8月4日晚， 汤臣倍健 （300146.SZ）披露2023年半年报。公告显示，今年1-6月， 汤臣倍健 实现营业收入55.96亿元人民币，较上年同期增长32.58%，归属于上市公司股东的净收入15.45亿元人民币，较上年同期增长47.41%，均超出市场预期。

　　随着后疫情时代的来临，VDS正迎来新一轮更明确的长期增长机会。当前，全民健康意识迸发， 汤臣倍健 作为VDS行业的重要参与者和领头羊，依靠品牌、渠道及产品矩阵等优势，上半年成绩抢眼。迎接新周期， 汤臣倍健 需把握长期机遇，持续深挖细分人群需求，寻找不断增长的动力。

　　行业进入新周期， 汤臣倍健 保持头部优势

　　随着疫情的放开，每个人成了自己健康的第壹责任人，健康消费品在一季度迎来了爆发，很多与大健康相关的企业营业收入和利润都十分可观。进入二季度，市场趋于平稳，但健康消费仍然是值得期待的领域。

　　国盛证券研报显示，从2005年-2019年，中国VDS市场年复合增速达9.4%，2022年行业总规模达到2001亿元人民币。贝恩咨询公司在《2025年消费市场：影响未来消费的八大经济模式》中也指出，包含营养补充食品在内的大健康产业，将成为未来具有高潜力的经济增长点。

　　“膳食营养补充剂行业的新周期开启了！”数据也印证了 汤臣倍健 老总梁允超今年初的预判。据第叁方数据监测公司EarlyData统计，2023年上半年VDS行业电商核心渠道（包含京东、淘宝、天猫、拼多多等）同比增速30.7%，兴趣电商如抖音、快手平台保健食品/膳食营养补充食品品类上半年市场规模增速均超过100%。

　　上半年， 汤臣倍健 加速推进“强科技”转型和“强品牌”战略，布局多品牌、大单品、全品类、全渠道、单聚焦。报告期内，多个品类产品市场需求增长，境内外业务均实现快速增长。

　　其中，主品牌“ 汤臣倍健 ”实现收入32.84亿元人民币，同比增长39.11%；“Life-Space”国内产品实现收入2.79亿元人民币，同比增长57.59%；境外业务LSG营业收入为1.14亿澳元，同比增长41.11%；

　　渠道方面， 汤臣倍健 作为国内少有的布局了全渠道的企业，上半年线下和线上渠道都保持了快速增长。数据显示，2023年上半年，公司线下渠道收入约占境内收入的62.60%，同比增长16.49%，高于行业线下同期增长水平；线上渠道收入同比增长61.79%。

　　“今年以来从行业零售终端和主要电商平台的销售表现来看，比预期更强一点，后疫情时代在行业渗透率有所提升的同时，消费习惯也在逐步构建。”此前， 汤臣倍健 董秘唐金银在接受投资者调研时表示，线下渠道客流量在逐渐恢复，公司对线下渠道销售增长有信心。

　　对于今年的发展状况， 光大证券 研报预测，随着需求回暖叠加改革动能释放， 汤臣倍健 有望实现全年收入双位数增长目标。同时申港证券分析师汪冰洁也预计，作为VDS行业国内龙头企业， 汤臣倍健 将快于行业平均发展速度。

　　创新和科研能力成行业发展驱动力

　　新周期下，VDS行业的机遇与挑战并存。

　　机遇很明显，如前所述，随着疫情后全民健康意识的提升，VDS的消费人群也在不断扩大。这意味着市场蛋糕在变大。

　　而挑战在于，行业加速进入细分需求时代，VDS产品功能诉求不断细分化和专业化，并已成为行业未来发展的重要趋势，这就对相关企业的创新和科研能力提出了更高的要求。因循守旧、缺乏科研底蕴的企业或会落伍，而重视科研和创新的企业将更能享受到新周期的消息利好。

　　以近年备受关注的益生菌为例，欧睿国际数据显示，目前中国益生菌消费市场规模以每年11-12%的速度增长，预测2026年中国益生菌市场规模将有望达1377亿元人民币。在此情境下，各大膳食营养补充剂公司、药企甚至奶粉、食品企业都纷纷发力。

　　记者了解到， 汤臣倍健 与四川大学共同组建科研团队联合开发出源自中国健康婴儿肠道的菌株副干酪乳杆菌LPB27，获得双项国家发明专利，从上游菌种的开发进行深度介入，打破行业同质化问题。同时落地于子品牌Life-Space新品，推动营业收入增长。从半年报数据来看，Life-Space业绩增长势头明显。

　　在科学营养战略之下，近几年 汤臣倍健 取得很多成果。今年6月，国际权威科学杂志《Nature》推出中国营养研究增刊，就 汤臣倍健 天然抗衰物质筛选与机制研究重大成果PCC1、具有自主 知识产权 的专利益生菌菌株LPB27、个性化定制 维生素 概念产品等多个前沿研究成果进行了深入报道。

　　据梁允超介绍， 汤臣倍健 新周期战略路径包含：定方向、调机制、引人才、控风险。在他看来，对于VDS行业而言，技术品牌的竞争壁垒远远高于营销品牌，公司将贯彻“科学营养”战略之下的强科技企业转型，提升品牌竞争力。

　　今年年初，梁允超进一步提出了强科技的三个“月亮目标”，具体包含：原料和配方国家发明专利，为的是在同质化中持续创造不同化品牌优势；新功能及重功能大单品产品研发，为消费者健康创造人无我有的独特增量价值，为行业创造增量价值；和抗衰老及精准营养等前瞻性基础研究，赋能全球VDS行业科技力和创新力。

　　 国联证券 研报认为，随着人均可支配收入的提升叠加老龄化趋势，VDS行业有望进一步打开发展空间。后疫情时代，行业显现年轻化、细分化、线上化和竞争加剧的特点，行业扩容有望为新赛道、新品类及新品牌造成成长机会。

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