新“国九条”提出，缔造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，实现资本市场高质量发展。值得注意的是，这是中央在对资本市场的表述中第壹次将“安全”放在第壹位。

　　建设安全的资本市场意义重大、影响深远。应当重视强监管防风险，提升上市公司质量，做好“五篇大文章”，壮大长期投资力量，强化法治建设，以此形成增进资本市场高质量发展的合力。

　　1.推进国家安全。

　　面对日益复杂的国内外经济形势，中央统筹发展和安全，推进国家安全体系和能力现代化。金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础，事关人民财产安全、国家安全和发展全局。

　　金融安全要以坚持不发生系统性风险为底线。金融安全能力既包含制度层面的条件交易制度和监管体系完善、金融安全保证体系建设，也包含市场竞争力方面的本币安全性、市场规模、市场主体结构，还包含自身竞争能力、开放监管能力、风险防控能力等。在建设金融强国的“六个强大”中，强大的中央银行、强大的国际金融中心、强大的金融监管等均是提升金融安全重要保障。

　　资本市场是现代金融体系的重要组成部分。在新发展格局下，要施展资本市场的枢纽功能，培育新质生产力，建设现代产业体系。在坚持“建制度、零容忍”基础上，新“国九条”提出资本市场要“强监管、防风险、促高质量发展”，进一步增强市场稳定性，强化战略性力量储蓄和稳定机制建设。

　　2.上市公司质量提升是关键。

　　上市公司是支撑证券市场的支柱和基石，强大的上市公司是资本市场安全、国家安全的真实写照和保障。提高上市公司质量，既是全面实现资本市场治理体系和治理能力现代化的内在要求，也是全面建成与金融强国相匹配的高质量资本市场的必由之路。

　　目前A股上市公司有5400多家，基本覆盖各行业龙头，是国民经济的国家栋梁，也是国民经济健康稳定发展的主力军。A股证券市值78万亿元人民币，是仅次于美国的第贰大证券市场，已经形成了以主板、科创板、创业板、北交所为主体的多条理资本市场。我国证券市场用30多年的时间，走过了发达国家上百年的历程。

　　尽管A股上市公司数量仅次于美国，但整体竞争力还相对较弱。在全球前20大市值公司中，80%都是美国公司，前5大市值均为美国高科技公司，微软等5家美国高科技公司合计市值已超过A股市值总和，它们引领着全球科技创新，是美国经济、科技安全的真实写照和保障。

　　对企业而言，上市不仅是为了融资，更关键的是通过上市来完善治理、提升竞争能力，更好地回报股东和社会。因此，上市绝不是“终点”，而是实现企业更高质量发展的“起点”。新“国九条”要求严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度，上市公司要大力提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力。

　　3.金融切实服务实体经济。

　　实体经济是我国经济发展的重要基础。为实体经济服务是金融的根本宗旨、立业之本，金融应该为实体经济发展提供更高质量、更有效率的支持。

　　金融发展不能脱离实体经济。回顾历史，2008年的次贷危机就是因为金融衍生品过度发展，脱离了实体经济。基于次级住房抵押贷款的金融衍生品规模巨大，杠杆高，随着房价的下跌，次贷市场违约率的上升，美国几家大型金融机构相继破产、被兼并或由政府接管，次贷危机爆发并迅速演变成为上世纪大萧条以来最严峻的金融危机，严重损害了实体经济。这需要我们引以为戒，警钟长鸣。

　　尽管近年来中国金融体系在服务实体经济方面的质效不断提升，但还存在着资金供给体系不完善、资金配置不平衡、企业尤其是中小企业融资难融资贵等许多问题，金融资源的配置效率尚需提升。巨量资金在金融体系内循环并增值，造成企业融资成本和风险增大，这制约了金融支持实体经济的力度和效率，影响了经济发展和金融体系安全。我们对这一问题需要持续关注并加强监管。

　　坚持金融服务实体经济是我国特色金融发展之路的重要内容，做好“五篇大文章”是金融服务实体经济高质量发展的重要着力点。其中，就科技金融而言，要聚焦卡点堵点提升科技金融质效，提升对研发活动和科技成果转移转化的钱财和保险保障水平，优化科技金融风险分担机制，努力形成“科技—产业—金融”良性循环。还要精准识别科技型公司，健全“绿色通道”机制，优先支持突破关键核心技术的科技型公司在资本市场融资。

　　4.壮大耐心资本。

　　安全的资本市场需要长期资金支持。耐心资本以其长期投资的特征成为资本市场的稳定器，壮大耐心资本是当前资本市场发展的主要目标之一。

　　与追求短时间回报的投机资金不同，耐心资本更愿意将资金投放到具有长期增长潜力的项目中，通过长期持有和陪伴企业成长，获得更为稳定的 利润。特别地，耐心资本对于金融创新尤为重要。创新活动往往研发投入大、周期长、风险高，需要得到资本市场长期、稳定的钱财支持。如果没有长期资本的支持，美国难以诞生微软、苹果等龙头科技企业。

　　耐心资本包含长期投资基金、养老基金、主权财富基金等。为了壮大耐心资本，需要优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资；完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策。同时建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的条件制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。

　　近几年中，华为、腾讯、阿里、小米等25家大型民营企业通过产业投资方式，投出了近400家国家级和省级“ 专精特新 ”中小企业。这些投资往往其实其实不着力于短时间财务回报，而更看重长期收益和协同效应，有着鲜明的耐心资本特征。通过继续推动平台企业规范健康持续发展，能够为资本市场提供更多的长期资金。

　　5. 加强法治建设。

　　耐心资本的发展壮大，有赖于有法可依，市场各方坚守市场化准则，和市场有稳定的期待。中央金融工作会议提出，要强化市场规则，缔造规则统一、监管协同的金融市场，以此增进长期资本、耐心资本形成。

　　一是推动加强资本市场法治建设，大幅提高非法成本，提升上市公司质量。2001年，美国平安公司因财务丑闻而崩塌，平安公司被美国中国证券监督管理委员会处以高达5亿美元的罚款，并被迫停止股票交易，公司的主要责任人被判处长达24年的有期徒刑，审计机构安达信解体。与之相比，我国A股市场做假成本相对较低。

　　二是全面加强金融监管，构建资本市场防假打假综合惩防体系，严肃整治财务作假、资金占用等重点领域非法行为。提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部并入监管，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，消除监管空白和盲区，严厉惩戒非法金融活动。同时要维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。

　　三是以投资保护为方向加强法制建设。我国资本市场进入了新的历史发展阶段，突出以人民为方向的价值取向，更加有效维护投资者尤其是中小投资者合法权益。我国居民在股票和股票基金的配置比例还比较低，在增加配置的过程，制定法律条规，需要确保投资人的知情权、参与权、表决权和收益权得到保障。

　　（作者： 中国银河 证券研究院副院长、《中国金融政策报告》项目（课题组）顶级研究员解学成）