最近，A股上市公司怡亚通发布了其2023年全年业绩报告。据报告显示，2023年怡亚通实现营业总收入944.22亿元人民币，同比增长10.57%；然而，其归母净收入仅为1.41亿元人民币，同比降低了44.95%。

　　在净收入方面，怡亚通已经连续两年出现超过40%的同比下降，显示出其盈利能力的明显下滑。同时，企业增收不增利的现象也持续存在，近千亿元的营业收入规模下，归母净收入却显得微乎其微。

　　怡亚通被誉为“国内供应链第壹股”，自1997年成立以来，其业绩曾经历过两次明显的增长期。2005年，企业成功将业务领域从IT拓展至医疗行业，并在2007年深交所上市后，2013年至2017年期间迎来了营业收入近5倍的增长。

　　然而，随着企业规模的扩大，怡亚通不再满足于仅提供客户服务为主的供应链业务。因此，在2018年，深投控入局，怡亚通开始深度涉足酒饮行业，并在2019年进一步加大投入。随后的2020年和2021年，怡亚通的业绩再次达到高峰。

　　作为茅台、五粮液等大品牌的区域分销商，怡亚通在 白酒 业务上已经有多年的布局，并积累了相当规模的市场份额。2021年7月，怡亚通董秘在投资者互动平台上公开表示，经过十多年的全国快销品渠道布局，公司已成为中国最大的快销品分销平台之一，其中 白酒 业务的分销业绩曾突破100亿元人民币。

　　然而，尽管分销和供应链服务为企业造成了一定的收入，但利润空间相对有限。为寻求更高的附加值，怡亚通自2019年开始探索品牌运营及生产领域，并选择了酱酒赛道作为切入点。

　　在这一阶段，怡亚通获得了部分 白酒 品牌的授权，并相继推出了“垂钓台珐琅彩”、“国台黑金十年”等产品。另外，还与“大唐不夜城”合作，推出了酱酒IP“大唐秘造”。

　　这些新业务不仅为怡亚通在2020年和2021年造成了良好的整体经营表现，也点亮了 白酒 品牌运营业务的前景。数据显示，2020年 白酒 品牌运营业务的营业收入超过了8.7亿元；到了2021年，该板块的营业收入更是达到了12.45亿元人民币，同比增长43.10%。

　　好景不长，随着2022年酱香 白酒 市场的泡沫破灭，资本纷纷撤离，怡亚通也未能幸免。据2023年中报显示，大唐酒业已不再出现在怡亚通的上市公司报表中，同时有超过10家“秘造酒业”公司被怡亚通处置，这些公司均被半年报列为“不再并入合并范围的子公司”。

　　尽管面临困境，怡亚通并未放弃在 白酒 领域的探索，转而进军清香 白酒 赛道。

　　2023年7月，怡亚通子公司深圳怡亚通酒业有限公司与山西华樽云放酒业有限公司共同成立了四川怡华酒业有限公司。企业注册信息显示，怡亚通酒业持有该公司51%的股权，而华樽云放则持有49%的股权。值得强调的是，山西华樽云放酒业有限公司与汾阳王酒业有着紧密的关联，其背后的实控人为汾阳王酒业副老总王宇涛。

　　另外，同年8月1日，怡亚通酒业与山西金久盛共同建立的山西怡亚通秘造供应链有限公司也正式投入运营。山西金久盛是清香型 白酒 品牌青花瓷酒业集团旗下的关联销售公司。

　　然而，从2023年的财报来看，清香型 白酒 业务并未给怡亚通造成明显的业绩提升。报告期内，酒饮供应链业务的营业收入为27.14亿元人民币，同比降低了13.46%；而酒饮品牌运营/自有品牌的营业收入为5.88亿元人民币，同比降低了25.23%。

　　怡亚通2023年各业务营业收入情况，图片：企业财报

　　对于怡亚通增收不增利的现象，公司董秘在2023年5月的互动平台上表示，这主要是由于公司分销+营销的产业链供应链服务业务和跨境和物流服务业务的快速增长所致。

　　尽管这些业务的增长带动了公司营业总收入的大幅提升，但由于其营业毛利率较低，对利润的贡献其实不明显。另外，品牌运营的毛利率受到酒饮业务毛利下降、部分联营企业业绩同比下滑和人民币汇率变动等多重因素的影响，造成公司利润出现下滑。

　　面对 白酒 板块支柱业务的变化，怡亚通亟需寻找新的收益增长点，以应对当前的市场挑战。