当国内ADC（抗体偶联药物）赛道越来越卷，“ADC药物第壹股”过得怎么样？

　　最近， 荣昌生物 （SH688331，股票价格54.48元，市值296.6亿元）披露2024年度向特定对象发行A股股票预案，计划向不高于35名（含）特定投资者发行股票募集资金不高于25.5亿元（含），募集资金总额扣除相关发行费用后的净额将全部用于新药研发项目。

　　针对此次定增， 荣昌生物 表示将有助于加快公司研发管线项目的临床、临床前研究并推动相关产品在国内外的上市进程，并提到了“缓解公司研发及经营资金的紧张局面”。

　　值得注意的是，年初公司曾被外界疑问资金流紧缺，当时 荣昌生物 专门发布公告，驳斥传言与事实不符。

　　募资将用于 创新药 物

　　作为国内首款原创ADC新药的拥有者， 荣昌生物 的高光时刻聚焦在2021年至2022年。当时，公司在半年内获批“泰爱”（注射用泰它西普）、“爱地希”（注射用维迪西妥单抗）两款核心产品，并在不到一年半的时间内实现“A+H”两地上市，被视作国内Biotech（生物科技公司）崛起的典型。

　　可是，不论是全球首个SLE（系统性红斑狼疮）治疗创新双靶生物制剂，还是国内首款原创ADC新药，都没能挽回公司亏损的业绩。年报显示，2023年， 荣昌生物 净亏损为15.11亿元人民币，同比扩大51.30%；经营活动引发的钱财流量净额为-15.03亿元人民币，同比减少2.43亿元人民币，公司的营运资金仍依赖于外部融资。

　　截至2023年年底， 荣昌生物 的资 金及现金等价物余额为7.27亿元人民币，相较年初的20.69亿元同比减少13.43亿元人民币。另外，公司的短时间借款和长期借款分别为2.84亿元和8.41亿元人民币，与总资产的比率为20.35%。

　　记者了解到，造成这一情况的原因可能其实不是是公司募资困难，而是花钱速度太快。根据公司发布的关于前次募集资金使用情况的报告，截至2023年12月31日，H股公开发行募集资金已使用37.41亿元人民币，约为初始存放金额的98.85%；A股第壹次公开发行募集资金净额为25.06亿元人民币，截至2023年12月31日的募集资金余额为1.96亿元人民币。

　　而出于“缓解公司研发及经营资金的紧张局面”等原因，最近， 荣昌生物 发布定增公告，计划向不高于35名（含）特定投资者发行股票募集资金不高于25.5亿元（含）。公告显示，公司及其全资子公司上海 荣昌生物 科技有限公司作为募资项目的实施主体，拟使用募集资金25.5亿元用于 创新药 物的研究与开发，包含临床前研究及RC18、RC48、RC28、RC88、RC148及RC198等产品的临床研究。

　　值得强调的是，今年年初， 荣昌生物 曾被外界疑问资金流紧缺并引发股票价格跳水，但当时公司专门发布公告驳斥传言与事实不符。

　　研发、商业化大迈步

　　根据 荣昌生物 2023年年报，公司去年实现营业收入10.83亿元人民币，较上年同期的7.72亿元增加40.26%，主要是因为核心产品“泰爱”（泰它西普）和“爱地希”（维迪西妥单抗）销售收入及销量同比快速增长。具体来看，注射用泰它西普的销量为78.23万支，同比增加59.37%；注射用维迪西妥单抗的销量为17.37万支，同比增加15.24%。

　　另外，截至2023年年末，公司自身免疫商业化团队已经有约750人，涵盖300多个地级市的超过2200家医院，已完成超过800家医院的药物准入；肿瘤科商业化团队已经有近600人，涵盖近250个地级市超过2000家医院，已完成超过650家医院的药物准入。

　　而这是以“东挪西凑”的高额投入为代价的。据记者梳理，2021年至2023年， 荣昌生物 的研发投入分别为7.11亿元、9.82亿元、13.06亿元人民币，占当期营业收入的比重分别为49.85%、127.19%、120.62%；公司销售费用分别为2.63亿元、4.41亿元、7.75亿元人民币，分别同比增长986.78%、67.59%、75.90%。

　　在2022年接受《每日经济新闻》记者采访时， 荣昌生物 总裁房健民曾表示做一款新药真正花钱的是进入临床试验后，研发费用显现指数级增长，“要刹车也刹不住了”。

　　目前，公司共有8个分子20余款候选生物药产品正在开发之中，其中10余款候选生物药产品处于商业化、临床研究或IND准备阶段，均为靶向生物 创新药 。根据公司最新披露，泰它西普获得了美国FDA的快速通道资格认定，预计在2023年年底获批新药临床研究申请，该药主要用于治疗原发性干燥综合症患者。

　　这些管线是 荣昌生物 扭亏的期待，但也有可能在激烈的市场竞争中被赶超。

　　以卵巢癌为例，最近， 华东医药 （SZ000963，股票价格29.52元，市值517.9亿元）公告称全资子公司的美国合作方AbbVie宣布，用于治疗铂耐药卵巢癌的ADC药物ELAHERE（索米妥昔单抗注射液）获得美国食品药品监督管理局（FDA）完全批准，可用于治疗既往接受过1—3线系统性治疗的叶酸受体α（FRα）阳性的铂类耐药的上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成年患者，是首个也是唯一一个在美国获批用于治疗该恶性肿瘤的ADC药物。而 荣昌生物 瞄准同一适应症的RC88，还未走到临床Ⅲ期。