重仓的可选消费品种，以 白酒 和医美化妆品为主标的，他在压减仓位的总体考虑之下在持续调整结构品类。他指出，回首日本当年，在居民家庭消费支出见顶之后， 白酒 出现了总量见顶但低度化、特定名称化的 势头。这背后对应着消费场景的变化和延伸，消费人群的个性化和多元化趋势。对应回中国市场，他认为不排除 白酒 竞争格局重现白电化的态势，一方面单纯每年涨价、压库存的模式遇到挑战。另一方面少数头部企业和地方特色企业在这一竞争格局激烈化的进程中持续集中。

　　以 白酒 股为代表的消费股一直是机构投资者青睐对象，不过，近期刚披露完毕的基金二季报显示， 白酒 股被机构投资者大幅减持。

　　截至2023年二季度末， 贵州茅台 、 宁德时代 、腾讯控股、 泸州老窖 、五粮液仍然位列公募基金前五大重仓股，其中3只个股为 白酒 股。

　　公募基金二季度减持最多公司包含 山西汾酒 、 贵州茅台 、 隆基绿能 、五粮液和 泸州老窖 等，有4只个股为 白酒 股。天相投顾数据显示， 山西汾酒 、 贵州茅台 、五粮液被基金持有市值均缩水超100亿元人民币。公募基金持有 山西汾酒 市值缩水近150亿元人民币， 山西汾酒 退出公募基金前十大重仓股名单。公募基金持有 泸州老窖 的市值缩水超80亿元人民币。

　　 白酒 板块后市机会如何？

　　进入三季度以来，随着 白酒 股逐渐披露半年报业绩和刺激消费政策的催化，部分 白酒 股股票价格出现明显反弹。部分 白酒 股短时间内重获机构投资者青睐，北上资金持续加仓 贵州茅台 等 白酒 股，部分 白酒 主题基金的份额也持续得到提升。

　　 白酒 板块作为公募基金重要持仓，基金经理对其后市表现持有何种观点？

　　招商中证 白酒 基金经理侯昊表示，中证 白酒 指数2023年上半年下跌13.5%，是上半年表现不太好的板块，年初对于经济复苏的期待较高，可是之后持续调整。 白酒 调整的大背景是疤痕效应下大家对于未来不明确的担忧，有人提出需要时间消化库存，批价其实不显出强势，经济周期和其它周期叠加加大了担忧情绪的放大； 白酒 的场景在年初恢复性修复之后，部分投资者对于可连续性本身存在不答应见， 白酒 整体而言是和经济活动有直接关联的，当大家对经济本身有信心的时候会表现出一种相对乐观的状态，对经济活动本身存在疑问的时候会放大灰心的情感。

　　广发基金基金经理姚曦表示，必选消费行业上半年处于持续调整期，以 白酒 为例，其在上半年开启主动去库存进程，造成价格表现平淡。但二季度开始，越来越多的酒企开始逐步采取控量挺价策略，且长远来看，居民收入的持续提升和消费升级驱动 白酒 价增趋势仍在延续。同时，随着库存去化后8月开始行业将进入中秋旺季备货期，叠加估值处于历史低位，以 白酒 为代表的主要消费行业配置价值逐步显现。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，二季度 白酒 等消费股出现较大幅度下跌，因此部分基金经理为了短时间的业绩便会进行减持，加仓其它热门板块，考量到基金对于 白酒 板块整体还是比较看好的，并且 白酒 将来的增长潜力也比较好，所以后面应该会逐步加仓，尤其是三季度 白酒 已经开始出现见底回升，预计三季度加仓 白酒 的存在性较大。