上市后净收入连降两年， 华菱线缆 （001208.SZ）于4月1日发布公告称，公司拟定增募资12.15亿元人民币。

　　2021年6月24日， 华菱线缆 在 中信证券 （600030.SH）的保荐下，成功在深交所主板上市。

　　上市次年，即2022年， 华菱线缆 净收入“变脸”，同比增速由2021年的43.73%降至-18.39%。今年3月30日公布的年报显示，2023年，其净收入同比增速进一步降至-21.23%。换言之，上市后，该公司净收入已连降两年。

　　值得注意的是，本次定增募资中，将有3.6亿元被用于补充流动资金。

　　时代商学院发现， 华菱线缆 虽然已将IPO募资中的5000万元用于补充流动资金，可是自2022年以来，其资产负债率持续攀升，且该公司货币资金一直无法覆盖短时间借款，偿债压力巨大。

　　4月3日、7日，就公司上市后净收入连降两年、拟定增募资补充流动资金等诸多问题，时代商学院向 华菱线缆 董秘办公室分别发函致电询问，对方表示，公司经营一切正常，具体信息请以公司公告为准。

　　上市后净收入连降两年，净利率不足3%

　　据招股书， 华菱线缆 主要从事电线电缆的研发、生产及销售，是国内可靠的特种专用电缆生产企业之一，主要产品包含特种电缆、电力电缆、电气装备用电缆、裸导线等。

　　2021年， 华菱线缆 营业收入和净收入双双高速增长，同比增速分别为49.74%、43.73%。然而，自2022年以来，该公司开始出现增收不增利的问题。

　　Wind数据显示，2022—2023年， 华菱线缆 的营业收入分别为30.15亿元、34.70亿元人民币，同比增速分别为18.57%、15.08%；净收入分别为1.10亿元、0.87亿元人民币，分别同比下滑18.39%、21.23%。

　　净收入大降或与行业竞争较为激烈有关。

　　据中商产业研究院的报告，2022年，我国电线电缆行业的市场规模已经达到1.17万亿元人民币。不过，我国电线电缆行业竞争激烈，市场集中度低，市场份额较分散，除了 宝胜股份 （600973.SH）、 远东股份 （600869.SH）和 起帆电缆 （605222.SH）之外，其它企业的市场份额均不及1%。

　　 华菱线缆 也在2023年年报中称，我国普通电缆产品供大于求，产品同质化竞争严重，行业竞争陷入低成本竞争，普通电缆产品毛利率低。

　　自2020年以来， 华菱线缆 毛利率逐年下滑。Wind数据显示，2020—2023年，其销售毛利率分别为21.29%、18.44%、14.13%、12.76%。

　　不过，同期，同行可比公司毛利率均值虽也呈下滑趋势，但降幅远低于 华菱线缆 。

　　 华菱线缆 在招股书中将 宝胜股份 、 汉缆股份 （002498.SZ）、 金杯电工 （002533.SZ）、 金龙羽 （002882.SZ）、 尚纬股份 （603333.SH）、 太阳电缆 （002300.SZ）、通光电缆（300265.SZ）、远程股份（002692.SZ）等列为可比公司。

　　Wind数据显示，2020—2022年，上述可比公司毛利率均值分别为15.17%、12.43%、12.33%。

　　随同毛利率下降， 华菱线缆 净利率在三年时间内“腰斩”。Wind数据显示，2023年， 华菱线缆 的销售净利率仅为2.49%，跟2020年的5.51%相比大幅下降。

　　另外， 华菱线缆 经营资金流净额波动较大。Wind数据显示，2021—2023年， 华菱线缆 的经营资金流净额分别为-2.98亿元、0.55亿元、2.58亿元人民币，3年累计净流入额仅为0.15亿元人民币。

　　货币资金无法覆盖短时间借款，4.83亿元资金受限

　　或为缔造新的收益增长点， 华菱线缆 在公布2023年年报之后，紧接着又抛出了12.15亿元的定增项目。

　　公告显示， 华菱线缆 拟向包含控股股东湘潭钢铁集团有限公司在内的不高于35名特定对象发行总数不高于1.60亿股的股份，拟募资总额不高于12.15亿元人民币。若按上限12.15亿元计算，这一募资金额约为首发募资（4.9亿元）的2.48倍。

　　不过，时代商学院发现，此次募资的用途除了 新能源 及电力用电缆生产建设项目等4个项目之外，还有一项是用于补充流动资金，金额达到3.6亿元人民币，占比达到29.63%，规模仅次于 新能源 及电力用电缆生产建设项目。

　　需注意的是，直到今天， 华菱线缆 首发募投项目尚未全部完工。而首发募投项目也包含了补充流动资金一项，金额为5000万元人民币，目前已100%投入实施。

　　为何时隔三年， 华菱线缆 就再次募巨资补充流动资金？

　　时代商学院研究发现，自2022年以来， 华菱线缆 的货币资金一直无法覆盖短时间借款。

　　Wind数据显示，2022—2023年各期末， 华菱线缆 的货币资金、交易性金融资产和衍生金融资产合计分别为4.87亿元、5.72亿元；同期末，短时间借款分别为5.35亿元、6.80亿元人民币，两者资金缺口分别为0.48亿元、1.08亿元人民币，呈逐年扩大之势。

　　另外，年报显示，截至2023年末， 华菱线缆 有高达4.83亿元的资产权利受限。其中，受限的货币资金额为1.86亿元人民币，除了定存8272.11万元之外，还有1.03亿元的票据保证金和保函保证金；而因期末该公司已背书或贴现且尚未到期的应收票据额为2.84亿元人民币，另有1310.80万元的应收票据被质押。

　　Wind数据显示，截至2023年末， 华菱线缆 的流动比率为1.30倍，速动比率为1.09倍，而保守速动比率已经连续两年低于1这个理论安全值。

　　另外，上市以来， 华菱线缆 的资产负债率不断攀升，截至2023年末，其资产负债率已经从2021年末的47.11%提高至61.25%，偿债压力不断扩大。

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