4月20日，易方达基金发布旗下产品2024年基金一季报，前一日，广发基金也发布旗下产品2024年基金一季报，张坤、萧楠、林英睿等知名基金经理一季度重仓股出炉，整体看，这些知名基金经理的重仓股变化情况不大，张坤调整了消费和医药等行业的结构，萧楠加大了对家电、汽零等板块的配置力度，增加了高端、次高端 白酒 的配置比例。

　　张坤认为，市场的危险偏好已降到了很低的水平。林英睿也表示，市场在剧烈的情感波动中可能探寻到了比较重要的拐点，要接受经济结构变迁的现实，对上行的潜在方向进行更深入的思考。

张坤：

市场风险偏好已经降低到很低水平

　　易方达蓝筹精选在一季度股票仓位基本稳定，主要调整了消费和医药等行业的结构。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。截至一季度末，该基金的前十大重仓股分别是：中国海洋石油、五粮液、 泸州老窖 、腾讯控股、 贵州茅台 、 洋河股份 、香港交易所、美团－Ｗ、 山西汾酒 、招行银行。与2023年四季度相比， 山西汾酒 进入前十大重仓股，药明生物退出前十大重仓股。

　　张坤认为，从长期国债和类债的股票资产表现看，市场风险偏好已降到很低的水平，具体表现为在定价时给予静态的股息率水平很高的权重，对成长性尤其是企业的长期成长性持怀疑态度。

　　“如果我们复盘资本市场长期历史，股票比债券长期收益率高的一个主要原因就是股票具有持续的成长性，而优质股票的必备条件就是具有长期持续的成长性。因此，股票投资者应始终赋予寻找长期成长性十分的权重。虽然，在高质量发展时期，公司持续高速增长的条件概率在降低，但我们始终不应该放弃对中等且持续成长性的寻找，而成长性也可以通过在不一样的细分结构中寻找而获得。”张坤说。

　　他表示，成长务必是高质量的，不是粗放经营或烧钱造成的，应是在合理边际投资回报率情境下获得的。他很关注公司对成本费用的控制能力、运营资本的管控能力、自由资金流的发生能力、资本分配的能力和回报股东的意愿。另外，从估值角度，过去三年，由于市场对长期成长性预期的不断修正，从各个估值维度（PE、市值/自由资金流）的绝对和相对水平来看，现阶段的市场定价下，长期高质量增长的企业是有吸引力的。

萧楠：

增加高端、次高端 白酒 配置比例

　　由萧楠和王元春管理的易方达消费行业一季度调整主要沿着两个方向展开，一方面在降低组合整体估值水平目标下，加大了对家电、汽零等板块的配置力度；另一方面考量到未来国内经济大概率企稳回升，增加了组合对内需的敏感度，整体对 白酒 的配置略有增加，并积极调整 白酒 板块持股结构，增加了高端、次高端 白酒 的配置比例。

　　截至一季度末，易方达消费行业的前十大重仓股分别是： 古井贡酒 、五粮液、 贵州茅台 、 山西汾酒 、 美的集团 、 福耀玻璃 、 泸州老窖 、 海尔智家 、 青岛啤酒 、 长城汽车 。与2023年四季度末相比，前十大重仓股标的没有变化，持股数量有所变化。

林英睿：

对上行的潜在方向进行更深入思考

　　由林英睿管理的广发睿毅领先一季度持仓结构比较稳定，截至一季度末的前十大重仓股分别是： 春秋航空 、 贵研铂业 、 中国国航 、 南方航空 、 中国东航 、 吉祥航空 、 王府井 、 华夏航空 、 瑞普生物 、 同庆楼 。与2023年四季度末相比， 同庆楼 新进入前十大重仓股，锋尚 文化退 出前十大重仓股。

　　林英睿表示，2024年春，A股市场大部分主流指数尤其是市值较大的宽基指数，都收获了一定上涨幅度。他认为，市场在剧烈的情感波动中可能探寻到了比较重要的拐点。一季度，宏观基本面数据和部分高频数据超出市场预期，与中微观的直观感受存在不同。但从历史上看，这种不同在经济周期变化的拐点附近比较常见。更关键的是，这个不同本身可能就是经济结构大变化的同步表达，经济平稳的背后其实蕴含了驱动力变化。在这样的客观环境里，与其困惑，不如接受经济结构变迁的现实，既可以对下行的方向进行一个低相关甚至负相关的下注，也可以对上行的潜在方向进行更深入的思考。过去两年前者的逾额收益明显，未来两年，后者会给持有人造成更丰厚的回报。