近期，城投发债融资出现一些新的变化。财联社从公开信息关注到，从近期交易所批文下发进度来看，3月最后一周终止批文数量和规模均为3月份单周之最，融资口径有再度缩紧的可能。另外，城投主体声明市场化经营出现新的变化，部分主体在撤消该表述后又新增，甚至在募集资金用途方面突破了借新还旧的制约，可用于偿还有息负债如银行借款等。

　　评级机构中诚信国际认为，随着市场变化，城投转型收缩的 势头不变，相关主体多具有较强的产业属性，评级认定需要随着市场的变化进行迭代创新。中诚信国际目前已经披露有30多个产业类的要领，覆盖债券市场绝大部分的产业发行人，近日还推出了全国首个科创债评级方法大模型，助力引导更多金融资源用于产业发展和城投转型。

　　公司债发行审核口径趋紧

　　据民生固收团队统计，上周交易所审核反馈有更新的企业债拟发行金额合计4271亿元人民币，其中私募债 1180 亿元人民币，小公募 3091 亿元人民币。环比数据来看，较此前一周私募债2221亿元人民币，小公募4400亿元均有所减少。

　　这时，交易所审核反馈为“终止”的企业债共 146 只，合计拟发行规模为 2192 亿元人民币，环比上一周138只发行规模2075亿元均有所扩大。

　　截至3月31日，上周交易所审核反馈为“终止”的城投公司债共 88 只，合计拟发行规模为 1304 亿元人民币，非城投公司债58只，合计拟发行规模为888亿元人民币，整体数量和规模均为3月份单周之最，交易所审核口径或有收紧趋势。

　　财联社从业内人士处了解到，公司债发行人为了避免出现“终止”流程，应重点关注信息披露内容的合规性，这是首要前提，在发行条件框架外的，没有任何商量余地。

　　另外，该人士还表示，债券发行人通常收到的意见反馈中多涉及补充有息债务相关的书面材料，是因为在审核环节最为关注就是发行人的偿债能力，会根据指引文件逐项拆分判断。该类反馈为“终止”的企业债，或多或少在有息债务方面是不达标的。

　　助力城投主体转型

　　目前随着整体融资环境趋紧，城投发行主体融资批文终止概率提升，很多城投发行人转为“市场化经营主体”走上产业债发行的道路，期间也出现了很多新的变化。

　　据中泰固收团队统计，截至3月30日，市场化经营主体合计已披露212家，包含209家债券发行人主体和3家担保人主体。其中有4家主体删去此表述后又再次声明为市场化经营主体，包含 泰安市 泰山财金投资集团有限公司、厦门海沧投资集团有限公司、 晋中市 公用基础设施投资控股(集团)有限公司和 衢州市 衢通发展集团有限公司，或表现在募资用途前后存在变化。

　　另外，据国金固收团队表示，声明为市场化经营主体的城投发行人很多具备产业基础，其中个别市场化经营主体募集资金用途突破了借新还旧的制约，可用于偿还有息负债，目前主要表现在偿还银行借款，以地市级平台居多，主要分布于福建、云南和山东。

　　中债资信认为，此类企业大多承担着区域内公益性或准公益性项目的投资、建设或运营业务，为区域内重要的条件设施建设、公用事业运营主体，具有一定比重的政府往来业务，被监管定性为具有平台业务属性，公告市场化经营一方面意味着打破债务由政府托底认知，另一方面表明企业正在进行市场化转型。

　　“如果城投主体成功进行市场化转型，大概率会转型为产业主体，而产业类型多达30余类，相关评级模型需要提前研究沟通，尤其在一些新的创新产品领域上需要做更多的研究来推动市场的发展。”中诚信评级人士对财联社表示。

　　中诚信国际总裁岳志岗表示，该公司目前已经披露有30多个产业类的要领，覆盖债券市场绝大部分的产业发行人，近日还推出了全国首个科创债评级方法大模型，助力引导更多金融资源用于产业发展和城投转型。