杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

　　本周A股市场显现出反复振荡的趋势，3,100点整数关口附近仍然存在多空分歧，市场出现振荡整理，蓄势下一轮反弹行情。从中长远来看，当前A股和港股仍然处于历史大底位置附近，沪深300的PE只有12倍左右，远低于历史平均PE18倍，更低于历史最高PE45倍，和历史最低PE9倍多相比，仅仅反弹了20%左右。

　　华尔街有句名言，模糊的正确大于精确的错误。虽然市场短时间会有相应的波动，我们也无法预测短时间市场的趋势，可是当前模糊的正确就是，A股和港股很多优质股票已经被严重低估。从布局的视角来看，如今是布局这些被错杀的优质资产的好时机。

　　今年5月4日，我第六次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会。虽然巴菲特没有直接对A股和港股进行评价，可是他指定的继承人格雷格·阿贝尔明确地说，当前A股和港股的很多中国资产是被严重低估的，当然他说的中国资产也包含中概股。

　　今年5月29日，我第叁次到茅台镇参加股东大会，遇见了很多资深的价值投资者，包含一些投资大佬，包含林园、王文，我和他们进行了深入交流。还有许多长期投资于 白酒 龙头股的投资者，很多实现了财富的飞跃，甚至有人挣了几十倍、上百倍。我遇到一个投资者，他在03年左右以几十块钱的股票价格买入并持有到现在，不管中间发生过多少次大跌、多少次波动，都没有卖。还有的投资者，在过去十年里长期持有，当初买入的钱财只有几百万，目前已经过亿。

　　可以说价值投资是取得长期投资胜利的法宝，大家参加了这些优质龙头股的股东大会，会认识到很多通过长期持有这些优质公司实现财富自由的投资者。许多人抱怨A股市场不适合做价值投资，或说在A股市场赚不到钱。但巴菲特两次出手购买我国的股票挣了几十倍，还有长期投资以 白酒 龙头股为代表的这些大白马的投资者实现财富自由的也有很多。说白了，A股市场同样适合价值投资。

　　为啥许多人明知道是好公司却熬不住，是因为无法克服人性的贪婪与恐惧，因为再好的企业股票价格也有可能存在被腰斩。巴菲特说过，假如你因为自己看好的股票下跌而不开心，说明你其实不是真正看好它。并且巴菲特说，他做投资我们时常是买入之后被套很久，甚至被腰斩，可是最终获得了好的投资回报。最典型的案例就是伯克希尔·哈撒韦在一九七几年对华盛顿邮报的投资，当时巴菲特在抄底之后又被腰斩，并且用了四年的时间才解套，但最终因为持有华盛顿邮报40多年，获得了惊人的200倍回报。

　　所以大家如果只看短时间，过去3年很多股票都是跟着大盘下跌的，甚至可以用泥沙俱下来形容，除了少数的煤炭、黄金、电力等股票出现了逆势上涨，大多数板块都出现了大幅下跌。许多人就开始疑问是不是价值投资不适合在A股投资，这就太片面了。我一直重申，过去三年虽然好股票、差股票都一起跌，甚至下跌幅度都很大，可是跌与跌之间是不同 的。好公司的下跌最终还会涨回来，因为好公司的股票价格下跌，主要是估值的下跌，业绩一直比较稳定。可是一些差公司的下跌属于基本面下行，加上估值下跌，未来是涨不回来的。我们做价值投资要选择好行业、好公司、好价格，而好价格往往是在市场非理性下跌或股灾的时候发生，现在无疑是一个发生好价格的时机，很多优质股票、优质基金相对高点价格都大打折扣，此时是布局的时机。

　　过去三年我国居民存款增加60万亿，每年增加20万亿，这些资金不会长期在银行存款账户享受2%左右的年收益，一旦有了投资机会，一定会蜂拥而出。以往吸收过剩流动性主要靠楼市，但目前我国楼市已经过了拐点，靠投资楼市实现财富自由的故事已经结束。虽然多地放开限购，央行推出四支箭来支持楼市发展，也只能稳定楼市。对于房价长期上涨的期待已经完全扭转，尤其是新生儿数量和高点相比减少一半，我国人口连续两年出现负增长，这些都对房价长期的趋势形成了不利的影响。

　　未来只有一二线城市核心区域的房产还具有保值、增值功能，能够抗通胀。很多供求关系已经发生较大变化、供过于求的城市房价很难上涨。居民储蓄大转移的方向将从以往流入楼市转为流入股市，将来即便有10%-20%的居民储蓄转移到资本市场，都有望给资本市场造成一波牛市行情。

　　过去四年，我国广义货币量M2增加100万亿，现已突破300万亿元大关。由于投资者信心不足，加上消费者信心不足，多余的流动性在银行体系空转，流入实体经济或股市、楼市的钱财较少。随着我国稳经济增长政策逐步出台，股市上行的动力逐步充分，一旦股市形成挣钱效应，将会吸引过剩的流动性，通过各种方式流入到股市，成为股市重心上行的重要推动力。

　　外资从4月份开始加速流入到A股和港股，已经造成了一波上行行情，加上国家队加大入市力度，市场下行空间有限，而向上的动力越来越足。因此建议大家务必要坚守价值投资宗旨，做好公司的股东，或配置优质基金，抓住市场结构性优势行情的机会，实现财产性收入的增长。