锰硅

　　周二，锰硅主力（SM409合约）冲高回调，维持宽幅振荡，日内收跌2.09%，收盘报8728元/吨。鉴于前期锰硅强劲的上涨和当前仍旧十分庞大的持仓，我们认为行情仍有反复，锰硅本轮行情是否结束仍难以判断，建议关注盘面持仓的变化情况，价格见顶需要看到持仓的明显回落。

　　抛开盘面情绪，回归到锰硅自身的基本面情况，历史高位的库存、重新开始回升的供给（本周产量环比继续大幅回升）和仍相对弱势的切实需求基本面没有发生丝毫改变。但注意，本轮行情的主逻辑落脚在澳洲锰矿的发运受阻，若South32位于澳洲的锰矿仍无法发出，则后期预期高品位锰矿将逐渐趋紧，即前期预期被逐步证实。届时，现实逻辑或可能推升价格走出行情的下半场（风险在于澳洲锰矿在高利润催使下加快恢复）。因此，虽然当前价格出现明显回调，但我们仍不推荐去盲目追空。当前阶段盘面或振荡消化市场情绪，同时酝酿下一次方向，建议观望，等待方向的决策。

硅铁

　　周二，硅铁主力（SF402合约）冲高回调，日内收跌1.14%，收盘报7312元/吨。

　　硅铁不存在成本端明显推动，价格整体偏跟随黑色系走势。硅铁自身的基本面方面，当前利润持续回升且空间较大，供应加速增加预期在持续，但当下整体供给水平仍相对健康。铁水的加速修复基于需求端边际利好，但供给的回升对此存在抵消。除钢材消费外，金属镁及出口需求表现一般。叠加相对中性的库存，整体来看硅铁的基本面依旧中规中矩。对于后市行情，我们认为硅铁价格的反弹趋势或继续延续，但预计幅度及力度依旧表现一般。

钢材

　　昨日螺纹钢主力合约收于3746元/吨,较上日环比变化11元/吨,幅度约为0.294%.当日注册仓单84079吨,较上一交易日环比变化601吨.现货方面,螺纹钢天津汇总价格为3840元/吨,较上日环比变化0/吨;上海汇总价格为3710元/吨,较上日环比变化10元/吨.热轧板卷主力合约收于3873元/吨,较上日环比变化8元/吨, 幅度约为0.206%.当日注册仓单149080吨,较上一交易日环比变化0吨.现货方面,热轧板卷乐从汇总价格为3830元/吨,较上日环比变化0元/吨;上海汇总价格为3860元/吨, 较上日环比变化0元/吨。铁水持续上升对铁矿石价格形成支撑，继而在成本驱动逻辑下将钢材价格稳定在现今区间，形成振荡。本周宏观数据表明我国内需仍然偏弱，虽然生产端已经复苏，可是并未对需求总量形成有效拖动。我们认为这是由于居民部门对经济预期倾向灰心所造成。 房地产数据环比改善，但整体表现仍然非常差，因此维持全年钢材过剩判断。在此基础上我们判断钢材消费难以支撑自身估值，因此钢厂利润或将被长期挤压。综上所述，我们认为在铁水上升周期中看空铁矿石价格是不明智的，而在成本驱动逻辑下预期钢材价格走势偏强，交易建议为多单持有。另外需要关注6月铁水生产季节性下降和钢材需求坍塌的存在性。风险：钢铁出口遭制裁、铁水产量年中见顶等。

铁矿石

　　昨日铁矿石主力合约收至908 元/吨，涨下跌幅度1.51 %（+13.5），持仓变化4813 手，变化至43.12 万手。铁矿石加权持仓量小幅增仓至75.6万手。现货 青岛港 PB粉893元/湿吨，折盘面基差45.48 元/吨，基差率4.77%。

　　从基本面看，目前铁矿石供应依旧偏宽松，铁水产量继续回升但速度有所放缓，港口库存暂未形成去库趋势，基本面环比前两周略有所转弱。估值方面，低基差、低月差成为常态。从上周五出台的一系列地产政策来看，其重点更多在于盘活存量，对黑色系增量需求的实际拉动效果还有待观察。当前，考虑黑色的整体性，盘面逻辑仍在于验证下游需求的韧性。近几日盘面主要走宏观逻辑和政策预期，价格预计以区间宽幅振荡为主。操作上建议谨慎，主力合约价格运行区间参考830-930元/吨。