A股优胜劣汰的生态正在加速形成，面值退市成为市场出清最重要的形式之一。与此前面值退市的股票均被实施风险警示不同，一些非 ST股 如今也面临面值退市的危局。截至5月30日收盘，已经有 鹏都农牧 、 华闻集团 等4只非 ST股 股票价格低于1元。一旦面值退市的期待形成，资金就可能快速撤离，造成预期成为现实。在这些非ST个股中， 正源股份 已确定将触发面值退市， 中银绒业 也朝不保夕。

　　上述个股之所以跌破面值（1元），最重要的原因在于经营不善、大额亏损。但从保住上市地位、维护投资者利益的视角动身，有效的市值管理可以起到延缓面值退市的作用，以时间换空间。当面值退市常态化，上市公司的市值管理就有了新的内涵，这可能深刻影响上市公司的再融资、并购、分红、股份回购和股份拆分等行为。

　　 中银绒业 最新（5月30日收盘）股票价格为0.79元，且连续5个交易日收盘价低于1元。但据Wind数据，如果根据后复权计算，则其最新股票价格（13.30元）和1元红线相去甚远。后复权股票价格其实是将送股转股、现金分红等造成股票价格除权的情景进行了复原，其反映的是如果没有这些除权事项，股票价格会是多少。 中银绒业 2000年上市，2004~2014年，其总计6次公积金转增股本，1股累计转增了3.6股，最后一次转增股份的同时还每股送了0.3股红股；到了2019年，为了向债权人抵偿债务，公司又以每股转增约1.361股实施了公积金转增股份。累积下来，其效果相当于1股被拆分成了5.26股，股票价格被严重拉低。另外，上市以来 中银绒业 每股累计现金分红0.593元，在不考虑股本变化的情景下，也相当于每股股票价格被拉低了相同的钱财。

　　股权再融资和并购同样对股票价格有直接影响。发行股份融资意味着稀释每股收益，每股内在价值下降，尤其是定增、配股往往还有大幅折价，这对股票价格的冲击更大；并购通常以发行股份的形式支付，这也扩大了总股本，但并购的标的又随同着高溢价，若并购标的实际ROE（净资产收益率）低于上市公司，则并购事项也会降低每股票价格值。2011~2014年， 中银绒业 完成了2次定增、1次配股，募资总额高达32.23亿元人民币，公司股本总规模也从2.49亿股膨胀至7.25亿股（剔除送转股），增长近2倍。由于没有业绩增长消化新增股份，这些股份一旦解禁，对股票价格的冲击也是巨大的。

　　A股一直有 高送转 的概念，但送转其实不增加上市公司的投资价值；大量上市公司还倾向于通过资本运作将市值做大，但市值更大其实不意味着股票价格更高。未来，在面值退市的约束下，类似行为可能会有明显变化。