中国基金报记者吴娟娟
目前,施罗德全球非受限固定收益投资主管Julien Houdain接受本站采访时表示,尽管美联储第壹次降息可能推迟,可是固定收益资产或迎来十年一遇的机遇。
美国经济存三种可能
Julien Houdain表示,在“软着陆”“硬着陆”“不着陆”三种可能的情形中,美国经济更可能“软着陆”。目前看,尽管“硬着陆”的危险尚未消失,但由于通胀前景大幅改善、金融状况放松,银行借款等关键领先指标显现出稳定迹象,“软着陆”或是美国经济的基准情形。
他进一步指出,加息之后,现金管理产品可提供较好的 利润。过去一年多,大量金额涌入货币市场基金。美国投资公司协会数据显示,截至5月15日,美国货币市场基金规模达到6.05万亿美元,处于历史高位。
Julien Houdain认为,在部分市场,货基等美元现金管理工具可提供3%~5%的 利润,但这一收益水平能维持多久是个问题。而一旦特定市场开始降息或经济下行,债券投资的潜力将会显现,固定收益投资或迎来十年一遇的机会。
近期数据显示,通胀较前期预测更为顽固,市场推迟了对美联储第壹次降息时间的期待。
Julien Houdain指出,当前,全球信贷组合的 利润率水平仅低于2008年金融危机之后形成的高点,表明市场对信贷组合的危险进行了较为充分的定价。
偏向短久期债券
在具体组合构建上,Julien Houdain认为要小心谨慎选择。“高收益债券不再像几个月前那样拥有估值的绝对优势,对于考虑从现金转向固定收益的投资者而言,行业和信用选择极为重要。”
就久期而言,他认为美联储加息进入尾声,其它因素无法对长久期提供更多支撑。美国经济表现强劲,但其基础是新冠疫情期间积累的过剩储蓄水平,这种“现金缓冲”对经济的支持作用较小。
另外,美国的债务水平是投资者务必关注的因素。今年以来,预算赤字维持在8%的水平,这种情形通常只有在经济衰退和失业率接近7%时才会看到,而如今的失业率仅有3.5%。
更高的利息增加了赤字,美国政府正处于非常负面的循环之中,务必在短时间内再融资大量债务。市场逐渐意识到这一点,要求通过更高的长期国债收益率来补偿这些风险。
基于上述考虑,Julien Houdain认为投资者应该谨慎考虑久期,超配短时间国债,相应减持长期国债。好比期限在三到四年的短债,投资者能够获得优于货币基金的 利润,而且风险在可控范围之内。另外,考量到企业债的 利润和久期等投资机会更多,相对于国债可以超配企业债。