5月28日晚， 招商轮船 公告拆分中外运集运和广州滚装，通过与 安通控股 重组实现资产分拆上市。目前 招商轮船 业务包含四大板块，分拆的集装箱运输和滚装船运输收入合计占比接近30%。不过，2020年底通过参与 安通控股 的重整，招商局集团将 安通控股 收入资本疆土。以此来看，此次分拆重组则或将增强招商局集团内船队运力竞争力。
分拆核心业务收入占比近3成
随着分拆潮落，年内已经有9家上市公司终止分拆计划，5月28日晚， 招商轮船 “逆流而上”，公告规画子公司分拆上市。
招商轮船 拟将分拆所属子公司中外运集装箱运输有限公司（以下简称“中外运集运”）、广州招商滚装运输有限公司（以下简称“广州滚装”），通过与 安通控股 （600179.SH）重组的形式实现重组上市。此次交易完成后， 安通控股 将成为中外运集运和广州滚装的控股股东。
目前， 招商轮船 与 安通控股 达成初步意向并签订《发行股份购买资产框架协议》，但重组具体方案及相关金额条款还未明确，最终分拆能否成功还有很大的不确定性。5月29日， 安通控股 停牌，开盘后 招商轮船 则一度下跌幅度超过5%。
在分拆之前， 招商轮船 直接持有中外运集运100%股权、广州滚装70%股权，是两家公司的控股股东。 招商轮船 本身业务专注于国际国内货物运输，以油气运输、干散货运输为双核心主业，集装箱、汽车滚装等其它运输业务为补充。
2023年， 招商轮船 实现营业收入总计约258.81亿元人民币，同比减少12.88%。其中，核心的邮轮运输、散货船运输合计贡献了招商运输64.84%的收入，集装箱运输和滚装船运输收入占比分别为21.4%和7.58%。
此次分拆的子公司之一，中外运集运是 招商轮船 在2021年10月以20亿元的价钱收购而来。尔后， 招商轮船 集装箱运输业务进一步扩大，截止2023年末，中外运集运自有集装箱船舶19艘、租赁船舶10艘，控制运力4.52万标准箱。根据Alphaliner数据， 招商轮船 船队运力排名全球第33名。
2022年时，集装箱运输业务是 招商轮船 毛利率最高的业务，达到35.68%。去年，集装箱运输替代效益退坡，市场收益整体呈回落趋势， 招商轮船 集装箱运输业务毛利率也缩水18.04%，板块净收入约为8.72亿元人民币。
另外广州滚装是 招商轮船 2019年设立的合营企业， 招商轮船 、广汽商贸分别持股70%、30%。去年，广州滚装实现收入约19.61亿元人民币，净收入约2.66亿元人民币，造成经营活动现金净流入大约4.41亿元人民币。
2023年 招商轮船 全部归母净收入约为48.37亿元人民币，此次分拆出去的集装箱运输和滚装船运输业务合计利润占比达到23.14%。核心业务的分拆也或将摊薄 招商轮船 自身的收益。
招商局集团的资源重组
不过站在招商局资本的视角来看，分拆重组或将形成有利的协同效应。截至一季度末时，招商局轮船有限公司持有 招商轮船 54.02%的股权，为上市公司控股股东。
安通控股 下属核心子公司为安盛船务、安通物流，主要从事船舶租赁、内贸物流多式联运业务，2016年安盛船务、安通物流借壳黑化股份登陆资本市场， 安通控股 自身作为持股平台。后来，因存在的被控股股东违规占用资金、违规对外担保等历史遗留问题和过度融资等诸多问题影响， 安通控股 逐步陷入生产经营困境，并引发债务危机。
2020年底， 招商港口 、中航信托、辽宁港口集团等共同建立的招航物流成为 安通控股 的“白衣骑士”。截直到今天年一季度末，招航物流为 安通控股 第壹大股东，持股11.39%， 招商港口 持股6.83%，为 安通控股 第叁大股东。而 招商港口 为招航物流合伙人之一，持股比例约33.33%。最终， 招商港口 和 招商轮船 都隶属于招商局集团。
当前的 安通控股 以集装箱航运物流为核心，整合水路、公路、铁路等运输资源，2023年，安通物流在全国各港口集装箱总吞吐量超过1370万TEU，在数十个内贸港口吞吐量排名前三。
安通控股 在2023年全年营业收入约73.44亿元人民币，归母净收入约5.68亿元人民币。其中， 安通控股 的国内物流相关业务收入约为67.77亿元人民币，占比超过92%。同时，公司国际物流相关业务规模相对较小，但毛利率达到40.29%，远超国内业务7.68%的毛利率。
根据5月29日Alphaliner数据显示，目前， 安通控股 现运营83艘船，总运力为8.3万TEU，其中41艘为自有船，42艘为租赁船，在全球班轮公司运力排行榜中位列第23位，位居国内内贸集装箱物流企业前三甲。同时，中外运集运现运营30艘船，总运力为4.77万TEU，其中19艘为自有船，11艘为租赁船，在全球班轮公司运力排行榜中位列第34位。
重组后， 安通控股 “牵手”中外运集运船队规模将达到113艘，总运力提升至13万TEU，攀升至全球班轮公司运力排行榜的第19名，具有更强的市场竞争力。
