锂电池 精密结构件龙头 科达利 （002850.SZ）连续三年净利大增。
4月13日 科达利 发布年报，公司2023年实现营业收入105.11亿元人民币，同比增长21.47%；实现归母净收入12.01亿元人民币，同比增长33.47%；基本每股收益4.82元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利15.00元（含税）。
科达利 2021年和2022年的归母净收入增幅分别为203.19%和66.39%，公司连续三年保持高增，但增速放缓。
这份年报最大的看点在于第四季度。 科达利 前三个季度的归母净收入均不高于3亿元人民币，而第四季度归母净收入超过4亿元人民币，好于预期，并创下历史新高。
不过第四季度的营业收入并没有明显增长，27.43亿元的规模同比基本持平，环比还略有下滑。
二级市场， 科达利 股票价格走势与业绩反向而行。在业绩增长的过去两年，公司股票价格年下跌幅度均超过25%。今年触底反弹，最新收盘价87.72元/股，已较高位不止腰斩，动态PE在22倍左右。公司最新市值237亿元人民币。
对 科达利 后市，机构观点不一，预期值有升有降。那么，公司今年还能保持增长么？增长点何在？ 
科达利 单季归母净收入订单丰满
科达利 目前生产的精密结构件主要应用于包含动力电池、 储能 电池在内的电池行业及汽车行业。 科达利 业绩的增长与下游行业景气度高度相关。受益于 新能源 汽车行业快速发展，客户对动力电池精密结构件需求持续提升，公司产销量稳定增长。
根据中国汽车工业协会发布的数据显示，2023年 新能源 汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达31.6%。
新能源 汽车产业的增长带动了动力电池产业的发展，也带动了 科达利 的动力电池精密结构件订单的增加。
“在手订单保持增长趋势。”在年报中， 科达利 表示，随着下游客户市场集中度的提高，以公司为代表的服务于客户第壹梯队企业的订单量、业务规模和市场份额亦将呈增长趋势。
值得注意的是， 科达利 常年客户集中度颇高。
去年 科达利 前五大客户合计销售金额78.71亿元人民币，占比为74.88%。其中第壹大客户和第贰大客户分别占销售总额比例为39.25%和18.70%。
另外， 科达利 多项财务数据表现向好。
截至2023年末， 科达利 公司应收账款账面余额为26.70亿元人民币，同比下降约6%；公司存货为9.21亿元人民币，同比下降超25%；同时，经营活动净资金流7.48亿元人民币，同比增长71%。
同时，报告期内， 科达利 研发投入6.36亿元人民币，同比增长16.75%。
去年四季度十大流通股东多以减持为主。其中五位股东在减持，北向资金香港中央结算有限公司减持幅度最高，减持679.44万股，东方 新能源 汽车主题混合型基金减持113万股，深圳宸钜投资有限公司、农银汇理 新能源 主题灵活配置混合型基金和国投瑞银 新能源 混合型基金均有减持。
不过泉果旭源三年持有型混合型基金增持180.88万股，中欧价值智选回报混合型基金新进成为第十大流通股东。
三大增长点
对于2024年，机构普遍认为 科达利 仍然能保持现有的增长趋势。
科达利 产能随订单在同步增长。公司在国内多个 锂电池 行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地，在欧洲有3个生产基地。
首先，增量来自海外市场。
东吴证券 研报认为， 科达利 3-4月排产持续向好、预计2024年收入维持超过25%的增长、净利率维持10%左右。第壹季度公司收入预计25亿至26亿元人民币，同比增长10%，4月公司排产进一步环比增长5%。
其中，海外产能正在爬坡，将贡献明显增量。
去年 科达利 海外市场营业收入5.34亿元人民币，同比增幅近120%。虽海外营业收入占比只有5.08%，但这是公司上市以来第壹次海外营业收入突破了5%，2022年只有2.83%。
去年 科达利 海外市场斩获订单，产能方面也已埋下伏笔。
订单向，年报显示， 科达利 与欧洲某知名 锂电池 生产商签署了《材料买卖供应合同》，约定公司向该 锂电池 生产商在《材料买卖供应合同》有效期内向其供应预计约3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板。
产能方面，去年 科达利 使用自筹资金向德国 科达利 增资3,000万欧元，向匈牙利增资3,200万欧元，进一步扩大海外生产基地的生产能力。
其中，匈牙利工厂在去年下半年开始起量，估计2023年欧洲收入2-3亿，亏损0.5-1亿元； 东吴证券 认为，2024年匈牙利工厂进一步爬坡，预计可实现盈利，瑞典及德国工厂跟随客户进度投入生产。
东吴证券 研报预计2024年，海外市场将为 科达利 贡献8亿元至9亿元的收入，同比增幅超过50%，随着规模提升有望结束亏损实现盈利。
其次，国内也有新增产能。
去年 科达利 完成35.10亿元的定增募资，资金用于投资建设江西南昌生产基地、湖北荆门生产基地、江苏溧阳生产基地三期项目、广东江门生产基地的动力电池精密结构件项目及补充流动资金。
财报显示， 科达利 2022年募投项目中，年产7500万件 新能源 汽车动力电池精密结构件项目、 新能源 汽车 锂电池 精密结构件项目（三期）投资进度分别达22.91%、11.95%，预计于2025年完成建设。江西 科达利 新能源 汽车动力电池精密结构件项目、 新能源 汽车动力电池精密结构件项目预计于2026年完成产能建设。
今年国内市场也有新增新建产能。2024年1月，公司公告拟使用不高于12亿元投建“深圳 新能源 电池精密结构件生产基地项目”，达产后年产值约33亿元人民币。
科达利 目前规划产能已超过300亿元人民币。
再次，大圆柱电池的产业化。
目前多家头部电池厂商在推动大圆柱电池产业化，1月底，首款搭载 亿纬锂能 大圆柱电池的江淮瑞风RF8，大圆柱电池量产元年开启。
华泰证券 研报认为， 科达利 在大圆柱电池结构件方面技术布局领先，有望受益。
民生证券研报认为，得益于大量研发投入， 科达利 一体防爆动力电池盖板已进入量产阶段，大幅提高电池安全性。高空间利用率动力电池结构产品已小批量生产。另外，46系列圆形动力电池壳体制造全线已开发成熟，可进入量产阶段。随着4680大圆柱电池产业化进程加速，公司4680结构件业务有望高增。
对 科达利 将来的向往，机构观点不一，有的调升，有的还有调降。
基于略超预期的业绩， 东吴证券 研报小幅上调 科达利 的收益目标。其将 科达利 2024年归母净收入预期从14.3亿元上调至14.5亿元人民币，对应目标价为134元。这一目标价较公司现价有超过50%的空间。
不过 华泰证券 研报小幅下调了业绩目标，2024年归母净收入预期由12.39亿元降至11.86亿元人民币。原因在于，考虑产业链降本压力传导，公司产品降价影响。其给出的目标价为109.82元/股。
上述两家券商给出的归母净收入差距多达2.64亿元人民币，目标价差也有约24元/股。
民生证券研报给出的 科达利 今年归母净收入预期为13.76亿元人民币，相对居中。
