为落实《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称《管理规定》）提出的各项监管要求，增进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平，在中国中国证券监督管理委员会统筹指导下，上海证交所（以下简称上海证交所）起草了《上海证交所程序化交易管理实施细则（征求建议稿）》（以下简称《实施细则》），并自2024年6月7日起向市场公开征求建议。

　　近年来，为落实《证券法》要求，在中国中国证券监督管理委员会统一部署下，程序化交易监管制度建设持续稳步推进。2021年2月、2023年9月上海证交所分别发布了可转换公司债券和股票市场程序化交易报告通知，建立起沪市程序化交易报告制度。2024年5月15日，中国中国证券监督管理委员会正式发布了《管理规定》，对证券市场程序化交易监管作出总体性、框架性制度安排。此次，为推动《管理规定》落地见效，上海证交所针对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、 沪股通 管理、监督检查等具体事项作出细化规定，研究形成《实施细则》。

　　《实施细则》对《管理规定》的相关内容进行了全面配套和有序衔接。主要内容包含：一是报告管理。规定了程序化交易投资人的报告内容、报告时限、变更报告等要求，和会员对客户的报告管理职责等内容。

　　二是交易行为管理。细化瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等四类重点监控的程序化异常交易行为类型，明确机构、客户的合规风控职责。

　　三是信息系统管理。细化了程序化交易技术全面的具体要求及测试要求，对会员回报监测、交易单元管理、主机托管资源管理等作出了规定，明确了增值行情收费管理要求。具体费用标准将另行规定。

　　四是高频交易管理。明确了高频交易的认定标准，规定对高频交易从严监管，并提出了额外报告、提高交易费用等不同化管理要求，对不存在高频交易情形的，适用程序化交易的一般管理要求。具体不同化收费标准将另行规定。

　　五是 沪股通 程序化交易管理。明确 沪股通 投资者根据内外资一致的准则，参照适用《实施细则》报告管理、交易行为管理、高频交易管理等有关规定。明确了 沪股通 投资人的报告路径、监管协作安排等内容。

　　六是监督检查。规定上海证交所可以根据自律管理需要，对涉及程序化交易相关主体进行现场或非现场检查，对违反《实施细则》的相关主体，上海证交所可依规采取自律监管措施或纪律处罚。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，实施细则一定水平上有益于引导程序化交易投资者规范其交易行为，减少市场冲击，平抑市场波动。

　　上海衍复投资管理有限公司总经理顾王琴称：“实施细则的出台，能增进程序化交易的规范发展，维护证券市场交易秩序的稳定和市场公平，限制程序化交易投资者在信息、技术等方面相对于中小投资人的优势，能够更好地维护中小投资者群体的利益，对于行业的长期稳定健康发展有很大的正面意义。”

　　值得强调的是，在南开大学金融发展研究院院长田利辉看来，程序化交易在提升市场活跃度、提高交易效率方面施展了积极作用，也在一定水平上改善了市场流动性。这时，程序化交易的确在一些特按时点也存在策略共振、交易趋同等诸多问题，加大了市场波动，也因其技术、信息和速度优势，引发了市场有关其不公平性的疑惑。对于程序化交易这样一种新兴交易模式，既不能放任其随意发展，不受任何约束和管控；也不能“一棍子打死”全面限制，而是要趋利避害、规范发展。实施细则的制定和发布为程序化交易投资者规范自身行为提供了明确指引，有益于保护市场交易秩序和公平，长远看有益于增进程序化交易规范、健康发展。

　　据了解，《实施细则》征求建议截止时间为2024年6月14日，上海证交所将认真做好反馈意见的收集、梳理和吸纳工作，在进一步更改完善《实施细则》后正式发布。上海证交所表示，下一步将根据中国中国证券监督管理委员会统一部署，夯实制度基础，严格履行职责，持续加强程序化交易行为监管，增进程序化交易规范有序发展，维护公开、公平、公正的市场环境，维护投资者合法权益。另外，上海证交所将根据《管理规定》《实施细则》相关监管要求，加快研究制定高频交易不同化收款制度，整合修订前期发布的程序化交易报告通知，并适时以适当方式发布程序化异常交易行为监控标准。