最近，国信期货2023年中期策略报告会在线上举行，本次会议以“或跃在渊，无咎”为主题，聚焦宏观金融及大宗商品领域，对多个具有较大机会的热点品种展开深入分析和探讨，展望下半年市场趋势与投资机会。

　　国信期货总经理黄巍在会上致辞表示，随着半年度经济数据的公布，一系列稳增长政策值得向往，市场进入相持博弈的阶段。

　　欧美下行风险犹存国内经济温和复苏

　　在展望下半年宏观经济时，弘则研究顶级宏观分析师黄溢表示，虽然美国通胀下降幅度超预期，但预计美联储将在2024年降息。由于美国利率还将维持高位，欧美经济面临进一步探底的危险。国内方面，经济整体维持温和复苏状态，主要增长点在于消费，只要消费基本盘稳住，就可以对冲其它扰动因素。

　　就金融期货而言，国信期货研究咨询部业务主管夏豪杰表示，经济逐步恢复情境下，股指方面，金融、公用事业、房地产相对乐观，信息技术、工业、日常消费、医疗保健、可选消费维持中性，能源、材料预期灰心。IH、IF振荡偏强，IC、IM振荡偏弱，下半年流动性持续宽松，利率低位波动，国债高位振荡。

　　针对FOF资产配置与2023年下半年展望，国信期货资产管理部研究员詹兆瑞认为，股票市场下行风险有限，可是三季度向上的弹性有限，因此选择了有择时属性的股票多头，未来宽幅振荡的情景下，中性阻力其实不会很大。商品逻辑上是偏空的，可是胜率和赔率不如4月初，所以还是以套利类策略及套利逻辑的宏观对冲为主。

　　金价内外分化锂硅过剩正寻底

　　在 中国黄金 集团国际贸易有限公司交易部经理董元看来，2023年金价走势显现内外极端严重分化局面。他认为，未来金价仍将在市场预期与美联储货币政策决策预期中摇摆。对国内个人投资者而言，建议延续逢低买入持有的策略，以对冲宏观经济不确定性和市场信用风险。

　　国信期货研究咨询部主管顾冯达表示，2023年受宏观及产业政策波动水平不同，预计以有色为代表的大宗商品三季度延续分化，铜铝有望延续坚挺抗跌，凸显结构韧性。下半年他建议机构投资者和企业风险管理策略方面守正出奇，一方面关注国内外宏观变局加速演进，另一方面关注铜铝“弱现实、强预期”下抗跌韧性和结构弹性，预计三季度铜铝挤升水行情重现，并可能演变为下半年铜铝等有色金属新一轮冲高回调走势。

　　 国信证券 经济研究所有色行业分析师杨耀洪表示，碳酸锂期货已正式上市交易，今年价格有可能是在200000—300000元/吨区间波动。展望下半年，全球锂盐供需基本面将会出现一定的反转，从2022年供需短缺转为2023年供需过剩，但预计过剩幅度其实不明显，供需仍将维持偏紧格局。

　　国信期货研究咨询部研究员李祥英认为，工业硅产能维持高增长趋势，供给量平稳上行。在需求端，多晶硅价格已经触及行业成本线，新增产能投放与减产行为并存，对工业硅需求提量不提价。整体上看，工业硅供给过剩、库存高企的基本面难有改善，短时间价格受成本、交割品流动性问题支撑，长期价格仍将随成本塌陷继续下行寻底。

　　钢材短时间相对看好双焦具备反弹动能

　　对于钢材市场，国信期货研究咨询部主管李文婧认为，夏季相对看好，秋冬仍需观察。具体而言，7—8月钢材市场表现预计仍偏强，主要有两方面原因：一是随同夏季高温的到来，动力煤供需边际好转，钢材无利润，黑色产业链成本支撑相对较强；二是供、需、存“三降”的主动去库周期其实有比较大的结构性分化，部分企业在淡季补库不会很快结束。9月后市场仍有压力，观察粗钢平控和地产复苏情况。

　　中国旭阳集团基金公司煤焦首席分析师杨澜认为，短时间双焦具备一定反弹动能，下半年关注粗钢平控落地情况及年末4.3米焦炉淘汰情况。焦煤作为中国的战略性资源，国内产量增长困难，供给弹性明显不足，年产量增速预计维持在1%。蒙煤进口量大增，澳煤需关注价差能否打开进口空间。焦化产能趋向宽松，预计维持低利润运行。需求端，7—8月铁水产量支撑炉料消耗，中期钢厂压产将利空原料。

　　就废钢而言，国信期货研究咨询部研究员邵荟憧认为，下半年废钢市场供需双弱，不具备走出独立行情的能力，大概率跟随成材价格波动。废钢不属于生产性产品，大多来源于加工及回收过程，考量到目前制造业恢复及工地开工情况，叠加下半年地产端反弹空间有限，废钢供应难有较大增量。需求方面，目前电炉亏损情况严重，制约开工，铁水成本下行也抑制了钢厂用废意愿。粗钢平控下废钢需求减量不可避免。

　　油籽供应相对宽松全球棉市难有趋势性行情

　　 国信证券 农林牧渔首席分析师鲁家瑞认为，第叁季度猪价预计继续承压，生猪行业深度亏损大概率延续。供给端来看，商品猪出栏均重较大，短时间生猪供给仍然偏多，且冻品库存偏高，存在抛售风险，需求端消费恢复不及预期。

　　国信期货研究咨询部副总监曹彦辉认为，全球油籽仍然处于供应相对宽松的格局中，但全球大豆、菜籽产量仍有不确定因素。美豆面积下滑、单产容错空间有限，天气溢价仍在三季度持续发酵。加拿大菜籽主产区旱情仍在持续中，产量下调可能成为事实。全球油籽三季度供给相对偏紧，四季度有望改善。CBOT大豆三季度延续宽幅振荡，走势整体显现振荡偏强格局，四季度警惕期价高位回落。美豆成本端造成提振，支撑连粕三季度高位运行，四季度豆粕或跟盘回落。

　　国信期货研究咨询部研究员侯雅婷认为，棉花中长期仍然看涨。国内供应方面，棉花种植面积下降，生长及收获期易出现天气炒作。籽棉抢收预期较高，新棉成本大概率走高。短时间消费疲弱，但成品库存缓慢上升，负反馈是否发生需看后期情况，中期棉价整体趋势依旧看涨。国际市场来看，全球需求疲弱仍然制约棉花价格上行。棉花供应方面，美国得州天气改善但有限，种植面积低于市场预期，后期产量或有收缩可能，但南半球丰产，下半年供应相对充裕。总体来看，全球棉市缺乏趋势性行情动力。

　　国信期货研究咨询部研究员覃多贵认为，玉米中期来看振荡回落概率较大，但新作种植成本较上年提升，会限制下行空间。旧作方面，国储加大轮库拍卖，且贸易商出货意愿上升，整体供应倾向改善。同时，下游养殖及深加工利润水平较差，原料采购以刚需备货为主，加之小麦相对玉米价格仍有优势，饲料企业继续调整配方，需求支撑力度有限。新季玉米方面，因种植收益较高，产量增加预期较强，而生猪持续去产能，将会影响未来饲料需求，未来供需格局料趋于宽松。

　　僧多粥少支撑油价能化结构性行情可期

　　青岛力生资源有限公司总经理李中兴表示，下半年橡胶利空因素仍然很多，潜在不确定性相当高。供应端，厄尔尼诺现象回归并发展为中等强度以上厄尔尼诺的存在性偏高，但对全球产出量影响暂不大，最大的压力依旧来自进口量。需求端，下半年轮胎出口或无法维持上半年偏强的状态，走弱的期待较强。轮胎内需方面则出现分化，乘用车下半年的消费依旧乐观，但商用车预期表现偏弱。变量因素则在于橡胶收储和交割品博弈。

　　国信期货研究咨询部主管范春华认为，国内原油期货价格下半年预计维持在480—620元/桶区间运行，下半年美国WTI原油价格预计主要维持在65—85美元/桶区间运行。全球原油供应收紧担忧超过对欧美下半年进一步加息可能放缓经济增长并影响石油需求的担忧，预计欧佩克及其减产同盟国将收紧供应，推动2023年下半年石油市场僧多粥少，支撑油价上涨。除此之外，还需关注俄乌局势变化和欧美经济下行等风险。

　　就甲醇而言，国信期货研究咨询部研究员郑淅予表示，下半年国内供应或保持相对充分，关注新增产能的落地、检修和四季度限气对供应的影响。国际供应方面，进口船货稳定到港，沿海库存有累积预期。需求方面，需关注沿海外采甲醇制烯烃装置的开工情况，梅雨季后传统下游开工将有部分提升空间。

　　PTA方面，国信期货研究咨询部研究员贺维认为，上半年聚酯产业链高投入生产，国内需求显现弱复苏，下游聚酯出口表现亮眼，但终端纺服出口同比下滑，产业链利润聚焦在PX环节，PTA及聚酯加工费持续低迷。展望下半年，投入生产节奏预期放缓，下游需求有韧性但支撑较弱，PTA低加工费下供给维持高弹性，基本面驱动趋势性不强，重点关注成本端波动及供给意外冲击，市场预计在5000—6000元/吨区间振荡运行。